本文首发于2019年12月4日，最新上线的内容为《价投是一种延迟满足和极简主义的混合体》，欢迎关注。
2019年12月2日，银保监会的网站上挂出了《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（以下简称：办法），正式宣告办法的施行。在办法中主要规定了理财子公司净资本管理的要求、监管标准和数据报送规范等。此次办法主要是为了保持与同类资管机构监管要求一致，也就是说要确保银行理财子公司和与其竞争的基金公司，信托公司和证券公司使用相同标准的净资本监管标准。办法的原文链接如下：
根据《净资本管理办法》，理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：一是净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。其中第一条中净资本不得低于5亿元，对于大多数银行理财子公司很容易达到。至于不得低于净资产的40%就需要看一下净资本的计算公式：
净资本=净资产－∑（应收账款余额×扣减比例）－∑（其他资产余额×扣减比例）－或有负债调整项目+/－国务院银行业监督管理机构认定的其他调整项目
所以，如果不希望净资本低于净资产的40%，就要严格控制应收账款之类核减的项目。关于净资本计算的核减比例参考图1。可以看到账期超过6个月的非关联方应收账款扣减比例大幅提升，而关联方的应收账款直接100%扣减。另外，注意固定资产要100%扣减，其它中包含了商誉，无形资产等。所以，理财子公司少盖楼，多用租赁方式，尽量避免通过兼并同业扩张。这些都会造成额外的净资本消耗。
图1
其次是净资本不得低于风险资本。关于风险资本的计算公式为：
风险资本=∑（自有资金投资的各类资产余额×风险系数）+∑（理财资金投资的各类资产余额×风险系数）+∑（其他各项业务余额×风险系数）
所以，风险资本分为自有资金投资资产、理财资金投资资产和其它业务余额这三大块。具体的各项风险系数的数值可以参考文档：
从文档中可以看到，监管规定对于理财子公司动用自有资金投资资产的监管是非常严格的，其中投资低等级垃圾债的风险系数高达50%~80%。可以看出，监管机构不希望看到理财子公司动用自己的自有资金进行投资。而对于理财资金投资资产方面就要宽泛的多，风险系数在0%~3%之间。其中，非标债券的风险系数在1.5%~3%之间。而固收债券，标准化债券，银行存款，公募基金等风险系数都是0%，甚至于股票的风险系数也是零。这就意味着对于标准化资产构建的组合其杠杆几乎是无限的，不用考虑资本金不足的问题。而对于非标资产杠杆在30倍左右，现有的银行理财子公司的资本还可以满足处理现有非标资产的需求。
综合来看，新颁布的办法既满足了银行理财子公司发展壮大的需求，同时也限制了理财子公司在风险领域盲目扩张，特别是自有资金投资的限制。