原创 伯庸书院 伯庸智库 2022-08-02 13:39 发表于山东
飞鹤中报奏响后，丹顶鹤化身为山顶滑坡的旱鸭子，走出了“断子绝孙”的节奏图片，后台也飞来一沓沓问询帖，虽然我内心对于股价波动并无太大波澜，但鉴于问询者众多，这里统一回复，权当跟朋友们之间的一个交流。
我深深明了，很多人之所以在股价大幅波动之后，到处“求医问药”，可能也并非一心要找寻真相，而是想要借他人于自己一份信心，想要一丝恐慌下的慰藉，他们想要听到的，无外乎你还在持有，甚至你已经加仓，每当此时，人们内心的恐慌便转化为异常的兴奋，这也是很多人熬过每一段波动期的“神药”，大部分投资者在投资中，总想着当小弟跟随他人，却鲜有人当自己的大哥，追随独立的内心。
对此我要说，坚定的信心永远是自己给的，他人给予的信心，只是一味安慰剂，可能短期让人觉得很见效，但实症是治不了的，你靠此或许能挡过一波下跌，却挡不住漫长的下跌，这也是我个人的经验体会，尤其是当你抄了自己认可之人的作业，跌几个点十几个点，或许安慰剂能止你一痛，但若跌个三五十个点呢，恐怕任凭谁，都很难压抑住内心绝望的大爆发图片，这也是人性。
我们会看到，每当下跌之时，很多人都喜欢去找他人做“心理按摩”，但从字面含义就可知道，按摩这个东西是治不了大病的，在个人看来，心理按摩等同于成年版的“拿糖哄小孩”，把自己的信心建立在他人的态度之上，这是一件相当荒诞的事图片，只可惜很多人闻而不见。
闲话少叙，谈下飞鹤，个人目前持有并于今日6.6左右加仓（减仓中炬的资金），正常波动，此次中报通告发布后，市场跌了十几个点，有些朋友被此吓住了，似乎这次业绩下滑是超预期，当然，必须要说，就业绩下滑而言，它的确超出了某些人的预期，关于这点我不予置评。
但这份通告并未超出个人预期，前期我在买入飞鹤时，就已然对其业绩下滑保有预料。也做了说明，因为疫情导致出生率下滑，从而延迟了人们的生育计划，这点事实上冷总在去年就谈过，所以单就飞鹤的业绩下滑，我是做了充分的心理和时间准备的，不仅是我，还有市场先生，为何，只需看一下曾经市场先生的足迹就一切都明白，市值从2000亿跌至几百亿，30倍市盈被爆揍到个位数市盈，这本身就已经反应了市场的预期承压，这个事实已经发生，只是通告才发布而已，如果你等到中报呈现到你面前才知道事实，那说明这些人并未用心跟踪企业，恐慌是因为没有用心跟踪公司，这样的投资者大有人在，对于靴子落地的这种恐慌性抛售，我个人早已见怪不怪。
这是其中一类在中报后卖出的投资者，要知道的是，这些空头都不是坚定的空头，因为坚定的空头不会买入，他们一直在场外观望看戏，而恐慌卖出的人，都是前期的多头买入者，随着股价下跌及中报公布，他们“叛变”了，而另外一类人则是他们本身知道业绩下滑，但没想到来的那么快，下滑的比自己预期还要多，他们可能认为利润也就下滑个一二十，结果来了个三四十，由此超出预期，割肉走人，但我们要看到这里的重心在何处，那就是利润下滑跟估值下滑的偏差。
拿生活来说，就像一个孩子偷了你家东西，你一气之下把他打死了，孩子的品行是很差，但你对其品行的评价行为，却比其真实的品行还差，得理不饶人还反杀他人，最终倒霉的肯定是自己，明白了这个道理，就会理解市场先生跟内在估值之间的关系，它也是有规律可循的，通常企业业绩上升期，市场先生会大幅超越其内在价值，反之，通常就会跌破其价值，不信请看飞鹤前期的走势。
如今，飞鹤的利润下滑，市场先生在负面情绪下跌过头，也是非常正常不过的，就像我们看到别人错误而愤怒时，当时的行为通常都是过激的，比如有多少人因为自家孩子打碎一个盘子，而破口大骂言语过重，这就是自然规律，在股市也一样，只是它们所体现的形式和时间周期不同而已，而又有多少人在大骂过后，后悔自己的行为而觉得愧疚孩子图片，并加倍的对其好呢，这也是自然规律。
之所以谈这点，是想告诉自己，飞鹤的股价走势在逻辑上是可以解释的，也是可以理解的，咱们大可不必过度解读，过度解读之人，也通常都是以上故事中的参与者，当你参与其中，情绪必然也会被其影响悲忧，也即当局者迷，而只有经历过的人，或事外之人，才会看的更清楚。
所以，每当下跌调整之时，我也总是会试着假装自己并不是该股的持有者，把自己的心态放空，以空杯心态、常识思维去看待股价的波动，我想这也是很多当局者首先需要做的一件事，那就是把自己看待问题的角色和角度先摆正扶平再说，否则就是百叶窗里看东西--看啥都斜。
再具体来说飞鹤的估值跟市场先生之间的关系，对此，我内心是做了利润腰斩一半的心理准备的，假如飞鹤利润相对去年腰斩，为34亿人民币，对应15倍市盈为510亿，折合为591亿港币，近600亿市值跟如今也差不多，所以，即便飞鹤利润腰斩，按照腰斩利润来匹配市值，也只有15倍市盈。
接下来，就因人而异主观性很强的问题，那就是对于飞鹤这样的生意模式，给个15倍市盈算不算过分，或者是否合理，个人主观觉得还是可以配的上的。
主要有几点，其一，飞鹤是行业龙头，竞争地位相对比较稳定，其二，产品具有重消性，其三，国内最悠久且没有问题事故的奶粉品牌，生命力根基很扎实，其四，健康的财务及较高的利润率，其五，行业进入壁垒越来越高，短期竞争格局还算稳定，这样一个生意模式给予15倍市盈并不过分。
再简单说其模式软肋或隐忧，最大的担忧，也几乎是所有企业的最大担忧，就是竞争风险，好在奶粉行业的中高端竞争格局相对还算比较稳定，属于循序渐进式的竞争态势，并不像技术行业，竞争变革比较残暴，长期先不论，飞鹤在中短期的竞争地位保证了其不会轻易的被对手蚕食太多，尤其是君乐宝和外资，还有伊利拿下澳优，在渠道端对其他乳企的冲击。
这个冲击主要还是奔着飞鹤的渠道利润这个软肋发起的，飞鹤主要以线下为主，2000个经销商叠加10几万零售网点，主要集中在母婴店，据个人所了解，飞鹤在所有的奶粉品牌中，毛利率是最高的，这跟其美誉度、行业地位直接相关，正因其造就了其相对渠道的强势地位，其终端渠道利润相对其他品牌相对要更低，这个道理并不难理解，因为很多客户本来就是奔着飞鹤来的，这就导致一些终端渠道在其他品牌的“可观渠道利润”驱使下，店主大力推广其他品牌，甚至下架飞鹤，但鉴于飞鹤强大的行业地位，很多母婴店也会不得不上架展示，而且厂家对地区窜货抓的很严格，一旦发现，罚款毫不手软。
人们对于飞鹤的第二个担忧，就是人口出生率的下滑，人口出生率在过去几十年可谓是下滑不止，从2017年的1700多万，到如今的1000万出头，这种大趋势对奶粉行业也是最大的外部利空。
那应该如何看待这个问题呢？首先，我们要承认，我们都没有宏观预测的能力，客观来说，我们看到的都是过去的一个人口出生下滑趋势，从逻辑上来说，人类不可能断子绝孙，它总会有一个触底区间，所以线性推导人口下滑是不可取的。
其二，也是最重要的，那就是人口出生的下滑不是断崖式进行的，而是循序渐进的，2019年末疫情爆发后，少有的连续两年双位数下滑，从国外经验去看，基数越低，这种下滑的态势就会越缓慢
其三，关于疫情所影响的出生率这块，个人主观将其定性为，只会延迟不会缺席的需求，而且也就在最近几年，也即，这一块被延期的市场在后续会补回来，至少在逻辑上是这样的，届时整个奶粉市场共同分享这块蛋糕。
这是个人关于人口出生率问题上的一些主观看法，关于飞鹤的另一个可能性并不大的隐忧，就是奶粉行业竞争失态，导致行业整体利润下滑，但根据以往的经验，叠加特殊的民情，这种情况出现的概率并不大，因为奶粉是一个非常特殊的行业，是一个人们愿意付出溢价去买安心的行业，低端奶粉被中高端取代是谁也挡不住的趋势，低端或性价比较高的中低端奶粉，也是很难撼动固有的行业格局。
对于公司来说，利润下降主要基于几点：
1.出生率下滑，这点并不是个人的主要担忧点，原因已说。
2.实行“新鲜”战略，翻译过来就是降库存，为了保证更新鲜，生产日期更新，不再像之前那样使劲押库存了（越压旧货越多），分销渠道的库存比之前要更少，这点客观来说，降库存是为了提供更新鲜的产品，算是变相提升了品质，更容易吸引用户的购买，让用户购买到的都是最新鲜的奶粉。
当然，上市公司都有一个不成文的行业秘密，那就是只要渠道去库存，利润肯定下滑，之前的利润增长，很多也都是向渠道压出来的，但渠道一旦卖不出去，就会变成库存，直到厂家压不动，增速也就刹闸。
降库存的另外隐义有二，其一就是企业为缓解经销商的压货压力，也自然是经销商反馈的结果，其二是企业对当下终端销售的节奏进行配合性调整，说白了，企业可能也意识到今年销售没往年好，所以干脆就不压那么多备用库存了，否则老日期库存在销售时，价格会更低，大量老库存也会冲击市场的价格体系，由此，有时高库存也是企业信心的一种信号。
公司另外还提到了针对超过2.6亿60岁以上成年奶粉的开拓，公司战略性认为这部分市场空间巨大，但客观来说，这部分市场虽然空间很大，但成人奶粉的利润相对婴幼儿要更低，其真实的有效市场依然有待商榷，去年也只有几个亿的收入，增速虽然为双位数，但中短期去看，指望成年奶粉来提振利润，依然是杯水车薪。
对于人类全生命周期的奶粉布局，一向是飞鹤的长期发展战略，但就有效的市场土壤来说，婴儿奶粉在未来十年依然是不可撼动的聚宝盆。
对于飞鹤来说，个人的要求和预期并不高，第一个底线是飞鹤业绩下滑后，首先要能稳住这种态势，哪怕跌回30多亿，稳住了，这个价位，即便由着你波动，又能波动到哪去呢？我内心是有底的，这是保证这笔投资不亏损的底线。
第二个要求并不高的预判，就是三年之后恢复之前的利润，届时，不管仍然以15倍来估值，仍然是翻倍的，如若市场先生看到恢复增长后，心情不错，能给个更好的估值溢价那自然更好，个人对于飞鹤的盈利成分，部分基于中短期利润止跌回升，更大程度是估值修复。
我们买入任何股票的一个首要前提是保证不亏，先烙实这样一个前提，再去考虑收益的多少，无论怎样，买入飞鹤对我而言，也算是在赔率上并不吃亏的一笔交易，即便不增长，也首先保证不亏损，当然这里的亏损不是指波动性亏损，而是中长期下来，大幅偏离内在价值、偏离本金的一种亏损，说白了，不管你怎样波动，你都能再回来，内在价值给咱们的就是这种底气。
估计很多朋友也都看到了飞鹤跟其他乳企之间的估值差距，虽然整体市场偏弱，但伊利蒙牛若依然坚挺，20多倍pe，飞鹤只有个位数，同样为乳企，为何市场老头就看飞鹤不顺眼呢？
说到底，还是生意模式所引发的预期担忧问题，虽同为乳企，伊利蒙牛却是多条腿走路，关联多元化都很成功，牛奶、奶粉、奶制品、冷饮等，多品类看起来更稳，且常温奶市场群体较为稳定，竞争地位也比较稳固，不像婴幼儿奶粉还受到出生率影响，飞鹤本身单腿走路，虽然为龙头，但在伊利君乐宝、外资的竞争下，在这样的占有率及出生率下滑的大背景下，能否持续取得高增长，其难度有多大，市场先生给出了看法，我跟市场先生的共同观点之处，是我相信他们之间有生意模式和预期上的差距，不同之处是差距有没有那么大，客观来说，若都是同样的估值，我也更愿意买伊利，但投资不是仅仅看企业那么简单，还需要看价格，我们不能忘记常识。
飞鹤在发展战略上要更为聚焦，事实上，其每年几十亿的利润，以它的财力、人力、阅历、经历，完全有能力像伊蒙那样拓展相关多元，但它并没有，其原因也是多方面的，这里暂不赘述，但根据市场先生的脾性，一旦飞鹤逐渐推出冷饮等品类，那么其股价会更活跃。
但这里也恰恰坚守住了一个底线，那就是企业的聚焦性战略，几十年专门做好一件事的态度，固守主业的决心，也决定了其不会轻易的被拉下马，虽暂时主动性放弃成长性关联品类，但也至少夯实了主业，起码保证了企业没有走在错误的道路上。
必须要说，很多企业一强就要做大，尤其是在国内，做到几十亿利润仍然坚守聚焦主业的企业更是寥寥无几，从这个角度来说，飞鹤的企业文化还算是比较务实派的，有这个底线在，飞鹤的基本盘利润，在中短期保证了其15倍市盈估值的基础。
必须要说，就公司层面，模式上固然是有差别的，但不要忘记，市场也给予了其相对更高的估值溢价，作为投资者，首要考虑的就是价值跟价格之间的差距，市场虽然认为你更好，但在估值溢价下，如果你没有达到预期增长，那作为投资者也占不到什么便宜，同理，市场认为你很差，但如果你表现没那么差，我们也未必会吃亏，这是逆向投资。
这一点，也是格雷厄姆教给咱们的，只是逆向投资，本来就是逆人性的，它是买在人性最悲戾之时，就如同拉架，可能注定会成功，但就像逆向投资，你不太可能有很好的持股体验，这也是个人过往的真实感受，尤其是市场在悲戾之时更易走极端，这也是很多人受不了逆向投资的最重要原因。
每次市场下跌，很多人便充满了不安全感，他们惶恐担忧，随时准备逃离让人倍感压抑的高压炉，最近一网友跟我说，虽然他做了很足的心理准备，虽然也只亏损几个点，但仍然没抗住下跌而最终割肉，这已经是他不止一次割肉，我知道，他这种行为代表的是一个庞大的群体，有太多人可能终生都走不出这个魔咒，消耗在这个死循环中，他们在市场乐观时忍不住买入，在下跌时又忍不住割肉，问题来了，这种“病”能治吗？对此我要说，当它对于你来说，是一个问题时，它就治不了，当它对你不再是一个问题，“病根”早已消除。这话听起来有些玄，但道理并不高深。
试问，现在我们还会为小时候被抢玩具而哭闹一下午吗？你会因为自己丢了100块钱而懊悔一个暑假吗？会因为找不到父母而哇哇大哭吗？图片想必不会，你会说你长大成熟了，不再那么幼稚，你也不知道从何时起，它不再是一个令你烦心的问题，为何会这样呢？因为你的格局和角度比之前变得更高，当你的格局觉悟提升后，这个小时候让你苦恼的问题便自动消失或弱化。
小时候你会因为别人借你钱没还而苦恼一整年，而如今再回想，还会为当初的几毛钱而苦恼不堪吗？试问这个问题被解决了吗？更大意义上，它只是被我们提升的格局弱化掉了，把它弱化到对你来说不在是一个问题，问题不存在了，自然也就影响不到你的情绪。
从这个角度来说，那些能够让你焦虑苦恼的问题，恰恰映射出你格局的大小，你的格局只要没变，请相信，这个“病”很难除根，所以这个问题的解决方式，不在于它如何被解决，而在于如何让其自动“消失”或自动被弱化，解决内耗问题最好的方式，就是弱化它的存在。
那么如何提升格局呢？答案就是觉悟，所谓觉悟就是真正从内心看透了事物的本质，认可了事物的大道，你看透了自然也就不慌了，觉悟是一个不断阅读观察、深度思考、心灵久经洗礼、心境久经历练的过程，它不是一蹴而就的，它需要勇气去接受并淡定的承受那些不可改变的现实图片。
就像离别，小时候离开父母会大哭一整天，但开悟后便会淡定的看待这不可改变的一切现实，因为我们的经历多了，思考也更深入了，心理忍受力无形中也提升了，不知从何时起，我们不再那么悲痛欲绝，投资又何尝不是如此呢？不同的是，我们很多人对投资思考的太少，觉悟的太晚，很多投资这虽然在生活中是一个成熟的成年人，但在股市，就是一个嗷嗷待哺的“婴儿”，虽然很多人不承认这一点，但在股市中，我们很多人的底层思维就是跟婴儿的格局一样大，对于以上这种下跌割肉行为，最重要的就是把“波动”悟透。
作为股市中的“成年人”，我们必须从骨子里看透，波动是股市的常态，就像春夏秋冬及人的呼吸一样，你能拒绝呼吸吗？同理，拒绝波动等于拒绝呼吸，受不了波动就会割肉，受不了呼吸就会自杀，现实是我们根本不会拒绝呼吸，我们“意识”不到呼吸的存在，即便意识到，也更不会“拒绝”，因为代价太大，这就是一个正常人的正常思维。
但为何一掉进股市便晕头转向变成弱智呢？那是因为我们虽然在生活的世界里成熟聪慧，但在股市的世界却是一个高龄巨婴，并不是我们笨，而是我们根本没有用心去悟，悟透了波动，悟透了周期，悟透了人性和情绪，面对波动和下跌，我们就会更加淡定，甚至兴奋，如果不能淡定接受不可改变的现实，那灾祸也必将离之不远。
在本质上，之所以能随意割肉，是因为我们的代价还不够大，为何我们在生活中是一个成熟的人，因为不得不成熟，其代价是极大的，我们不敢想象，当我们拒绝呼吸，拒绝离别，拒绝黑夜，拒绝春夏秋冬时，将会付出多么大的代价，由此，成年人的成熟有时只在一瞬之间，这种强大的无奈让我们瞬间觉醒，而在股市中的这种代价却要小很多，你只需要用几个点的亏损，就可抚慰那颗惊扰惶恐的心，就像一阵廉价的止痛针一样，每遇下跌便打上一针，久而久之，依赖成瘾，直到本金亏光才恍然大悟。
有些人或许会说，他在股市也呆了十几年，也经历了各种涨跌，但为何还是改不了追涨杀跌的顽疾呢？这就像一个人，虽然年龄增长，但由于没有任何经历阅历，即便活到80，他也还只是个“孩子”，让我们成长的不是年龄，而是阅历和经历。
很多人虽然在股市呆了很久，但却没有持仓熬过漫长下跌的经历，因为他们一跌就割肉了，也没有长期持有获得十倍利润的体验，因为他们赚了仨瓜俩枣就卖出了，虽然在股市浸染了十年，但却相当于重复做了十年的“婴儿”，就像一个从未出过门的八十岁老头，其格局可能还不如一个二十岁小伙子，后者摸爬滚打、挨骂被揍十几载，几万个人骂他跟没事人一样，而那个老头走在大街上，别人骂他一句，当场可能就昏过去（玩笑话），巨婴最典型的特征就是玻璃心。
短期股价的涨跌在本质上也是少数人定价的游戏，拿飞鹤来说，股价一日之内下跌15个点，说明所有人都认为其价值应该下跌15%吗？并不是，可以看到，几个亿的成交额，不到1%的换手，相当于在100亿市值资金池中，有1亿资金认为它该跌15%，其余99亿未动，在其卖出后，且当天没有更多以更高价位承接的多头资金，仅此而已，由此，99%的多头保持不动，市场由那1%的资金掌握了临时的定价权。
之后的上涨也是同理，可能过段时间，又冒出来1%的多头资金觉得应该涨个10%，由此就会主导股价的上涨，内在价值的影响力就在于，它可以给聪明的资金一个进场的理由，使得更多的聪明资金逐渐发现股价的低估，由此引导价值回归。
同理，短期上涨在本质上也是少数人定价的游戏，假如市值资金池为100亿，在股性较弱的情况下，通常只需要几个亿，这几亿资金的态度，就可左右股价，他们看涨，股价就会上涨，为何说大股东集中性减持，通常会导致股价短期下跌，之后又缓慢反弹呢，是因为短期的空头资金在某个时点过于集中释放，而多头资金又分散于不同的时点，无法在短瞬承接住，由此，在某个时点承接空头的密度上就没那么匹配和强劲，让空头在某个时段偷袭成功，黄金坑形成的逻辑也在于此，所以，为何说不要过分解读短期的涨跌，原因就在这里，过分在乎股价波动＝过分解读和敏感＝过分在乎他人的看法。
而单天暴涨跟缓慢上涨，无非在本质上，一个是多头资金在某个时段的集中性突击共振，其单天的爆破力对于空头的震慑作用要更强，一个是多头资金在不同时点下的分批入场，它是缓慢消化空头的过程，在这个过程中，空头也是曾经的多头，所以空头本身也并不坚定，反弹高位的多头在更低位置没有买入，说明多头也并不坚定。
由此，多空头都带有极大的随机性，这也是短期股价随机性波动的底层逻辑，不坚定的筹码是波动产生的重要基础，我们眼中所看到的波动，在本质上都是少数他人看法在市场博弈的结果，代表不了大部分人的态度，比如代表不了大股东和公司的态度，所以要理解这里只是少数人定价的结果。
在股市中，无外乎两件事最重要，其一是如何看待价格和价值的关系，其二便是如何看待波动，前者需要认知及商业智慧，后者则需要觉悟和慧根，更需要强制性容忍。
我越发感悟到，真正把波动看透的人，来到股市都是降维打击，为何这样说呢，如果你的格局是波动三五十点对于你是正常，那么股市中的二三十个点，你根本不会放在眼里，根本不会扰动你的心，这就是降维打击，而如果你的格局只有几个点，市场的正常波动是二三十个点，那不用说，你会很痛苦，就像小时候父母强行把你的玩具分享给别人一样痛苦，因为你的格局跟残酷的现实不匹配，如果不提升自己的格局，将会在波动中痛苦一生。
关于提升格局，我的方法是多读多悟多思考、强行持有强扩容，前者是让我们从认知层面意识到自己应该具备什么样的格局，后者则是在实践中，通过在大波动重压之下，强行持有来强行增强自己对待波动的忍受力，强制性扩容自己的格局，就像那些第一次离家的孩子，在外漂泊多年之后，那曾经伤感不舍的眼神早已变得坚毅淡然，时间和习惯会强行提升我们的忍耐力。
所以，如果我们买入的初衷逻辑并未变，那在股价下跌之时，更应多一些耐心和容忍，试着哪怕用少量仓位去锻炼自己的玻璃之心，如此，不管收益如何，决策是否正确，至少我们对待波动拥有了一颗对待波动更“麻木”淡定的心，这也是另一种成长。
就当下指数而言，从大级别来看，不管是恒生还是上证，都称不上周期波动的高点，算是中低估值区间，有涨就有跌，只不过当下属于周期的下行区间段，如此而已，此时我们并不需要恐慌和悲观，所有对股价波动的操心都是徒劳的，它跌任它跌，躺平做老鳖，聪明的投资者只关心买卖点和企业，不会操心波动问题，任何时候我们都应该学会用常识思考，我之前经常重复告诉自己一句话：股价是波动的，波动是有周期的，当下亏不代表以后亏图片，把这句“废话”悟透，足以使我们那颗恐惧焦虑的心淡定下来。
不管是股神老巴，还是大多数投资者，等待是一种常态，没买入的人在等待下跌，买入的人在等待上涨，所有人一直都在等待的路上，既然如此，那就多一分淡然。
股市越做到最后，就越发觉心态比认知更重要，有太多股市的博学之士，最终都倒在心态上，很多情况下，关于一家企业的买入及持有逻辑，都是很透明的，但难就难在过程，你能否受得了这期间“跌宕起伏”“、“痛苦难熬”“百转千回”的过程，这个过程有时相当漫长，很多人都倒在这个过程中，如果没有过硬的心态，你认知再强也是不顶用的，而每一次下跌都是锻炼心态的最佳时机，不管你熬住熬不住，都必须要熬住，必须要捱着，这是我们价投者都绕不开的宿命。
股神的练就也不是一日之功，而是随着资金量的增大，格局逐渐撑开的，老巴投资了一辈子，什么样的股灾大浪没经历过呢？从一开始的几十万到如今千亿资金，格局都是一路撑大的，如今人家持仓波动一个点都是百亿亏损，且不论认知，单就这个格局和定力就够普通人学几辈子的图片。
当下为周期波动的下行段，因部分朋友们心态不稳定，个人也多啰嗦了几句，言多勿怪图片。
再次强调，以上关于企业的观点，充满了浓浓的主观性，可能存在极大错误，切勿因此影响自己的独立决策，更切莫据此抄作业。
打通底层投资逻辑，打牢系统认知，继续打造投资界的认知本草纲目，一起迭代正确的投资认知。
