发表于1998年10月15日的这篇演讲是由“格雷厄姆-巴菲特教育基金会”赞助的系列演讲的第一篇，该基金会由曼森·霍金斯（佛罗里达大学1970年的毕业生）于1997年捐助100万美元设立而成。
在巴菲特结束了“关于你们的未来”的套话演讲后，同学们开始了提问。
Q1：请谈谈你对日本的看法。
巴菲特：我对日本的看法？我不是一个研究宏观的人，不过如今伯克希尔可以在日本以1%的利率借款，而且可以借10年。低至1%！我对自己说，天啊，45年前，我学习了本杰明·格雷厄姆的课程，然后就一直在勤勤恳恳地从事投资，我或许可以获得高于1%的年回报，这并非不可能。我不想卷入任何汇率波动的风险，所以会选择投资以日元计价的资产，如与日本的不动产或日本企业等类似的资产，我的回报率只要高过1%就行了，因为那是我的资金成本，10年内的资金成本都是1%。可直到现在，我还没有发现一家可投资的企业，这真的很有趣。日本企业的权益回报率都很低，在4%-5%或6%之间。如果日本企业本身赚不了多少钱的话，作为这些企业的投资者，很难获得好的回报。
当然，有一些人可以通过投资这类企业赚钱。我有一个朋友，沃尔特·许落斯，我们曾一起为本杰明·格雷厄姆工作。那是我在买股票上采用的第一个方法：购买股票价格远低于运营资本的企业。这是一种非常简便的定量投资之道，我把它叫做雪茄烟蒂型投资法——你满地找雪茄烟蒂，终于被你找到一支湿透了的、令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口，而那一口可是免费的；你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一支。这听上去一点都不优雅，但是这种方法挺有用的。回报率较低的企业就是雪茄烟蒂。
时间是好企业的朋友，却是坏企业的敌人。如果陷在坏企业里太久，你的投资回报一定会很糟糕，即使你的买入价很便宜。而如果长期投资一家好企业，即使买入价稍高了一点，但如果持有时间够长，你的回报仍然会很可观。
在日本我没发现什么好企业，日本的企业文化可能会发生某些改变，比如管理层可能会变得对公司股东更加负责，这样回报率会高些。但目前我看到的都是一些低回报率的企业，即使是在日本经济高速发展的时候也是这样。
说来令人惊奇，日本有一个了不起的市场，却没有了不起的企业。日本的很多行业都很优秀，可是日本企业的权益回报率却低得可怜。到现在为止我们没有在日本投资过，但只要那里的利率还是1%，我们就会继续关注。
Q2：请谈谈目前脆弱的经济形势和利率及它们将来的走向。
巴菲特：我不思考宏观的东西。在投资领域，你真正需要弄明白的是，什么是重要且可知的，如果一桩事情既不重要又不可知，就不要管它。我认为，你问的可能是重要的，但不可知。可口可乐、箭牌或柯达这些企业是可知的，你也能弄懂这些企业，而是否重要取决于你评估的公司价值与当前的股价。
我们从未根据自己对宏观经济的感觉来决定是否购买一家公司，比如1972年我们买了喜诗糖果，之后不久尼克松政府就实施了价格管制，那又怎么样呢，（如果我们因为价格管制的原因没有买它）就将错过以2,500万买下一家如今税前利润达6,000万的企业！无论如何，我们不愿因为自身不精通的一些预测而错过购买好企业的机会。我们根本就不听或不读那些涉及宏观经济因素的预测，在投资咨询会上，经济学家们会作出对宏观经济的描述，然后以那为基础逐步地深入展开。在我们看来，那毫无道理。
如果我的一边坐着艾伦·格林斯潘，另一边坐着罗伯特·鲁宾，即使他们悄悄告诉我他们未来12个月的每一步举措，我仍然会无动于衷，不会影响我对购买Executive Jets或通用再保险公司所愿意支付的价格。
#《沃伦·巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲》·2
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