好文章,冰哥辛苦!
表1.2020年5月份同业存单发行情况
表2.2020年6月份同业存单发行情况
表3.2020年7月份同业存单发行情况
1,6月各期同业存单利率大幅反弹,一度市场认为这是源于半年的资金面紧张,7月份这种情况会缓解。但是,实际情况再次啪啪地打了机构的脸。事实证明了我的猜测,这根本不是时点造成的流动性紧张,而是央行主动采取的流动性持续回收。本月整体市场同业存单利率继续显著提升。3月存期的同业存单利率在月初承接了上月底2.13%的利率水平,小幅低开于2.1%。但是,只过了一周,市场3月期存单利率就开始快速上涨,到月底上升到了2.59%左右。全月大幅上涨46个基点。12月存期的同业存单略高开于2.43%,第一周过后同步开始上行,最终月底收于2.87%,全月大幅上行44个基点。
2,本月银行久期分配多数向短久期倾斜,久期最短的浦发银行发行存单的久期为5.83个月,平均加权久期最长的是招行10.19个月。面对降准无望,央行持续收紧流动性的局面,银行为了控制成本倾向于发行短久期的同业存单。
3,在发行量方面,浦发和民生降低了同业存单的发行量,平银和兴业发行量大增,招行虽然也有增长,但是发行规模依然是比较低的。可以看到利率连续大幅反弹的情况下,银行反而增加了同业存单的发行说明随着流动性的收紧银行的存款确实有一定的压力。特别是,最近监管机构窗口指导银行压低存款上浮比例和压降结构性存款的动作使得多数客户粘性不强的银行确实存在存款缺口。
图1. 同业存单发行情况
7月份5家股份行的加权平均利率再次环比大涨,38个基点。考虑到6月份已经暴涨过65个基点了,相当于2个月同业存单的新发行成本涨了100个基点。基本上利率水平已经从疫情期间的坑中爬上来了。目前只比去年低了30多个基点。如果后期经济复苏持续给力的话,估计年底会恢复到去年的平均水平3%左右。上个月说过,对于6月份利率的保障需要7月份继续观察。如今7月份央行已经用实际行动告诉大家,我国的经济复苏超过预期,后期流动性将不在会有进一步的释放。降息周期可能已经结束,下半年将进入利率平台期。明年经济强劲复苏后,加息周期会自然启动。
图2. 同业存单利率
从图2中可以看到当期新发行同业存单的加权综合成本经过2个月大幅反弹后基本已经爬出了疫情后的大坑。按照中央的定调看,后期继续缓慢攀登的概率较大了,到年底恢复到3%左右。这里面对于分析银行有一点需要提醒的是依赖同业存单负债的银行们的甜点时光即将结束。而四大行的苦逼日子可能也快熬到头了。但是,考虑到存量同业存单的作用,股份制银行的存量同业存单成本下降的趋势会滞后3-6个月。
根据我的计算,虽然连续2个月同业存单利率大幅反弹但是各家股份行的存量同业存单成本还是在向下走的。7月份平均成本环比下行10个基点,其中兴业银行的成本是最低的大概在2.36%左右,其它几家在2.5%左右。但是,随着新单发行利率的上升,存量成本下降的速度应该会逐渐减慢,而且最终的最低价可能出现的更早更高。
所以,兴业银行,浦发银行,民生银行,平安银行这些依赖同业负债的银行还有不到1年的好时光。明年一旦进入加息周期,存款占比较大,成本较低的四大行和招行又会迎来好日子。
好文章,冰哥辛苦!
这么有价值的每月一份的追踪数据居然没什么人评论,过分!!
那我来讲两句:为啥感觉兴业银行发同业存单的水平跟其他银行不在一个水平线上呢?总感觉它能薅到最合适的,职业“包袱铺”
冰哥 有观点认为中国搞内循环 通胀会爆发 您怎么认为?
兴业永远占不到便宜?同业利率低的时候也没见好好涨啊,明年又要过苦日子,这样说兴业永远没出头之日了
冰哥真乃神人也,小小存单上能看出这么多内容。今天卖出持有了两年的复星医药加成招行了,弃暗投明。不知看三年招行能攀登至七八十不,还请冰哥给点暗示,嘿嘿。
虽然兴业银行成本有了优势,但是股价走势还是银行中比较差的!
这没法活啊。兴业还说美好时光,昨天涨幅不如招行,今天跌幅超过招行,这样到了苦逼时光还咋整啊
按冰哥你的说法,兴业现在还是好时候都比不上招行,那明年是不是兴业更没法跟招行比了
等待价值回归。