| 发布于: | 雪球 | 回复：307 | 喜欢：163 |
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首先，我这里说的对错，并不是说价值投资就对，投机取巧就错，这点要明白。。。
我说梁宏错了，主要是指他说的“他所理解的价值投资。。。。”错了。
因为长期持股并不是价值投资的必要条件，反而买贵了往往就不是价值投资，因为有机会成本在，资金也是有时间价值的。。。
梁宏和黑丝在价值投资的范畴内，谈论和使用财务指标的方法和出发点，我也认为错了。。。
[呲牙]
价值投资者的主要研究对象是股票；
投机取巧者的主要研究对象是市场；
因为这个区别，投机者的话要仔细赠别，因为他很可能是你的对手而不是队友。。。
[大笑]
华阳有些煤矿核增后还没走完流程在能源局建档公告生产能力，而上半年山西正在查超能力生产，所以年初的生产计划就是按核增前已经公告的核定产能制定的。
计划没有变化快，后边随着平舒矿和榆树坡矿按核增后的生产能力完成公告，以及新建煤矿投产，自然就会按相应的生产能力来组织生产。
你是说梁宏吧？
如果他的贴不是上了今日话题，我是看不到也不会去看的。[大笑]
…………
股东：在谈到风险时，投资顾问经常把贝塔系数(beta)和标准差(standard deviation)挂在嘴边。去年，在伯克希尔股东会上，巴菲特说，如果投资顾问给你讲投资，谈到了贝塔系数，你应该拔腿就跑。请问在你们的模型中，你们如何衡量风险？如果不用标准差，投资顾问该用什么衡量风险？
芒格：你提的问题不错。我正好借此讲几句，让大家把现实看得更清楚。以钓鱼为例，钓鱼有两种赚钱方式：第一种，参加钓鱼大赛赢奖金，钓上来的鱼最多，赢得丰厚的奖金；第二种，靠卖渔具为生，通过给别人提供钓鱼建议赚钱。
参加钓鱼大赛的人和卖渔具的人是两种人。靠卖渔具为生的人，基本上没什么钓鱼的真本事。
在沃伦和我眼里，大多数投资顾问是卖渔具的。我们是参加钓鱼大赛的，他们是耍嘴皮子卖渔具的。投资顾问把贝塔系数挂在嘴边，可以多卖一些渔具。
我们对卖渔具没兴趣，我们是钓大鱼的。这个比喻应该很恰当。沃伦和我都对贝塔系数不屑一顾，那东西毫无用处。
在商学院的教育中，学生们投入大量时间，学习贝塔系数这种没用的东西。
[大笑]
[斜眼]
其实吧，这是两条不同的路。
当某人以为他自己可以把两者结合起来，可以同时走在两条不同的路上时，他基本上就是高估了他自己了。。。
实际操作中，这人往往就会动作变形甚至会无所适从。。。
[大笑]
指标是公式，公式可以省去很多推导环节，快速得出结论。
如果炒股这么容易，那就好了，高中知识就够了。
基本面研究考验的是公式里的数据和参数怎么来的，对不对，不对的话，如何进行校正，由此穿透到行业和企业，评估其发展周期，发展阶段，发展速率，竞争力和管理能力强弱等。到称上去称量，是现成公式称出来，还是校正参数称出来，那是天差地别。
如企业资产值这项，现金资产、实物资产、无形资产，什么方法，什么时间计算的，现在和将来资产重置成本如何？现在和将来折现能力如何？在资产负债表中是无法体现的，需要靠对宏观中观微的客观认知和评估，来校正偏差。
公式不是答案的唯一充要条件，只是一部分，不可或缺的一环而已。
如果把投资比喻成一次旅行，那不同的出游方式就有不同的玩法。。。
比方说假期从广州去贵阳玩。。。
那价值投资者的做法，一般会先查攻略，规划好行程，然后看看网上能不能预订到飞机或高铁票以及酒店和景点门票，出发前就先规划好行程。
如果能订到票那就出发，否则就取消旅程。
好处是能按部就班，行程中的确定性高。
缺点是比较刻板，行程会少了一些惊喜。
投机博弈者则比较随性，会来一场说走就走的旅程。能订到机票高铁票那背上包就走，订不到票就自驾出游，走到哪算哪，中途也可以走走停停，还可以临时起意绕道而行，去别的地方玩玩。
好处是比较自由，旅途中也有可能会有惊喜。
缺点是比较劳心费力，要不断选择，路上还可能堵车和订不到酒店。
上边两种属于自由行，那买基金的基民，就类似于跟团游。
机会成本的意思，就是一次只能选一种方式，选这种就要放弃另一种。
能买到高铁票，上了车就安心坐好到目的地才下车，中途没必要去抱怨司机一会开的快一会开得慢。
如果是自驾，就要不停观察路况，途中还要注意选择走哪条路以避开拥堵路段。
[大笑]
我并没有否定通过公司过往财务指标来了解公司过往业务及评判其过往业绩，进而加深对他基本面的理解。
我只是说，凡是过往皆为序章，评判公司将来的业务变化和业绩更重要，这就要结合基本面的变化和趋势来进行，而不是拿过往的几个财务指标来选股。
比如，$达安基因(SZ002030)$ 之类的股票，他因疫情受益而业绩暴涨，股息率高达20%+，但也会因疫情结束而回归本来面目，这类股票却被红利指数和红利基金纳入成为了权重股，这明显就是不合适的。。。
又比如，所谓好行业，当然有很多考量因素。拿其中过往多年是否能累积下自由现金流这个指标一划线，前十年符合要求的企业基本都是在石油、煤炭、有色、酒水饮料这四个行业，那这四个行业就应该是重点。而其它行业，比如制造业 总体而言过往十年就根本没能累积下来自由现金流，这就很说明问题了。。。
芒格教导我们，要去有鱼的地方捕鱼。
[大笑]