本文首发于2020年2月11日，最新上线的内容为《中国银行业的净息差高么？》，欢迎关注。
最近，经济形式由于外部不可抗因素的影响，表现不乐观。预期降息的文章连篇累牍，特别是鼠年开市后，央行直接将7日逆回购利率和14日逆回购利率下调了10个基点，这一操作如同火上浇油。市场对于“降息”的预期形成了空前一致的共识。以至于在四部门抗击疫情发布会上，央行副行长潘功胜都不得不对“降息”预期做出回复。当天，我在多个媒体看到央行暗示要降息的信息。但是，当我去查询新闻原文的时候，发现给出的说法是央行注意到市场上有很强的降息预期。今天，我再查新闻，发现原来说央行暗示降息的文章基本都没有了，换成了：
记者问“一季度经济下滑比较快，需不需要经济方面政策出台，包括降息降准”时，央行副行长潘功胜表示，我国宏观调控政策空间十分充足，在主要经济体中，我国仍然是少数实施常态化货币政策的国家，工具箱充足，可以有效对冲疫情影响。具体政策方面，央行在认真分析评估疫情对我国经济影响，做好了有关政策储备。
按道理来说疫情影响经济，降息也是无可厚非。但是昨天的2则信息让看似明朗的问题重新陷入迷雾中，这两则消息是：
1，2月10日，国家统计局公布2020年1月份居民消费价格（CPI）情况。数据显示，1月全国居民消费价格同比上涨5.4%。其中，食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。
2，财联社2月10日讯，清华金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马骏日前在中国财富管理50人论坛组织的“新冠疫情对中国经济和市场的影响和应对之策”的一次网络视频专题会议上表示，在银行储户方面，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款利率提供空间，帮助困难企业渡过难关。
首先看第一个消息：CPI破5这可不是一个小事，印象里上一次CPI破5还是13年前。不管结构性问题也好，还是春节疫情影响也罢。CPI已经创了近十年的新高，这是不容否认的事实，而且本月环比上月提升了0.9%，这可不是一个小数字。通胀是现代经济管控的最核心指标，在通胀发生时需要采用加息和收紧流动性的手段防止通胀恶化。而目前央行释放的流动性已经是比较充裕了，如果继续降息，不排除通胀失控的可能。
再看第二个消息，央行货币政策委员会的委员在如此敏感的时期放出降低存款基准利率的风声，有点超出吃瓜群众的预期。通胀如此严重，压低存款基准利率会造成储户的实际“负利率”更加严重，这无异于劫贫济富。这和去年年底易纲行长表态的守住群众的钱袋子，不能让老百姓的钱变毛的思路背道而驰。个人觉得这一策略实施的可能不大。但是，这一策略从一个侧面说明，央行很清楚目前银行的净息差是没多少油水可榨的。想让银行降低贷款利率，必须想办法压低银行的负债成本。这个信息非常重要，如果代表了央行货币委员会的一些共识，那么今年银行的净利息收入还有望保持一定的增长。
综合上面的信息看，目前央行的情形是进亦忧、退亦忧。降息会刺激通胀恶化，老百姓被实际性剪羊毛。加息虽然能够遏制通胀，但是经济会雪上加霜。目前看，央行的最佳策略是以不变应万变。月中的MLF要么选择利率不动，要么干脆不续做或增做MLF。稳定住MLF利率有利于稳定贷款利率，特别是按揭盯住的5年期LPR。
最终在CPI高企和经济下降的双重压力下，央行可以采用的组合策略按照概率从高到低排列为：
1，MLF不动，1年期LPR降5个点，5年期LPR不动，发生概率40%。
2，MLF下调5个基点，各期LPR跟随下调，发生概率30%。
3，MLF不动，1年和5年期LPR都不动，发生概率20%。
4，MLF下调10个基点，各期LPR跟随下调，发生概率10%。
所以，投资者只要耐心等待MLF的利率就可以了。
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