2022年以来收益-13.4%，同期沪深300收益-13.7%，创业板-18.3%
2015年1月1日至今收益374%，年化24.1%，同期沪深300年化2.6%，创业板年化8.9%
目前持仓：隆基股份、东方电缆、联创电子、东方财富、华阳股份、五粮液、中概互联网ETF、格力电器。
本周交易：叕加仓中概互联网ETF
本文主要内容：雨中捡钱记、简评东方财富、隆基股份内蒙古新项目及股权激励方案解读。
01
有一回在路上，天色突暗，暴雨袭来，从未见过那么大的雨。车顶和前挡上发出巨大的声响，一时分不清到底是雨还是冰雹。雨刷拼命地刮，也看不清前方的车子，只见黄灯一闪一闪，若有若无。风很大，能感受到车子不时的侧倾。地面瞬间积起一层厚厚的雨水，车唇传来哗啦哗啦推水的声音。把车切到手动档，保持3000转以上一点点往前开。一些车子停靠在快速路的路边，不敢前行。
前方就是回家的匝道出口，我估摸着匝道下坡后地势低，积水应该更深，此时出去可能熄火。油表显示还能跑几百公里，足够快速路上兜两小时，于是果断开往下一个出口。那一刻，没有害怕，反倒有些兴奋，肾上腺素飙升的兴奋。
周二（3月15号）早上，中概互联网指数大幅低开，也有相似的兴奋。开盘卖了一些华阳股份和五粮液，继续加仓中概。
中概互联2019年8月建仓，初始仓位5%，最高曾买到15%仓位，一路加加减减，2021年11月挪了一部分仓位给东方电缆后，又回到5%仓位。2022年1月开始一路加仓，从4.5%买到上周二的28%，这一路越来越兴奋。
面对暴雨不恐惧，因为知道暴雨一定会过去，正如我们看到太阳落山不会焦虑，因为确切地知道第二天早晨太阳依旧升起。我知道腾讯和阿里们的依然很有价值，市场莫名其妙地甩了一沓绿票子。一时的暴跌正如那场暴雨，总会过去。焦虑和恐惧源于对未来的不确定。
越跌越买并不是我的投资风格，这两年地产、保险等板块一路走低，我越跌越卖，而且多次提示一个基本面长期下行的行业，抄底有很大的风险，越跌越买最终容易酿成悲剧。有兴趣的朋友可以读一读旧文——《价值投资者的窘境》。
但，这一年多中概的下跌不同于其他个股和板块的下跌。
面对个股的下跌，定性不难，难在定量。比如格力电器的下跌，表面原因是疫情导致业绩失速，深层原因是转型能力欠缺+地产萧条+渠道策略老化，更深层次的原因是决策机制僵化+管理层缺少创新活力，以上定性不难得出。当下的价格买格力，成败取决于业绩和分红能不能稳住，能赚多少取决于能否重拾增长。然而，要对格力未来业绩做出定量分析很难，如果格力业绩继续下滑，抄底格力很有可能最终亏损出局，这是抄底格力的风险。
这个位置抄底中概，基本没有亏损的风险。中概股的下跌，源于外部因素，跟基本面无关，属于系统性风险，尤其在恒生指数和A股也跟随暴跌的时候，应该很容易得出这个结论。因此，对中概下跌的定量分析相对容易，腾讯、阿里和港股的一些公司，肉眼可见的便宜。在这个基础上，我们只需要确定影响股价下跌的因素都是暂时性的，确定大众的恐慌也是暂时性的，抄底就是自然而然的选择，无论当下跌多少，未来一定会涨回去，这是敢越涨越买的底气。于我而言，作出抄底决策一点都不难。
暴雨结束了，在暴雨中捡钱的机会转瞬即逝，如果未来还有更低的价格，我依然会继续加仓。
周五（3月18号），在雪球发了一张高圆圆的美图，总结这一周的市值走势，很少人看懂我的调侃——深V。相比上周，市值仅小幅回升，今年以来第一次跑赢沪深300和创业板。
02
东方财富是组合中获得颇丰一家公司，汗颜的是，在他身上花的时间却最少。坦白说我对东财研究不细致，公众号有朋友留言希望我聊聊，那就聊聊。
东财2020年5月建仓，两年不到的时间里，最高点利润两倍多，经过这一轮的大跌，还有一倍多利润，可谓傻傻地就把钱给挣了，这大概就是模糊的正确。
正确在哪？
第一次意识到东财的价值，缘于2015年跟14的海吹。那时候对东财的理解还有些偏颇，仅仅把他当成牛市中的杠杆股。
有一天，突然意识到，东方财富其实是一个游戏公司。
孩子用整个童年喜欢虚拟游戏，成年人用一生喜欢追求财富的现实游戏，投资就是这个亿人在线的大型成人游戏，东财在游戏场子门口卖门票。中国资产证券化率还很低，大家银行里的钱还太多，这个游戏的规模还会越玩越大。
卖门票的公司里，东财是特别的存在，社交+内容+证券经纪+金融电商+金融数据服务立体式打法独此一家，别无分店。社交、内容和数据为东财吸引了大量的低成本用户，这些用户在东财开户买股票、买基金、买深度数据，成为投资者后继续在东财发贴聊天、查询数据，形成一个闭环。
低获客成本让东财以极低的佣金吸纳用户，这几年交易佣金下降超过90%，东财功不可没。东财并不好学，海通、华泰、国泰君安们做不好社区，这不是他们的能力圈，甚至他们连行情软件和APP都做不好。
雪球做了这么多年投资社交+深度内容，已经做到投资社区头部平台，用户粘性有目共睹，最终发现单靠内容赚不到钱。为什么？因为用户基数太小。
综合性内容平台写文章只要有流量就能获得平台补贴，这些平台用户基数足够大，广告费能够支撑内容创作者。雪球这样的财经平台，我猜人均内容产出率应该是非常高的。虽然内容更丰富，更有深度，无奈用户基数小，货币化能力差，平台没有能力补贴内容创作者。
大概前年开始，雪球给基金内容极大的流量倾斜，应该是意识到了要变现卖公募基金，这是对财经社区而言，最精准，最高频的变现之路，这其实就是走东财的变现之路。
雪球用了这么多年培养出了一批“聪明的投资者”，要让他们放下聪明，把钱交给基金经理打理，谈何容易？要我说，雪球想要多接广告，多卖基金，得多发展一些“傻”一点的用户才行。去年开始雪球发力短视频，出现很多小姐姐，这是一条错误的路。短视频和内容深度是不可调和的矛盾。要做好短视频只能降低内容的质量，如此一来，雪球的护城河就没了。因此，在平衡用户“傻”的程度上，雪球需要好好拿捏。
举雪球的例子，是想说东财并不好学。东财这么赚钱，这么多年却没有第二家东财，这就是东财“生态化反”的竞争力，抱歉，此刻跟14和贾会计附体。
东方财富2021年业绩出炉，全年营收131亿，净利润86亿，同比增长59%和79%，ROE高达22%，依然在高速增长。目前市值2862亿，对应33倍市盈率，这个估值在熊市里不算便宜，在牛市里则非常有吸引力。
有投资者抱怨东财分红低，这么高的净资产收益率，而且是以资金为生产原料的行业，高分红反倒奇怪。能把钱交给东财这样优秀的公司，分享他们的成长红利，这就是我说的股票投资者的特权。资本市场给了普通人入股优秀公司的特权，一些投资者却把这份特权用来买垃圾公司，不得不说，这是巨大的浪费。
给公司定性，就是模糊的正确，不需要经常敲计算器，计算器敲多了，从傻变精，反倒可能犯精确的错误。我在文章《看财报的一个误区中》展开讲过这个道理，深挖财报中的所有细节，反倒是把投资做小了。
大家也别被我说得头脑一热就买买买，东财并非一家不可替代的公司。内容和社交不如雪球，基金销售也不如蚂蚁，数据服务也有很多竞争对手。在任何一个主营领域，东财都不是最牛的，用户都离得开东财。东财的“好”，在于他的体量还不大，在于还有成长空间，在于他短期内不容易被对手消灭。
03
3月10日，隆基发布《2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，股票期权和限制性股票拟授予总计3754万股，占总股本0.69%。其中股票期权行权价格为62.20元/份，限制性股票授予价格为38.87元/股。
大家别担心，这些股票以增发形式分配，不用股东掏钱。
三个行权条件分别为：22/23/24年营收相比20年分别增长80%/120%/175%。
划重点：如果业绩水平未达到以上考核目标，股票期权均不得行权，由公司注销；限制性股票均不得解除限售，按授予价格加上银行同期活期存款利息回购注销。中翻中：管理层得玩命干，达不到业绩增速，拿不到任何激励。
隆基2020年营收546亿，三个行权条件对应22/23/24年营收983/1201/1501亿。
按15%净利润率估算，22/23/24年净利润147/180/225亿，按35倍估值5145/6300/7875亿。
以当前4367亿市值计算，未来3年对应上涨空间18%/44%/80%，年化收益率21.7%（以3月18日收盘价算）。
以上业绩假设增速低于过去几年隆基的平均水平，老顿觉得有较大概率能实现，但也绝不轻松，算是一个中性假设。至于3年后市场是否愿意给35倍PE，取决于届时光伏行业和隆基的业绩增速展望。如果未来3年隆基在氢能上有所突破，便是意外之喜。
3月13日，隆基公告在内蒙投资195亿大额投资。195亿中，20GW单晶硅棒和切片项目76亿元，30GW高效单晶电池项目103亿元，5GW高效光伏组件项目16亿元。上述各项目投产时间不超过6个月，达产时间不超过24个月。
很多投资者关心这30GW电池到底是什么路线，老顿猜测是HPBC（基于PERC和IBC技术的叠加，是一种过度型技术），理由如下：
①、公告中特意强调“高效”，目前隆基达到量产标准的效率最高的电池技术就是HPBC；
②、2021年分布式光伏新增占比55%，累计占比35%。当前全球分布式光伏占比79%，发达国家该比例超99%，分布式光伏才是大势所趋，HPBC路线主要用于分布式项目；
不过我有一点疑惑，2020年12月宁夏乐叶3GW电池项目建设成本4.66/GW，2021年1月西咸新区15GW电池项目建设成本5.33/GW，内蒙这30GW高效单晶电池项目才3.43/GW。为何高效电池项目建设成本更低？有知情的朋友希望给老顿解惑。
截止2021年隆基硅片产能110GW、电池产能38GW、组件产能65GW，电池是一体化目标中最短的那根板，随着内蒙项目的确定，估计未来几年隆基主要扩产方向是电池片，其次是组件。行业硅片产能规划已经过剩，硅片产能扩张应该会偏保守。
如果能源价格维持高位，将进一步刺激光伏需求，所以隆基也算得上是能源涨价概念股。
洋洋洒洒码了四千字，就此打住，各位周末愉快！