本文首发于2020年6月3日，最新上线的内容为《我眼中的银行 7.1.3 ——行业外挑战》，欢迎关注。
2020年6月1日收市后，招商银行发布了公告《关于获准发行无固定期限资本债券的公告》，公告声明招行已经拿到了银保监会和央行的批准。500亿永续债已经是箭在弦上，随时可以发售了。
田行长上任后，招商银行一直秉承着轻型银行的发展策略，资本充足率一直是股份制银行中最充足的。那么为什么招行还要发行这么多永续债呢？要回答这个问题我们首先要看一下巴塞尔协议第三版对于银行资本充足率的要求。按照巴III规定，银行的资本充足率有3档，分别是核心一级资本充足率，一级非核心资本充足率和二级资本充足率。其中一级非核心资本充足率要求在核心一级的基础上增加1%。比如：中国对于大中型银行的核心一级资本充足率的要求是8.5%，对于一级资本充足率的要求是9.5%。
如果，银行不利用一级非核心资本工具补充资本，那么银行就需要让核心一级资本充足率提升到9.5%，这显然是非常吃亏的。所以，银行都需要使用一级资本工具补充这部分资本。而一级非核心资本工具就包括：优先股和永续债。这两个工具的主要差别有2个：1，优先股在极端条件下可以转成普通股，而永续债则只能减记（就是被赖账）。2，优先股的股息是税后扣除，永续债的债息符合条件的可以税前扣除。
那么我们就看一下招行到底需要多少一级非核心资本呢？按照招行考虑并行期风险加权资产总额为46067.86亿，所以对于以及资本工具的需求在461亿。而目前，招行已经有340亿优先股了（美元10亿，人民币275亿），显然虽然招行确实有一点一级资本的缺口，但是完全没必要发行500亿这么多。但是，如果从财务角度考虑，这个问题就不一样了。
此次招行发行永续债的主要目的并非补充资本，而是优化资本成本。按照最新发行的农业银行永续债看，发行利率3.48%。而招行的质地并不比农行差，所以，最终永续债的发行利率估计在3.5%左右。那么3.5%的永续债是可以替换部分高息的资本债和优先股的。实际上，招行在2019年4月24日刚刚赎回了113亿人民币面值的二级资本债。这些二级资本债是在2014年发行的，发行的票面利率高达6.4%。因此，新发型的永续债其中113亿相当于抵扣了原来的二级资本债，这部分估计可以每年节省3.3亿的利息（税前扣除）。而招行的优先股由于由于2017年12月发行，到现在还不满5年所以短期无法赎回。
最后招行发行永续债到底对收益有何影响。在考虑这个问题前首先要认识到500亿永续债拿进来后不是当现金放在金库里。银行是可以将这500亿配置到资产中去。银行可以配置无风险的国债，也可以配置高风险的个人贷款。在这里我们就按照最安全，最吃亏的配置5年期国债来估算收益：
利息支出增加：500*3.5%=17.5亿
利息支出减少（替换2级资本债）：6.4*113=7.23亿
利息收入增加（配置5年期国债）：（500-113）*2.24%=8.67亿
所以8.67+7.23-17.5=-1.6亿。也就是说招行发行500亿永续债即使按照收益率最低的国债资产配置，实际上只损失了税前利润1.6亿，或者说降低了税后利润1.2亿。当然这点损失对于招行接近1000亿的净利润来说是可以忽略不计的。另外考虑到目前银行的零售大额存单利率依然在3.3%左右，那么3.5%的永续债就算是一种非常好的负债了。
更何况，永续债的利率一旦确定要5年后再调，按照目前的情况看，今年可能是未来5年一个利率的低点，1年后利率反弹的概率较大。所以，此时发永续债相当于低价锁定了一大笔负债，有利于优化招行的负债结构和成本。