我不清楚这部分钱是谁赚了,但肯定是流通中的成本,这个成本过高了。比如苹果有直营店,有经销商,经销商只可能比直营店便宜100-200,但茅台经销商就贵将近一倍。消费强劲的时候,供不应求,茅台似乎很享受经销商体系的溢价,现在消费疲软,经销商体系价格崩了,也属正常,价格发现的过程。
1. 茅台是好酒,茅台是个好生意,这个大家现在基本都认可。
2. 从2016年到2023年,全国白酒总产量下降了50%左右,全社会喝白酒的人少了。也就是整个白酒行业在发生变化。酒文化有没有改变,很难量化,但全国白酒总产量七年间下降了一半。
3. 茅台的产量在逐年提高。好像高端白酒的产量都在提高。
4. 未来经济增速缓慢,茅台净利润增长中枢要下移。
5. 利润增速普遍放缓的时候,低估值加高股息就是价值投资。银行,电力,中海油。基本上5-8倍的PE,+5%-6%的股息。
6. 茅台的一大问题是经销商体系,我个人感觉是很不合理的。出厂价1499,消费者终端消费价2800,在一个电商普及、没有中间商赚差价的时代,茅台流通环节将近翻一倍的利润。在经济增长,需求旺盛的时候,没问题,现在需求疲软,经销商体系的价格就绷不住了。结果反而影响股价。
7. 如果未来经济增长缓慢,我觉得茅台到20倍PE以下,吸引力会比较大。但如果茅台跟苹果一样,大幅度提高股息率或是回购股票,另当别论。
我不清楚这部分钱是谁赚了,但肯定是流通中的成本,这个成本过高了。比如苹果有直营店,有经销商,经销商只可能比直营店便宜100-200,但茅台经销商就贵将近一倍。消费强劲的时候,供不应求,茅台似乎很享受经销商体系的溢价,现在消费疲软,经销商体系价格崩了,也属正常,价格发现的过程。