第一部分 欧菲光的独立逻辑
今日早盘欧菲光、信维通信、蓝思科技、长盈精密、立讯精密、欣旺达等苹果产业链辐射的明星个股，突遭无征兆杀跌。@斓旅 已在第一时间给出初步判断：
1、机构中有叛军，大规模调仓，因欧菲光等这些明星股2016年的涨幅很可观，他们有获利空间；
2、今年iphone，欧菲光的film方案落空，这点可能性稍大。
3、16年报预告，可能会落在预告的下限。
综合来看，这3点，都不构成致命伤。午盘，跌幅扩散后，市场对欧菲光、信维通信等杀跌的原因很关切，纷纷将此与Apple减产10%的消息挂钩。斓旅认为，即使这条消息属实，与欧菲光实际关联不大。
第一、欧菲光目前4大类业务，无一是与苹果目前的产品体系（iphone 7系列产品）相关的。欧菲光的摄像头模组、指纹识别模组、触摸屏等主要供给给国内厂商。
第二、唯一重大关系的是，欧菲光今年11月收购的索尼广州基地，市场预期欧菲光将借此切入苹果2017年的双摄像头业务。其实，这条减产10%的消息如属实，针对的也是销售不及预期的iphone7，并且更重要的是，减产能也与服务于2017年6月苹果十周年的新品有关，今年是苹果必须绝地反击的一年，大家都知道Vivo、Oppo及华为等国产手机在国内市场风生水起，三星手机的S系列曲屏手机也是大受欢迎，十周年的意义不言而喻。那么，在欧菲光可能借助索尼广州切入苹果产业链的预期下，针对iphone7减产10%的消息，不是所谓利空。
综合来看，欧菲光的杀跌，与机构统一调仓关系大一些。欧菲光2017年的逻辑未被破坏，本次杀跌可定义为错杀。以下是关于欧菲光的看好逻辑：
1、 大陆电子股崛起的明星公司之一：上市以来至2015年，欧菲光营收和净利润均实现超过30倍 的增长！电子产业的核心看人，其董事长蔡荣军极具战略眼光，多次前瞻抢滩、轮番蓄势：触摸屏—→摄像头模组—→指纹识别—→汽车电子，2016年动作频繁，指向又一个新蓝海：AR/VR。
2、 2016年股价逆势上涨近1倍，因摄像头模组、指纹识别模组业务大增，整体净利重回高增长， 获估值重升。
3、欧菲光在2016年三季报中，给出了2016全年的业绩预告，归母净利6.7—8.6亿元，同比增长40-80%， 区间上限提升，高增长态势维系：（1）摄像头业务产品结构优化，高端占比持续提升，双摄像头批量出货；（2）指纹识别模组下游需求持续旺盛，产能陆续释放。
4、 2017年值得高看（高确定性），结合当前增长态势，欧菲光2017年净利将提速：
Ø 触摸屏：LCD（液晶屏）—→OLED（Film触摸屏、3D玻璃、3D全贴合）
Ø 摄像头模组：单摄—→双摄（双摄手机渗透率稳进，收购索尼广州，国内龙头）
Ø 生物识别：指纹识别（2016年强劲增长点）—→人脸、虹膜、超声波识别等
Ø 汽车电子：大力布局此万亿市场，全线研发HMI、ADAS和车身电子，部分产品将量产。
展开来说，2017年的业绩增量来自于：
（1）双摄像模组的放量
2015年至今的增长，主要由供给国内手机商的单摄像头模组贡献。欧菲光客户现在主要是华为、小米、金立。双摄像头方面，Oppo、vivo 单摄今年下半年进入，接近10%份额。华为方面，今年给华为做的是荣耀8 以及荣耀V8 的双摄产品。明年供支架方案会成为主流，因为良率更高，成本更低。未来供支架会成为主流。
权威机构预测，单转双，已是华为、小米、Oppo\VIVO等手机商未来中低产品的标配。尤其国内市场由华为主导，Q3、Q4国内其他智能手机品牌的配置双摄像头的旗舰机型会陆续出来，2016年是起点，2017年将放量（20160725机构调研）。
故此，欧菲光的双摄像模组在2016年下半年实现批量出货，并在2016年底形成有效产能3KK/M以上。
此外，大家非常关心的欧菲光通过索尼广州切入Apple双摄一事（索尼是apple公司前置摄像头重要供应商）。长江证券拿到的内部消息，欧菲光2017年很难导入苹果的双摄体系（当然，原索尼的前摄继续）。
更正一下：早前国泰君安研报数据，做了个非常粗糙的预估，提到索尼电子（广州）2016年若达到100亿营收，对应就是8个亿以上的净利润，而欧菲光2016全年的净利润不过6.7—8.6亿元。
（2）指纹识别模组产能持续提升
欧菲光的出货量远超对手，2016年6月份单月的出货量接近2000万颗。预计年底指纹识别手机的国内渗透率会达到50%，目前欧菲光占市场份额约7成。
从远期来看，指纹识别技术将有非常大的看点：第一阶段是当前至2017年，以电容式方案为主，欧菲光先发优势较为明显，目前产能超20KK/月，位居全国第一；第二阶段是2017-2018年，将以underglass超声波方案为主，欧菲光与具有成熟的超声波指纹识别算法的公司开展合作，技术水平国际领先；第三阶段全屏指纹识别有望成为主流，欧菲光目前已着手研发相关新产品。
（3）传统触控显示屏转向OLED（+3D玻璃）
iphone催动，预计曲面OLED屏对Film触控有很大利好，目前来看film-sensor跟AMOLED技术结合的最好，市场关注的三星新技术暂不具备规模量产能力。垂直一体化能力助力欧菲光成供应链首选。对于OLED的触显业务而言，行业向上周期刚刚开始，欧菲光已经做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作，待OLED下游需求释放，其3大业务之一的触控显示业务有望重回增长轨道。
（4）汽车电子打造第二增长极
欧菲光大手笔定增布局汽车电子业务，虽尚处于培育期、未贡献增量业绩，却面向巨大市场。2016年11月11日，定增发行股份上市，37.83元每股。
5、 最后一点，强调一下，欧菲光此次杀跌后，董事长大概率借机增持。2016年11月公告，董事长拟增持不超过1亿元。
综上，欧菲光为错杀，后市待技术面企稳。
第二部分
2016年11月，国泰君安对欧菲光收购索尼广州的点评
1、索尼摄像头的行业地位
（1）摄像头模组的国际第一梯队就是国际大客户的三家供应商，LG、SHARP和索尼，在这三家供应商中，索尼的技术实力、自动化水平（包括设备自制能力）、工艺控制能力是三家里面最好的，可以说全球第一；
（2）索尼摄像头模组的生产基地主要就是广州；年初的时候，在熊本给国际大客户投了双摄工厂，但没有正式生产即遭遇地震，目前只有产线，没有量产；
（3）除了拥有摄像头模组以外，还有CMOS芯片和软件，可以说产业链上下游一体化能力在国际第一梯队里面最强；欧菲此次收购的就是索尼广州工厂、160人的研发+管理团队和全部专利技术；
（4）索尼拥有国际大客户50%前置摄像头+10%后置摄像头份额；2015年出货约1亿颗，营收10亿美金，68亿人民币；2016年我们预计，出货1.4亿颗，营收15亿美金，约100亿人民币
2、这个事情对欧菲光的影响，一句话总结：一举奠定了CCM全球龙头的地位
（1）将摄像头模组水平提升到国际一流，大幅拉开与国内竞争对手的差距，与LG并驾齐驱（除LG以外再无对手）；
（2）大幅缩短了导入国际大客户的时间，考虑公司已经通过自身实力切入了大客户多款产品摄像头，叠加上这次的索尼，目前已经成为大客户单摄模组全球最重要的供应商，后续有望成为双摄最重要的供应商；
（3）大幅增厚了营收净利水平，我们判断，索尼摄像头模组业务盈利水平较低主要是结算方式和流程所致，行业正常利润水平应该在8个点以上，100亿的营收对应的就是8个亿以上的净利润；
（4）获得了索尼的技术支持，本次收购索尼向欧菲开放了专利、设备的所有专利和授权，并且派了160个人的工程师队伍与欧菲光完成对接，欧菲光准备了300以上的团队与其对接；除了摄像头模组的关键技术，如filp chip，更重要的是成产过程中涉及的自制自动化设备，软件和硬件，通过这次收购全部获得；
（5）与索尼结成了全面的战略合作伙伴关系，欧菲此次收购索尼并不是一锤子买卖，与索尼结成了全面战略合作伙伴关系；欧菲掌握模组生产，索尼具有CMOS芯片和图像识别算法；两家公司一起就完成了全产业链卡位；
（6）提前布局了大客户的双摄业务：目前掌握大客户双摄生产能力的只有LG和索尼，SHARP也在加快进度；之前索尼准备为大客户做双摄模组，在熊本扩建的工厂还没有开始生产就遭遇地震，只好作罢，但是生产能力完全具备；我们认为，一方面欧菲有可能进一步整合索尼熊本工厂的设备；另一方面会利用索尼的技术和专利，通过自己扩产的方式加紧大客户双摄的导入进度，带来极大的业绩弹性；
（7）物超所值的收购，本次交易对价2.34亿美元，合15.8亿人民币；根据公告披露的数据，对应15倍PE，0.22倍的PS；如果按照2016年的预测数据计算，那更便宜。
第三部分 怎么看待利空消息：Apple减产10%？
其实，Apple减产新闻不是第一次了，这次是元旦期间日本媒体放出的消息。大致报道如下：
“日本媒体统计供应商数据称，苹果要将明年第一季度iPhone的整体产量砍掉10%，最新款的iPhone7和7Plus也未能幸免。今年10月瑞银分析师Steven Milunovich表示，智能手机一大市场中国对iPhone 7的兴趣“不愠不火”，瑞银中国子公司调查经销商发现，iPhone 7发布后的销售势头比iPhone 6刚发布后疲软。”
A股中受此影响的个股，基本都是产业链上的明星公司。对此，@斓旅 借用业内知名人士的逻辑，告诉大家：
1、如传闻是真，减产针对iphone7，那么可反证2017年苹果将大力做好6月份十周年的新品（可能命名为：iphone8），反击一战；
2、再仔细看看下文关于苹果历年产品的时间表，17年新产品的各方案确定已进入倒计时，可想而知，这里面必然有错杀公司。
3、今日的杀跌，与市场情绪也有关系。坚信逻辑没问题的个股，会重启升势，@斓旅看好信维通信、欧菲光、蓝思科技。长盈精密建议回避（在玻璃机壳替代方案的预期下，金属机壳的价值下降）
第四部分 Apple新品备货周期
苹果产业链公司的投资逻辑？通常可以分为两类公司：周期型的白马和成长型的黑马：
1、苹果的产品从研发到发布到市场的周期大概为一年，以iPhone为例，每年9月份新品发布上市，而项目的启动时间则是往前推12个月。
2、产品研发的周期性
10月~12月份 Prototype build （原型机试产）；
次年1月到4月份EVT build (工程验证阶段) ；
5月到7月份 DVT build （设计验证阶段）；
8月~9月PVT&Ramp&Mass Production （产品量产和良率，产能爬坡阶段）。在这个阶段我们需要关心的是产业链的变化，是否有新的技术创新？这些技术创新能给产业链带了什么样的变化？相关的收益的标的有哪些 (也就是哪些公司有机会新进入供应链，并有机会在未来几年持续放量）这就是我们所要找的成长型黑马，这种标的不多，但一旦找到可以带来几倍的回报，比如09年的歌尔声学，14年的金龙机电都是。
3、产品销售的周期性
10月~12月份：新产品上市第一季度，同时赶上感恩季，圣诞节，国庆，元旦等，属于消费电子销售的最旺季，以iPhone6s为例，当季度售出7480万只，相当于全年的1/3以上，而且新产品刚刚定价，属于利润率最高的时期，次年1月~6月，销量将逐月下滑，供应链例行砍价也在这个阶段，当然随着生产工艺的成熟度提供，供应链的良率也是最好的时候，7月到9月份阶段，属于新产品发布前的真空期，销量将持续下滑，产能下降到最低点，同时准备下个季度的新产品备产，但因为上游供应链需要提前2个月备货，所以产业链开始逐步进入旺季。在这个阶段属于白马股业绩反转的时期，我们可以把握好投资机会。
4、两个周期都需要持续观察研究其变化，不停止新的产业机会的挖掘和产业信息的验证，针对锁定标的给出合理估值和投资建议 （包括整个电子产业链）
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