本文首发于2020年9月10日，最新上线的内容为《更开放、更透明——招行临时股东大会交流实录》，欢迎关注。
1, 股东分析:
中报股东变化:从3月底的股东人数18.16万户，减少到中报的17.82万户，用户减少0.34万户。前十大股东只有沪股通增持了1400万股，其他股东都没有任何变化。浦发的筹码确实集中度挺高，但是结合后面的基本面看实在是一声叹息。
2，营收分析：
根据2020年中报，浦发银行营收1014.07亿，同比增长3.9%。其中净利息收入618.75亿，同比增速-3.72%。非利息收入中手续费收入251.74亿同比增长10.95%。其他非息收入143.58亿，同比增长34.88%。更多的数据数据如下表1所示：
表1
在已经点评的十几家银行中报里，浦发银行的中报最扎眼的一项数据就是净利息收入增速同比负增长。今年央行为了刺激经济加大了流动性的投放，所有银行的规模增长都是相对偏高的。在规模加大扩张的时候，浦发的净利息收入同比负增长，只能说明浦发的净息差掉的非常惨。具体来看，浦发银行中报净息差1.86%，去年同期是2.12%，同比下滑26个基点。
在生息资产方面，浦发2020年上半年的收益率为4.16%，比去年同期的4.62%下降了46个基点。看到这个数据我真是惊掉了下巴。这让利幅度也是逆天了。其中贷款收益率从去年的5.42%下降到今年的4.83%，同比下降59个基点。可见贷款是收益率下降的主力。进一步细分，公司贷款从去年的4.88%下降到今年的4.34%，下降54个基点；零售贷款从去年的6.35%下降到今年的5.85%，下降50个基点；票据贴现从去年的3.74%下降到今年的2.8%下降94个基点。实话说这个让利幅度大大超过同期LPR的降幅，其中的原因有一部分我可以解释比如：零售贷款利率下降主要是因为浦发银行过去几年对于零售业务发力过猛，单纯注重了个人信用贷款的收益率，而忽视了客户的质量。结果最近两年零售贷款中的信用卡和其它贷款不良率暴增。浦发银行不得不对这些领域采取压降，将更多的信贷资源投入到按揭等低风险的贷款上，这样就拉低了零售贷款的整体收益率。票据收益率下降主要和市场上的流动性充裕有关。
在付息负债方面，浦发上半年负债成本为2.35%比去年同期的2.55%下降了20个基点。对于负债成本下降起主要作用的是同业负债，负债中占大头的存款今年上半年的成本2.09%只比去年下降了1个基点，充分体现了存款成本的相对刚性。面对浦发银行这个净息差的表现我是非常不乐观。同业负债利率从5月份开始已经连续跳升，基本恢复到年初的水平。虽然依靠低成本的存量同业负债浦发的净息差下半年还能维持净息差，明年怎么办呢？
3，资产分析：
根据2020年中报，浦发银行总资产75211.01亿，同比增12.93%。其中贷款总额40797.24亿同比增长12.65%。零售贷款增速一改过去几年的高歌猛进，同比增速7.45%远低于对公贷款的14.6%。总负债69489.26亿，同比增速12.8%。其中，存款41818.04亿，同比增13.1%。在存款中零售存款同比增12.47%。更多的数据参考表2：
表2
4，不良分析：
浦发的不良余额802.04亿比一季度的811.5亿下降9.46亿，不良贷款率1.92%比一季报的1.99%和年报的2.05%分别低了5个和9个基点。中报不良覆盖率146.18%比一季报的146.51%有微幅下降，但是比年报的133.73%提升了12.45个百分点。拨贷比2.8%低于第一季的2.92%，但是高于2019年年报的2.74%。
贷款减值准备1170.63亿比一季报的1186.39亿减少了15.76亿，比去年年报的1087.91亿增加82.72亿。第二季单季计提212.86亿低于第一季的234.5亿。这是我看到十几家中报里面第一家信用减值在第二季度环比下降的银行。这说明浦发银行目前中报的业绩计提并不充分，或者说负增长按道理应该更多。上半年信用减值损失447.36亿，其中贷款减值415.75亿。
上半年核销及转出348.16亿，不良余额减少11.49亿，估算中报新生成不良至少高达337亿。年化新生成不良率至少达到1.65%。正常贷款的迁徙率1.67%，还是偏高的。浦发银行的关注率2.8%，关注余额1170.54亿，而2019年年报显示不良率只有2.53%，关注余额1004.83亿。这个数据说明被称为不良蓄水池的关注类贷款还在持续恶化，完全没有好转的迹象。浦发银行的不良新生成想要下降还要很长的路要走。目前看不良余额和不良率的下降更多的可能是一种假象，只不过是营收增速不行而降低不良暴露的力度而已。
回想3年前浦发银行通过信用卡业务发力零售资产类业务，当时我就说过这种大干快上搞信用卡只关注了收益而忽略了客户质量，未来一定会吃亏的。如今看，浦发的信用卡不良率在中报已经达到了3.31%，而招行只有1.85%。这就是精耕细作和跑马圈地的区别。连资产端都做不好，更别提负债端了。
5，资本充足率分析：
核心一级资本充足率9.54%比一季度的10.16%有明显的下降，估计和分红扣除有关。和去年同期的9.8%比下降了26个基点。
6，点评
浦发的中报和一季度比出现了明显的弱化。1，营收增速受到净利息收入负增长的拖累。净息差严重走弱。2，不良的数据虽然表面上保持双降，但是从背后的核销，迁徙率看，新生成不良的数据表现重新开始走弱。作为不良的蓄水池关注率和关注余额都在上涨，很显然浦发银行的不良认定并不严格。风险抵补能力严重不足。信用卡等之前发力的零售业务不良开始批量暴露。核充率同比下降，预示着展望未来，资产规模的扩张不可持续。评分比一季度扣除2分至58分，主要是净息差恶化和不良生成数据揭示出后续资产质量压力很大。这应该是到现在为止看到最糟糕的中报了。我睁开眼,看到的是一片黑暗;我张口说,说出的全是悲伤。
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