固收类理财亏了,就问你怕不怕

本文首发于2020年6月11日,最新上线的内容为《改革同龄人(十二)》,欢迎关注。


今天理财圈子出了个轰动的消息,招行的一款固收类理财出现了本金亏损。可以说,这个消息对于广大理财产品的投资者还是很震惊的。在多数大爷大妈心目中银行的理财产品不仅应该保本更应该保收益。但是,现实情况告诉我们银行理财刚兑的日子一去不复返了。


我查了一下,招行这次出现浮亏的理财产品叫招睿季季开1号(产品代码:107301)固定收益类理财计划,是招商银行的全资理财子公司,招银理财发售的理财产品,由招行代销。这款产品属于固定收益型,风险级别:R2。熟悉招行理财产品评级的朋友应该很清楚,R2属于中低风险级别,和我们通常购买的非保本固收类理财属于一个风险级别。该理财产品在6月3日公布的净值为0.9997,也就是说如果你购买了1万份那么6月3日的净值只剩9997元了,亏3元,如下图1所示:


图1


在讲解这款理财产品为何出现浮亏前,我需要先给大家普及一下现在的真净值类产品和过去的假净值类产品。过去的理财产品也有部分是净值型的,但是那些净值型理财产品的净值是“假”净值。当然这里的“假”是打引号的,并不是说银行编造净值,而是说银行采用了不同的净值评估方式——摊余成本法。所谓摊余成本法,是一种评估金融资产估值的方法,主要适用于持有到期的金融资产。评估的方法是将持有到期的利息平摊到每一个计息日中。假设某理财发行了10000份,每份初始净值1元,理财产品用10000元购买了一张面值10000元1年期到期利息为5%的债券。那么,1年后可以产生500元利息,扣除0.5%的管理费,还剩450元。用450元/365=1.233元。所以,每1万份理财产品每天的理论价值就增加1.233元,也就是每天净值增长0.0001233。


如果在没有赎回的情况下,这个估值没问题。但是,当途中有人要赎回理财份额的时候,问题就来了。持有人赎回理财肯定是要按照实时净值赎回的。但是,这个时候利息还没有发放,理财管理者只能靠卖出债券才能应对客户的赎回。这个时候,卖出债券的价格就成了问题的关键。如果卖出债券的价格也是按照摊余成本法估值评定的价格,这里依然不会有问题。可是,实际情况下市场债券交易的价格经常会偏离摊余成本法。因为市场债券的价格受市场流动性和债券供求关系的影响。当流动性收紧或者抛售债券的人增加,债券的市场价格就会降低,反之则会增加。当市场交易价格和摊余成本法评估的债券价格差价较大且产生亏损时,这部分亏损就需要剩余的投资者承担。由此可见,使用摊余成本法最大的问题是市场交易价格和评估价格之间的差价,当差价过大又面临大额申购或者赎回的时候,理财产品就会产生亏损利息甚至本金的风险。而在过去这种风险通常都是银行自己扛了,这种情况就叫刚兑。


为了降低银行在理财产品销售时的风险,打破刚兑,银保监会在理财新规中严格要求未来银行的理财产品对于持有的标准化债券必须使用市场公允价格计价。这里所谓的标准化债券就是指有公开市场交易的债券。使用市场公允价格计价评估后的理财产品净值,我们就称之为真净值。使用真净值的好处是,理财产品的净值和市场价格更加贴近,银行刚兑的风险大大降低。但是带来的问题就是,产品的净值波动会比较大,特别是当市场处于大幅震荡的过程中,真净值理财产品的净值波动会远大于“假”净值产品,甚至在特定情况下出现净值的浮亏。


回到此次招睿季季开1号的问题,按照季季开的产品说明,固定收益类资产不低于80%,标准化债券不低于60%。配置策略以持有到期为主。所以,理论上这款产品长期看不会出现亏损。而短期的浮亏主要是由于近期债券市场债券交易价格大幅下跌造成的。最近一个月,市场上债券型基金的净值都跌得很厉害。造成此次下跌的重要推手是央行在5-6月一直在慢慢回收银行间市场的流动性。主要的证据是10年期国债收益率从5月份开始就一直在攀升,同期的同业存单利率也在攀升。这和之前债券市场上流动性会继续大幅增加的预期相反,所以,债券市场的参与者选择了抛售债券,造成近期债券价格下跌。比较不幸的是,招睿季季开1号成立的周期刚好赶上4月份流动性最好的时候,部分建仓的债券价格偏高收到了此次债券价格下挫的波及。


所以,搞清楚了此次招睿季季开1号产生浮亏的原因后,用户也就不必过于担心了。多数债券是持有到期,最终的收益率会向利息收益靠拢,不会出现净亏损。而真正亏损的人就是那些在浮亏时赎回的投资者。不过还好,招睿季季开1号是一个季度开放一次申购赎回,它的第一个开放日还有1个多月才到,相信到时候净值应该已经恢复到1以上了。


但是,此次招睿季季开1号的浮亏事件也是给理财产品的投资者敲响了警钟。目前的真净值产品已经完全打破刚兑,以后买理财不能闭着眼睛瞎买了,还是要适当研究一下。不过,理财产品打破刚兑对于权益市场其实是利好,这相当于变相压低了全社会的无风险收益率,这有助于更多的资金流向股票市场。俗话说的好,存银行买理财不如买银行股。目前多数银行的派息率已经超过了理财产品,走过路过不要错过银行股的上车机会。

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精彩评论

望京博格06-12 08:58

利好银行股,之前刚兑付银行自己亏钱,现在不刚兑了客户亏钱

ice_招行谷子地06-12 09:03

不买理财他们能买什么呢?房子?有资格么?股票?他们敢么?存款?他们会管理流动性么?又想高收益还不想担风险,以后这样的美事儿没有了

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风行者sf06-15 07:34

多谢楼主,学习一下

知知为知知06-13 10:42

银行理财

ice_招行谷子地06-12 23:40

收益可能会略高

子龙的枪06-12 23:22

我都告知父母只准买R1,R2是否还不如货币基金?

ice_招行谷子地06-12 23:21

R1多数持有的是同业存单银行,协议存款之类非标资产,不用公允价值估值,一般不会亏损