本文昨天首发，今天转到雪球。今天公众号上线的内容为《8月银行同业存单分析》，欢迎关注。
股东分析
民生银行的前十大股东中在第二季度没有股份增减的情况。截止2018年中报股东总数39.45万人，相比第一季度的38.56万人增加了0.89万人。民生的股份集中度有点偏低。前十大股东没动的情况下股东人数出现趋势性增加，感觉应该是公募私募等机构资金在持续性减仓所致。
营收分析
根据2018年中报民生银行营收754.17亿，同比去年同期增加6.75%，第二季度环比第一季度增速5.23%。其中，净利息收入338.74亿，同比去年同期-17.61%，第二季度环比第一季度增速15.2%。非息收入415.43亿同比去年增速40.66%，第二季度环比-2.24%。税前利润358.86亿同比增速4.17%，净利润296.18亿同比增速5.45%。从这份中报中可以看出民生银行的营收有了比较大的改善，其中贡献较大的是非息收入这一块。但是，这里面有一个巨大的干扰因素，就是IFRS9新规。新规执行后一部分利息收入被划入了非息收入。根据中报提供的信息，还原后的净利息收入是465.55亿。也就是说有465.55-338.74=126.81亿被从利息收入划入到非息收入。如果还原后，非息收入为415.43-126.81=288.62亿。所以，实际上非息收入的增速是-2.28%，而利息收入的增速应该为13.23%。而利息收入大幅提升的重要原因是民生银行的息差有了很大的恢复。从1.40%提升到1.64%。
图1
资产分析
根据中报民生银行总资产60611.43亿，同比去年同期增长5.1%，中报比年初增加2.69%。其中贷款总额30526.58亿同比增速12.8%，比年初增速8.86%。总负债56532.99亿，同比去年同期增长4.83%，比年初增长2.56%。其中存款总额31578.81亿，同比去年增速4.46%，比年初增长6.46%。从下图2中发现同比贷款数据无论是对公还是零售贷款都是两位数增长。这个应该和表外回表，非标转标有较大的关联。如果单从表面来看民生的资产和负债增速都体现了稳中向好。但是，事实真的是这样么？如果你仔细阅读民生的中报就会发现，民生的总资产，总负债，总存款等多个指标的平均额度对比去年同期都是下降的，例如存款平均余额29877.98亿，而去年同期平均余额是30376.37亿。所以，很显然民生银行在今年的中报进行了冲时点操作。真实的资产端和负债端余额都是同比微降的。
图2
不良分析
根据中报显示民生银行不良贷款余额526.56亿，比上年末增加47.67亿，不良贷款率1.72%，比年初的1.71%提升了1个基点。关注类贷款占比3.72%比年初的4.06%下降了34个基点。总体看，广义不良率（不良+关注）5.44%比年初的5.77%有所好转。但是这个比例还是高于优秀的银行比如招行的广义不良率的数据是2.93%。所以单从五级分类看，民生的不良情况有所好转但是离行业的标杆相差甚远。通过对比18年中报和17年中报的计提数据可以发现：民生银行上半年计提贷款减值191.77亿，核销197.12亿，同比2017年中报计提177.35亿，核销87亿。可见，本年的核销跟去年同期比翻倍都不止，如果粗略地估计可得上半年新生成不良贷款大约是240亿。所以，上半年民生银行的不良率能稳定住，主要依靠的是大幅核销。而民生银行的贷款减值准备余额从年初的858.1亿小幅下降到856.91亿。表面上看民生银行的不良贷款覆盖率和拨贷比相比去年底有所提高，但是实际是由于民生银行在年初切换了IFRS9，所以今年年初民生银行将部分未分配利润计提为拨备造成其拨备减值准备在去年末和今年初有个106亿的提升。也就是说如果对比年初的覆盖率和拨备率中报实际上是下降的。实际上直接对比1季度的数据就可以清晰地看到差异，根据民生银行的一季度报表，不良覆盖率172.17%,拨贷比2.94%，而中报的数据是162.74%和2.81%。所以，民生银行的拨备数据在第二季度出现了比较明显地恶化。
核充分析
根据中报民生银行的核充率为8.64%，比一季度的8.61%提升了3个基点。民生银行现在的核充率比底线8.5%只高一点点。民生银行短期内进行股权再融资已经刻不容缓。
点评：
总体来看民生银行的中报营收表现的比较好，经过还原口径统计后，利息收入增速优异，息差恢复良好。但是，民生的资产负债表现的并不如报表上体现的那么好，均值同比去年同期实际是下降的，估计原因就是核充率吃紧不敢进行规模扩张。民生的核充率现在非常吃紧，必须马上进行股权融资，而且定增可能是最快速的选择。民生的不良在上半年表现不佳，新生成不良并未大幅好转，冬储粮是比较吃紧的。在第三季度流动性大幅好转预计对民生下半年的营收会有更大的作用，但是多收的利息绝大部分会用来处理不良和增加冬储粮储备。所以，估计本年民生银行的净利润增速不会有意外惊喜。整体这份中报给民生的打分是个及格分，60分。