建设银行
图1
到了2020年底,银行流动性开始新的收紧周期,而建行的股价也已经充分反应了过去的优势被削弱的基本面。所以,在紧缩周期中,建行的股价表现将随之提升。我很看好未来2年建行的基本面表现。从上一次评论建行后,陆陆续续又发生了不少和银行基本面相关的事,其中一些进一步强化了建行的基本面优势,那就是互联网金融对大中型银行的渠道替代优势被沉重打击。
这个事情最近说了好几次了,具体的就不再赘述,总之银保监会先后依靠网络小贷管理办法,理财产品销售管理办法和互联网存款新规等一系列行业规章制度限制了互联网在金融领域的胡作非为。这些新规刚刚颁布大家还看不到其威力,但是我可以负责任地说,这些文件将会带来大中型银行自有渠道价值的重估,不管这些自有渠道是网点还是手机App。
建行这类国有银行原本最大的优势是其遍布全国的网点和海量的客群,通过其发达的营销渠道触及客群去发掘和交付各种金融服务。这些国有银行从中获得的回报是海量的低成本稳定存款和各种金融服务的机会。但是,几年前互联网公司依靠其在电子商务领域的客群优势,以第三方支付为跳板,开始涉足理财,代付,信贷,存款等多个银行固有的金融服务领域。
随着互联网金融公司的入侵,国有银行的渠道优势被削弱。我们就以最近刚刚被叫停的互联网存款为例。过去,地方性银行是不得异地开展业务的。但是,互联网公司通过自己的支付渠道向客户推销地方性银行的高息存款产品。这变相刺激了地方性银行的资产扩张速度,同时也逼迫国有大行抬升存款利率以应对地方性银行发起的存款价格战。
回顾互联网存款的历史,业内普遍认为开端是2018年京东金融率先上线了富民银行的存款产品——“富民宝”,京东金融也成为了市场上最早为开放银行提供场景的流量巨头,而银行也为这些互联网平台提供了挑战余额宝的“利器”。而于此对应的是从2018年开始,建行的存款成本和同业负债成本之间形成了显著的负向走势,如图2所示:
图2
不难看出从18年年报开始短短2年不到的时间,建行的存款成本跳涨了近20个基点。而同一时间同业拆借的利率下降了60个基点。一般同业利率的走势可以在一定程度上反应各种货币基金的收益率,按说同业利率走低,货币基金的收益率跟随走低会降低银行揽储的压力。但是,事实上正相反,不得不说在这个过程中互联网存款产品起到了不小的作用。它破坏了国有大行既有的渠道优势,不要小瞧20个基点,建行的存款体量接近20万亿,20个基点相当于多支付了400亿人民币的利息,和建行7000亿的营收相比相当于拉低了营收约5.7%。
所以,此次针对互联网金融的整顿将对国有大行产生深远而正面的影响,国有大行的渠道价值和客群价值将得到重估,叠加即将到来的加息周期,建行为首的国有大行负债优势会得到充分体现。个人认为建行在未来2年将会同时收获绝对正收益和相对行业均值的正收益。
声明:本人已经持有建设银行,所以和本文观点形成一定的利益相关,建议读者理性判断本文的观点。本文观点不构成任何买卖建议。