本文首发于2019年12月18日，最新上线内容为《光低估是没用的》，欢迎关注。
这两天，在社区里发现有些银行投资者的基本功确实欠炼。居然有人认为银行的年度净利润可以按照中报乘2进行推算，然后得出结论是银行利润大幅好转。我只能说这样的投资人八成是从没看过报表的。下面我们就用招商银行的最近11个季度的单季归母净利润制成图1：
图1
从图1中不难看出招行的净利润呈现明显的锯齿状，一般每年的1-3季度的单季净利润相差不大，但是第四季基本上只有前三季单季净利润的60%。到了次年的第一季度又会大幅反弹再上一个台阶。所以，直接用中报*2推测全年业绩偏差极大。
那么究竟为什么银行第四季度的净利润会出现大幅下跌呢？首先，要从银行的收支说起。银行的营收主要包括净利息收入和非利息收入两大块，而支出主要包括资产减值损失和营运费用两大块。在收入中净利息收入的变化是相对平稳的，因为净利息收入主要取决于平均生息资产和净息差两个因子，这两个因素的变化都具有连续性，所以季度之间的变化并不大。而非利息收入的变化相对就要大得多，因为非利息收入中有一些批量结算的手续费收入是可以做一些跨季度的调节。而且，通常银行都喜欢做开门红，所以经常有些银行会把第四季度的部分手续费收入放到第二年第一季度去结算。
在支出这一块，资产减值损失是银行调节利润的利器，银行通过调节资产减值损失的计提节奏可以平滑各季度的净利润同比增速。所以，各个季度之间的资产减值损失差距会比较大，而且并不具备一定的规律。最后，剩下的就是营运费用了。而这一块是另一个导致银行4季度净利润环比大幅下滑的重要原因。因为，很多银行会把年终奖放在年底记账，所以第四季度的营运费用会大幅增加。当然，并不是所有银行都是在第四季度计提年终奖支出，也有极少数银行在第二年的一季度进行员工费用的计提比如：浦发银行。 下面就以招商银行2018年各季的营收数据为例，如表1：
从表1中不难发现第四季度只有净利息收入贡献了正向增量，其它3项都是负向增量。所以，银行第四季度的净利润环比大幅下滑是多个因素共同起作用的结果。在预估银行业绩的时候对于第四季度需要单独处理不能直接做线性递推。
投资者可以使用滚动业绩或者滚动市盈率来对银行进行评估。所谓滚动业绩就是最近连续四个季度单季净利润之和。而滚动市盈率就是用股价除以滚动业绩。如果投资者需要对银行第四季度业绩进行评估，可以先将最近两年第四季度相对前三季度净利润的比值取平均。然后再用这个比值乘以前三季度的净利润。