上海发了100减50。然而我期待的是5万减49999
图2
最开始我看到图2的时候也很奇怪。我的印象中4月飞机,火车这些交通相关的服务不是涨价很厉害么?怎么可能“交通通信”负增长这么多?我查了一下这一项的明细,如下图3所示:
图3
原来我对于这块的理解一直有误。我以为“交通通信”主要是服务价格。但是实际上这一项下服务占比不大,反而是工业制成品占比较大,比如:交通工具(主要是乘用车),交通工具用燃料(汽柴油),通信工具(手机为主)。这样大家就可以理解了,4月份汽车国内产销不佳,汽柴油跟随国际大宗商品价格持续下行,手机替换最近两年也明显放缓。正是由于这些工业制成品的价格持续下降,最终导致CPI低迷。
金融统计数据:
4月末,广义货币(M2)余额280.85万亿元,同比增长12.4%,增速比上月末低0.3个百分点,比上年同期高1.9个百分点。狭义货币(M1)余额66.98万亿元,同比增长5.3%,增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。
4月份人民币贷款增加7188亿元,同比多增649亿元。分部门看,住户贷款减少2411亿元,其中,短期贷款减少1255亿元,中长期贷款减少1156亿元;企(事)业单位贷款增加6839亿元,其中,短期贷款减少1099亿元,中长期贷款增加6669亿元,票据融资增加1280亿元;非银行业金融机构贷款增加2134亿元。
4月份人民币存款减少4609亿元,同比多减5524亿元。其中,住户存款减少1.2万亿元,非金融企业存款减少1408亿元,财政性存款增加5028亿元,非银行业金融机构存款增加2912亿元。
4月的M2同比增速12.4%比3月份有所回落,这也是自2月M2增速见到12.9%的高位后连续第二个月回落。这个月货币供应量更大的看点有2个:1,M2出现了环比下降。2,M2和M1的增速剪刀差开始出现收窄。
3月M2的总量为281.46万亿,4月份环比减少了0.61万亿,考虑到一季度大规模投放后出现短暂收缩也属于正常。但是,环比负增长还是给出了一个货币边际收缩的明确信号,即未来M2的增速将逐渐放缓。
M2和M1之间的剪刀差收窄应该属于好现象,通常M1增速显著低于M2增速代表经济活跃程度不高,居民的消费意愿不强。而M1增速显著高于M2增速则代表经济过热。
4月人民币存款减少4609亿,其中,住户存款减少1.2万亿元,非金融企业存款减少1408亿元,财政性存款增加5028亿。这个变化你说是好还是不好呢?个人认为在货币边际收缩的大背景下,个人存款减少是好事,毕竟目前我们目前的储蓄存款是太多而不是太少了。但是,如果结合后面的数据看,又不是好事。因为,住户存款的减少相当部分是用于偿还个人贷款了,剩下的大头回流银行理财了(4月12家理财子的存量理财总规模环比增长1.2万亿),总之消费的不多。
贷款的增长看,整体算是中规中矩。但是,细分看住户部门贷款环比减少了2411亿,这个不是我们期望看到的结果。这说明3月住户信贷放天量持续性不强。消费者的信心还远远没有完全恢复。在企业贷款这边,增量和结构都不错,中长期贷款增加较多说明企业信心恢复的不错。
通过上面的宏观数据可以发现:目前中国的经济表现是内需行业好于外需行业,服务行业好于制造业。消费者信心的恢复主要集中于快消品,休闲娱乐,对于耐用消费品和买房还处于持续低迷状态。
目前的CPI已经接近0增长,考虑到去年物价变化的规律,大概率5月份CPI会有所反弹。但是,消费者对于汽车,房地产的消费信心严重不足,造成大量资金躺在住户存款账户上吃利息。如何恢复消费者信心,如何刺激消费是摆在政府面前的一道难题。
目前政府的工具箱里至少还有2种货币政策工具没用:第一,单方面下调存款利率。第二,重启暂停15年的存款利息个人所得税。特别是第二种,一旦实施可以轻松摆脱CPI持续低迷甚至潜在负增长的困境。当然,第二种工具被使用的概率也非常低。
看完了宏观经济数据,回到银行的同业存单,最近3个月同业存单的发行统计如下所示:
表1
表2
表3
1,4月份同业存单的利率整体表现为各期利率缓慢反弹。3月存期的同业存单利率,月初平低开于2.25%,但是快速反弹到2.4%上方最高到了2.43%,月末几天回落到2.38%,全月利率反弹3bps。12月存期的同业存单低开于2.58%,然后反弹至2.63%,全月下降2bps。
2,本月五家银行的配置策分化,浦发招行的加权存单期限都是接近12个月 。兴业平安是7-8个月,只有民生的期限显著低于其它银行。
3,在发行量方面,本月5家监控银行的同业存单发行量平安银行和民生银行略有上涨,其它三家略有下降的。全月发行3686.5亿,比上月增加了7.3亿算是持平。发行量最少的招商银行,4月发行了1张同业存单,3.5亿。4月份发行量最大的是平安银行,单月发行量1074.4亿。更多信息如下图1所示:
图1. 同业存单发行情况
4月份,5家银行新发的加权同业存单利率比3月份下降了9bps。4月发行成本最低的是民生银行,发行成本最高的是招商银行。更多的数据请参考如下图2:
图2. 同业存单利率
下周一公布麻辣粉的利率,再下周一会公布LPR利率。目前整个经济虽然复苏动力有所减弱,但是还没有出现重新衰退的迹象,所以央行大概率不会继续向下调整利率。麻辣粉大概率是等量(含到期的麻辣粉和逆回购)续作,利率不变。LPR利率持平的概率较大。
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