7月银行间市场的关注点都集中于央行的降准是否意味着放水和降息，但是央行像是故意和大家捉迷藏。7月15日的麻辣粉收4000，续作1000，暂时浇灭了大家对于大放水的期盼。其后7月20日的LPR继续保持不调整，降息的期望值也落空了。这些对于银行来说都是好消息，但是对银行最关键的资产收益率依然表现颓势，10年期国债收益率持续走低。10年期国债的收益率持续走低反应的是资金的供需有问题，供大于求。
但是根据央行公布的M2数据看，货币增速是在降低的，也就是说供需问题主要在需求侧疲软，而不是供给侧放水。根据央行最新发布的《2021年二季度金融机构贷款投向统计报告》看，整体的贷款增速12.3%，但是其中企事业单位贷款增速只有10.8%，低于整体增速1.5个百分点，其中房地产行业的开发贷款增速只有2.8%。增速较高的是个人经营贷款，普惠贷款等。按揭贷款增速只是略高于整体贷款增速。
在以往银行的资产投放中，涉房贷款（含房地产企业贷款和按揭贷款）和地方政府融资需求一直是高收益低风险的资产。在2021年上半年这两块资产一起熄火，银行不得不将更多的资产配置于国债等低收益资产。唯一可以对冲的策略是增加交易性金融资产的配置，博取债券公允价值变动的收益。当然，我们也看到最近中央经济会议的表态要采取积极财政政策，大概率下半年地方债和大基建能够启动，算是一个潜在的利好。
下面我们言归正传，看看最近3个月的同业存单发行情况：
表1.2021年5月份同业存单发行情况
表2.2021年6月份同业存单发行情况
表3.2021年7月份同业存单发行情况
1，同业存单成本水平在本月没能稳住，继续下滑，长短周期都有所下滑了。3月存期的同业存单利率在月初开在2.45%比六月末高5bp，之后一路下滑到2.35%。全月下行了5个基点。12月存期的同业存单开于2.83%，月初曾一度上行到2.86%，但是之后一路下滑到2.71%，全月下行14个基点。
2，本月长期同业存单的利率水平下降明显，长短差缩小，所以多数银行都加大了长期存单的配置。最短的兴业也有7.1个月，最长的浦发12个月。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量都出现反弹，全月发行4226.5亿，比上月增加了2600多亿。其中发行量最大的是兴业银行，发行量1563.6亿。发行量最少的招商银行，也发行了229.6亿。同业存单发行量增加说明银行的揽储在央行更改了存款计息规则后受到了明显的挑战，特别是兴业银行和平安银行反弹显著偏大，说明兴业银行和平安银行的揽储能力都不足以支撑资产的增长。
图1. 同业存单发行情况
7月份，虽然各期的同业存单利率都走低，但是5家股份行的加权平均利率却没有下降，和6月份持平依然是2.61%。主要是因为多数银行增加了1年期同业存单的配置比例。另外，根据我的估算，几家银行存量同业存单的平均加权利率继续环比下行。这个结果有利于兴业银行为首的同业负债类银行。
图2. 同业存单利率