一、主营业务
从事顺酐酸酐衍生物、芴类等精细化学品的研发、生产、销售，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。公司为国内少数掌握核心工艺的企业，为行业规模最大、品种齐全的生产企业之一；核心产品已实现进口替代、获得诸多国际化工巨头的使用认证并大量出口，2015年海外收入占比47%。
另一业务板块，即芴类产品，主要用于光电材料及医药中间体等领域。濮阳惠成2015年报透露的发展规划中，提到将开发OLED功能材料芴类产品，券商研报推荐也是盯着这一点来的。不得不说，文章做得够足。
目前实际的营收数据如下：
二、市场逻辑
当然，以A股炒新题材的秉性，现在谈OLED的业绩太不懂时髦了。濮阳惠成之所以能被集中火力攻击，叠加了几重因素：
1、次新股、流通股本小、大股东持股比例非常高（筹码博弈）。
2、除10转10派5外，市场缺一个新的题材作为新能源汽车的过渡，在节节败退的指数面前，OLED恰逢其时。
3、从OLED产业链的角度来说，中颖电子、濮阳惠成实实在在地居于上游的核心环节，中颖是驱动芯片、濮阳惠成是功能性材料中间体。
4、基本面来说，濮阳惠成2015年上市前3年，营收和净利数据表现一般，但2015年报，归母净利增速较高为86%（营收是下降的、扣非后净利增速30.33%），有一个反转因素在里面。
原因：主营业务顺酐酸酐衍生物，IPO募投产能已经产生760万的效益，虽然基数小，但又加上顺酐酸酐衍生物的原材料成本下降较大（顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等基础化工产品价格下降），故其营收虽然同比下降6.44%，但并没有显著拉低总体的净利贡献。
芴类产品营收2200万，同比增76.27%，也对总体净利上升有所贡献。
之所以说券商拿濮阳惠成的芴类OLED材料（2015年报中的战略规划）大做文章，是因为公司在芴类产品上并没有大的产能布局，后续存在下游应用市场的开拓问题。
从营收结构来说，目前，濮阳惠成对OLED芴类营收的倚重性很小，对于多个子业务板块（相互之间的市场特征有一定差异）的公司来说，占比重较大的主业务如果下滑，新业务即使快速增长也很可能被抵消掉（体现在最终的财报数据上，总营收和净利润的同比、环比增速就没那么容易被市场发现），这也是很多主业不集中但又被当做新行业主题股来对待的个股，买入时需警惕的陷阱，各业务板块在营收结构上蹩脚的走不远。相比于中颖电子3大业务板块的多点开花（节能类、家用电器类、电脑数码类3大子板块的营收占比均衡，营收比重最大的家用电器能够提供安全边际，而AMOLED驱动芯片不过是其中锦上添花的重要一环，此外，锂电池管理芯片也是其重要的期待增长点），濮阳惠成显性的业绩增量，主要还是依靠顺酐酸酐衍生物3万吨产能的释放，芴类OLED业绩形成包括对公司整体的营收拉动还有非常多的不确定性。
回看濮阳惠成（中颖电子）走牛的目的，是为分析整个OLED的市场逻辑（炒作路线如何传导、聚焦的核心产业链条和个股是哪些）和预判后续的投资价值（OLED真实的业务布局、市场投放、业绩兑现等），因为市场预热一个新的产业主题，在初期能获得资金一致认可、走势不断自我强化的个股，一定有其本质性的东西可挖。濮阳惠成除上述提到的几个因素外，也可能还有其他隐性的原因。单就OLED来说，濮阳惠成的业务独特性是有较强看点的，在市场本身挖掘的OLED靶标股（概念股）数量不多的情况下，初期攻击它并不令人意外。
目前股价其是否炒过头及其后续走，不是我能说清楚的、因为没参与其中。濮阳惠成接下来如何真正规划OLED芴类产品、产能，显性的基本面上的东西，是下一个阶段市场会关心的事。我们的研究重点，也是在新的行业机会浮出水面后，顺藤摸瓜，去检视可以抓到手的果子。从上述分析可知，大的产业机会（1000亿市场）来临前，个股具备这些因素：
1、居于产业链的核心环节、处前端受益；
2、主业集中、具备参与的核心竞争力（技术优势、排他性、供给壁垒等）、受益趋势红利程度深；
3、增长空间较大（营收和净利的规模、基数小）；
4、市值弹性（偏小市值、起步不会遇到槛）；
5、可比标的少、内藏安全边际因子（市场始终有聪明人，估值体系和市场情绪都会偏向优中选优，稀缺、独特、低估本身就代表价值）；
以上因素多重复合就等于个股在’基本面+市场面’上的多重自加强、自加速和循环反馈。自然，新风口的势能、股价更易推升走强。因此，继续强烈看好中颖电子。
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$濮阳惠成(SZ300481)$
$中颖电子(SZ300327)$