看公司/股票 首先考虑的问题
1.能够理解：能够看懂未来10年或者20年以上的现金流情况，否则不懂啊
2. 有良好的经济前景：高EOR（资产负债率不高的情况下），净有形资产能够带来良好乃至优异的回报；具有提价能力，只需少量的资本投入就可获得大量的投资回报。如茅台、喜诗糖果、苹果等
3.有诚实能干的管理层
4.合理的价格买到
三类生意：
1）第一类生意：无惧提价带来的销售份额的下降，只需要少量的资本即可获得大量的投资回报，或少量的增量资本即可获得收益的有效增长；如茅台、五粮液、喜诗糖果、苹果、Google等
2）第二类生意：需要大量的资本投入，但可以获得合理的回报。如政府管制的公共事业，BNSF、中美能源、中国移动、长江电力等。也是垄断的生意，具有抗周期的特性，不过单一的生意容易搜到政府管制的影响
3）第三类生意：即使投入大量的资本，比较差的回报。如航空业、纺织业、汽车、电视、光伏、储能等
一个真理：
1）低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、公寓、农场、油井等等；其他因素也会影响估值，但利率始终最重要
2）农场、好位置的房地产（如纽约大学旁边的物业）、好的企业的股权、油井：储蓄和投资的复利
具有稳定的现金流(现金流比较好预测)，也不需要大量的投资，价格合适的话，也是不错的生意；BRK买的一般在10xPE以下
3）需要：时间的流逝、内心的平静、充足的多元化、交易和费用的最小化
怎样评估管理层
1）相比同行，公司的经营业绩如何
2）资产配置的能力：扩大再生产、回购、分红或者收购
3）如何对待自己及股东：是否股东利益导向，是否平等对待股东（是否换位思考），是否关注公司的每股内在价值（不停的增发股份需要注意），
回购：要有一个价格区间，价格/价值等式正确的时候
1）扩大再生产之外（ROE不错的前提下），有多余资金
2.）在价值大于价格
一个家族企业被卖的3种方式：
1）卖给竞争对手：重复的业务部门一般被裁撤，包括CEO等
2）卖给金融机构：LBO或者PE机构，他们积极寻找推出策略，把公司像商品一样卖来卖去
3）卖给BRK，一个永久的家
公司治理：
1）董事会：挑选CEO及给其薪酬方案，经济独立（经济独立）、商业知识、评估收购及回购、股东利益导向，最好自己掏钱购买公司自己的股票
2）审计委员会
3）薪酬委员会
4）首席执行官也是首席风险官
控股集团：
1）一般情况下，好的企业不愿意出售，公司只能买到一般的生意，甚至比较差的生意；公司只有通过高PE增发股票收购低PE的公司，最后往往不可收拾
2）BRK：提供一个永久的家，收购一流的生意和CEO；有内部资金配置、高度放权、税收优势、成本节俭等优势
良好的发展前景的产业不一定能够提供较好的回报
1）如汽车、电视、航空、光伏、储能等：均具有良好的发展前景，但竞争导致很难长时间有高ROE的回报，甚至没有回报，也就导致投资其中的企业很难有好的回报；
2）BYD成本领先、时间领先，但未来竞争导致预计很难有很好的回报，Tesla预计也是
3）但还是买了航空股（达美航空、西南航空等）、汽车股（如BYD）等，主要是price is so powerful
BRK的估值：1.2PB以下比较划算
1）刚开始是市场价值：证券投资占主导
2）后面是账面价值：企业经营慢慢占据主导
3）再后来是股价：企业经营占据绝大部份，收购较多导致的经济商誉越来越大
内在价值 VS 账面价值
1）BRK在收购的时候，往往导致经济商誉；如众多的保险业务
2）考虑税收的情况：卖掉证券投资后，需要缴纳相应的税收
各种生意：
1）保险：差别不大，主要是资本和脑子的生意，BRK的大量的现金流保证了其无与伦比的财务实力
2）政府管制的公共事业：铁路和能源等，抗周期，多元化的收入来源不会受限于单一政府的管制
3）制造、消费和零售：品牌、消费特许权，买普通商品、卖品牌
4）贝壳生意：房地产经纪商，实现部分垄断也不错
5）房地产建造上的生意：荷尔蒙终将战胜一切，关注每年结婚人口，结婚后一般需要买房子，看供需的问题
BRK：提供基本的交通和能源，汽车和房子相关的生意，以及消费和零售的生意，需求是必须的
股东导向的企业文化
会计相关：
1）有些收购导致的商誉摊销成本不是真实的成本，BRK占比约20%
2）有些折旧费用计提的不够
3）股权激励费用（非现金补偿）、重组费用：是真实的成本啊
投资策略：
1）被动投资低费率的指数基金〉〉往往胜过绝大部分高费率的各种基金
前提是 美国顺风车：市场经济、法制建设等，激发个体积极性，政府对教育、基本生活保障拖底；竞争的结果是财富集中于少数人
2）合理价格购买伟大企业：6家左右