打野仓$宁波银行(SZ002142)$ 的分红集合竞价买入招行。
表1
如表1所示,建行第二季度单季净利息收入的中性评估为1541.08亿,范围是1516.2亿~1566.22亿。
手续费评估
建行的手续费收入在今年一季度录得了同比下降8.69%。考虑到今年开始执行的报行合一对于代理保险手续费是一个沉重的打击。这个手续费同比下降的幅度已经算较小的了。
通常建行的手续费会有显著的开门红特点,即一季度表现很好,二季度环比会产生很大的下滑。2022年和2023年建行二季度的手续费环比降幅都在30%以上,其中2023年-35.88%,2022年-32.44%。
所以,对于第二季度建行的手续费评估以267亿为中性评估结果,正负10亿为波动范围。
其他非利息收入评估
建行的其他非利息收入在扣除了建信人寿保险收入后,占总营收的比例是很低的。一季度,其他非息收入119.19亿,只占全部应收的5%。再加上目前建行的生息资产占比偏高,交易性金融资产占比必然很低。我对比了过去两年的其他非息收入,二季度的营收环比都是下降40%以上。很显然这种环比表现一定有一些内在的关联,但是很遗憾对于其他非利息收入披露的信息是在是太少了。所以,我只能按照经验主义去评估,给予2季度其他非息收入中性估值71.5亿,±5亿为波动区间。
业务管理费评估
建行的业务管理费在今年金融行业薪资严监管的背景下,再叠加营收不给力,会延续去年压降业务管理费保利润的思路。今年一季报建行管理费和其他同比下滑0.37%,估计中报整体营收的同比增速应该也是在0%附近,轻微负增长。我给出营运及其他2季度支出为571.5亿,上半年同比下滑0.15%,±10亿作为波动空间。
信用减值损失评估
建行的减值损失是比较难估的。因为,决定银行减值损失计提力度的2个因素分别是营收和不良。营收不好倾向于少提减值损失,新生成不良增多倾向于多提减值损失处置不良。建行目前的情形恰恰是2个方向同时存在。这种情况下只要参考一季度的定调即可。一季度建行的减值损失同比降低6.63%,也就是说需要减少计提但是降幅不能太大。所以,我对中报减值损失的评估是同比个位数负增长。
实际税率评估
大行的实际税率变动相对较小,可以考虑用2024年1季度的实际税率对建行进行评估。
结合上面的评估和下面的净利息收入分析,汇总和得到表2:
表2
净利润中性增速为-2%,上下限分别为-5.04%和1.06%,中性增速±1.5%为高概率区间,即-3.5%~-0.5%。
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