外资通过沪股通不断加大对$药明康德(SH603259)$的持股，从8月1日的2.15%到12月12日的4.13%，持仓量翻倍，期间股价也是从63元一路涨到100元，外资就不怕估值高，不怕股价贵吗？
而除了药明康德，一路加仓的还有凯莱英和泰格药业。$凯莱英(SZ002821)$从1.1%到5.68%（股价从最低的92元到最高的145元）。$泰格医药(SZ300347)$持仓最高，但也从11.48%加仓到14.23%（股价从最低的50元到70元）。
（附注：沪股通持股比例的数据引自东方财富软件，在同花顺软件上占比在6%以上。虽然数据上有差异，但是增长的趋势方向是一致的，因东财数据从8月1日开始，时间周期长，故而本文采用了东财数据，反映了外资增持的决心。）
为什么外资会不断加仓相关的CRO行业的个股呢？
向上结论：外资看中的是CRO行业未来5年20%的复合增长。
具体我们来看一下药明康德的招股说明书和2018年年报中有关全球CRO行业和中国CRO行业发展的描述。
一、全球行业CRO行业发展前景预测
招股说明中这样写到：“全球CRO行业销售额及成长性逐年增加随着全球制药企业研发投资成本加大、研发周期变长、研发成功率降低，目前全球已有超过50%的药企选择聘用专业CRO企业协助新药研发服务，以降低自身研发费用并控制风险。根据南方所的统计，2012年至2016年，全球CRO行业的销售额由23亿美元稳步上升至326亿美元，年复合增长率达到8.78%， 呈逐年上升趋势。
预计未来五年，全球CRO行业仍将保持快速的增长势头，根据南方所的预测，2017年全球CRO销售额达350亿美元，2021年全球CRO销售额将达479亿美元，2017-2021年期间年均复合增长率为8.00%。 ”
2018年年报中是这样描述的：
注：通过药明康德的招股说明书和2018年报对比来看，行业实际发展速度更快。
二、中国CRO行业的发展前景预测
招股说明书中这样描述到：“中国CRO行业飞速发展，年均增长率20%以上。在国内医药市场需求持续增长，医药行业细分趋势加剧、一致性评价标准落地、分级诊疗推进及CRO行业全球化趋势进一步加强等因素影响下，我国CRO企业大量涌现，通过投入研发资金、吸引海内外高端研发人才等各种方式增强自身服务竞争力，构建了新药研发产业链中不可或缺的重要组成部分，并成为中国 CRO 产业高速发展的驱动力。根据南方所的统计，2012年至2016年，我国 CRO行业的销售额由188亿元迅速上升至465亿元，年复合增长率达到25.41%。
考虑到国际制药企业未来将继续增加CRO服务占整体研发投入的比例，中国CRO企业将在未来较长一段时间内持续受益于该类业务的转移趋势，预计未来五年国内CRO行业仍将在现有基础上继续保持高速增长态势。根据南方所预 测，2017年中国CRO市场销售额达 559亿元，2021年市场销售额将达1165亿元，2017-2021年期间年均复合增长率为20.32%，我国CRO产业将实现跨越式发展。 ”
2018年年报中是这样描述的：
注：通过药明康德的招股说明书和2018年年报对比来看，中国的CRO行业实际发展速度更快。
三、全球CMO/CDMO市场规模预测
招股说明书中这样描述：“全球 CMO/CDMO行业规模逐年增加为了加快药品上市速度，降低药品研发生产成本，提高内部资产的运营效率，跨国制药公司多数进行了战略调整，不断增加研发支出占比，将内部资源集中于前期研发等具有比较优势的产业链环节。根据南方所统计，2012-2016年全球CMO/CDMO行业市场规模由357亿美元增加至563亿美元，2012-2016年的复合增长率为12.03%。
为寻求更加高效率、低成本的生产方式，药企在未来一段时间内继续向专业 CMO/CDMO公司寻求外部订单支持服务，全球 CMO/CDMO市场将进一步快速增长。根据南方所的预测，预计2021年全球CMO/CDMO市场规模将超过1,025亿美元，2017-2021年复合增长率约为12.73%。”
2018年年报中是这样描述的：
注：通过药明康德的招股说明书和2018年报对比来看，全球的CMO/CDMO行业实际增长速度低于预期速度。但未来五年的预期增速12%左右却低于之前的预期。
四、中国CMO/CDMO市场规模预测
招股说明书中是这样写的：“中国CMO/CDMO行业持续呈现高速发展态势CMO/CDMO行业的门槛较高，故我国进入该细分领域时间较晚。但凭借人才、基础设施和成本结构等各方面的竞争优势，在国际大型药企的带动和中国鼓励新药研发政策的大环境下，我国CMO/CDMO企业已成为跨国制药公司的战略供应商并起到日益重要的作用。根据南方所统计，2012-2016年我国 CMO/CDMO行业市场规模由138亿元增加至270亿元，2012-2016年度年均复合增长率为 15.92%。
未来五年，我国CMO/CDMO企业仍将持续受益于全球CMO/CDMO行业增长及区域性转移等趋势。根据南方所统计及预测，2017-2021年我国CMO/CDMO的市场从314亿元增加至约626亿元，2017-2021年的年均复合增长率为18.32%。 ”
而2018年年报中是这样描述的：
注：通过药明康德的招股说明书和2018年报对比来看，中国的CMO/CDMO行业实际增长速度低于预期速度。但未来五年的预期增速19.4%却高于之前的预期。
五、通过药明康德招股说明书和2018年年报对比分析来看，得出：
1、CRO2021年国内市场1165亿，2018-2022年预期复合增速20.4%
2、CMO/CDMO2021年国内市场626亿，2018-2022年预期复合增速19.4%
3、通过年报数据与招股说明书的数据对比发现，真实的增速快于预期的增速，也即20.4%只是行业保守的一个预期增速。
4、那龙头企业呢？当然是龙头企业的增速快于行业增速了。
一个行业未来5年的复合增速能够达到20%，这个行业怎么样？不管你是否能看得上，外资是看上了，所以外资大举介入也是必然的。
当你紧紧盯着短期的估值的时候，外资看到的是未来5年、10年的快速发展。外资更追求的是“模糊的正确”，而大多数投资都陷入了“精确的错误”。
对于这种快速发展的行业，不能用简单的PE进行估值，关于药明康德的估值，前一篇文章有，大家可以点击阅读《药明康德，长长的赛道厚厚的雪》
7月份分享过的《CDMO行业的尖兵凯莱英》供大家参考。
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