圣农发展研报--也是平平无奇-2026年才能达到12倍估值，跟随猪周期，业绩和牧原股份趋同，圣农PB1.9倍V牧原4.04倍
2023年财报 30倍估值有点高，A股大把 15倍的，比如安井食品，负债太高，仍达52%
利润并不高，养殖白白羽鸡毛利才6% 食品加工才18%的毛利率（从2017年计
毛利率从18-34% 之间进行波动）
2024年一季报显示，圣农发展亏损-0.05元/股 市净率1.9倍
而且期利润率随着猪肉周期波动，有相同的趋势，典型的周期股
理性而言，二者都是垃圾行业中的龙头股，如果要二选一，还不如选圣农发展
公司发布2024年一季报，公司2024Q1实现营收42.15亿元，同比-7.10%，环比-7.56%；实现归母净利润-6192.37万元，去年同期为8944.82万元。
点评：一季报研报直接打去年底的研报预测数据
主营业务量增价减，成本控制持续优化：2024年一季度，公司养殖板块实现销售收入29.83亿元，同比-3.87%，销售鸡肉29.35万吨，同比+10.84%；食品深加工板块销售收入19.18亿元，同比-4.43%，销售加工食品8.06万吨，同比+11.02%。销量方面，随着23年并购产能持续放量，一季度各板块销售数量同比均实现10%以上的增长。收入方面，一季度公司销售收入下降，归母净利润转亏。国内肉鸡供给收缩大背景下公司鸡肉产品价格下跌超10%，主要是由于下游需求恢复不及预期，屠宰端冻品库存率长期高位维持压制。从成本角度来看，受管理效率提升、大宗原料价格下降、天气回暖等多重因素的综合影响，公司综合造肉成本同比显著下降，从而有效提升了食品板块的盈利能力。
BC双轮齐驱并进，食品业务贡献增长：2024年一季度，公司继续加大食品的生产增量，食品B、C端渠道收入同比均有所增长。且相对上年同期，食品板块归母净利润增长约700万元。长期以来，公司在B端与百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系。而近年来针对C端，公司在品牌营销上精准锁定目标客户，深度聚焦消费食用场景营销，并致力于全方位塑造品牌形象，24年1月线上月销售额破历史新高，C端爆品营销策略的销售效果显著。
自研种鸡优势显著，综合产能潜力充足：种鸡业务方面，2023年在自有种源“圣泽901”基础上研发“圣泽901plus”，性能方面获得大幅提升，平养条件下料肉比达1.42，料肉比较之前实现0.05的改善，24Q1肉鸡饲养综合效能提升贡献约9000多万元综合效益。综合产能方面，目前公司的白羽鸡养殖产能超7亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超50万吨，位列全国第一。
维持“买入”评级：2024年白羽肉鸡板块已迎来周期反转，公司是一体化白羽肉鸡龙头，自研种源在国产种鸡替代中持续发力，全链条产品将陆续受益于景气回升。但考虑到白鸡分割品下游消费以团餐为主，需求端恢复仍需时间，下调2024-2025年归母净利润预测至8.47、8.93亿元（较上次预测分别下降70.81%、71.77%），新增26年归母净利润预测为9.90亿元，折合EPS为0.68/0.72/0.80元，当前股价对应P/E为22/21/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：鸡价上涨不及预期风险，原材料价格波动风险，突发大规模疫病风险。
主要还是鸡价上涨不及预期
去年年底的券商研报：
公司发布2023年年报，2023年实现营收184.87亿元，yoy+9.93%，归母净利润6.64亿元，yoy+61.66%，其中2023Q4实现营收45.60亿元，yoy+2.14%，归母净利润-0.75亿元，yoy-134.43%。前期白羽鸡祖代引种缺口2024年传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024全年，叠加猪周期逐步反转，白羽鸡景气度进一步抬升，公司盈利能力有望进一步增强，我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.65/19.90/19.85（2024-2025年原预测分别为16.63/18.87）亿元，对应EPS分别为1.34/1.60/1.60元，当前股价对应PE为11.6/9.7/9.7倍。对于卖方的研究，我一盘打个八折， 当前股价对应PE为30/15/11.7倍公司养殖食品齐发力，产能稳步扩张盈利能力改善，维持“观望”评级。
养殖屠宰产能稳步扩张，种鸡生产性能不断提升
2023年公司家禽饲养加工业务实现营收105.17亿元，yoy+0.71%，全年鸡肉生食销售量122.28万吨，yoy+7.16%。养殖屠宰端：2023年公司白羽鸡养殖产能超7亿羽，2023年末生产性生物资产4.85亿元，yoy+13.51%。2023年公司并表屠宰量约5.7亿羽，预计2024年并表屠宰产量达6.5亿只。种鸡端：2023年公司父母代白羽种鸡苗“圣泽901”销量达901万套，其中外销约400万套。公司父母代种鸡苗外销持续上量，国产种源市占率行业第一，预计2024年外销量达600万套，远期目标市占率40%。报告期内公司在“圣泽901”基础上迭代研发出“圣泽901plus”，生产性能进一步提升。
食品业务高速增长，大单品放量产能储备充足
2023年公司食品加工业务实现营收63.94亿元，yoy+28.14%，全年食品加工业务实现销量29.81万吨，yoy+27.30%。2023年公司通过产线优化等措施，食品加工产能提升20%，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨，食品十厂预计于2024年建成投产，对应年产能6万吨。报告期内，公司成功打造了第四支年销售额破亿大单品“霸气手枪腿”，整体爆品销售收入yoy+40%以上。
风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。
原来四川的新希望在禽产业做得极好，后来多元化发展，搞得四不像，圣农还好相对集中于主业，并向下延伸了食品产业对主业形成互补，这也是圣农发展的优势所在。他们总部在福建政和，我交待工地朋友去打听一下第一手的情况，没想到南平政和县这鸟不拉屎的地方居然还有一家上市公司一季报显示，
一季报显示 已有一支社保基金一一三组合，一支养老基金八零二 组合，合计减仓2000W 股 目前仅有社保 一零二组合仍持有2000W股，（网友阿刀70%仓位单杠圣农发展400万市值，还加了杠杆，拭目以待吧，我认为他是错的）
作者：铜板1785441490
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来源：雪球
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