| 发布于: | 雪球 | 回复：9 | 喜欢：11 |
医药流通，收入占50%，利润只占千分之4，千分之4啊(如图），导致对外公开的财务数据，片仔癀的数据，仅仅是，毛利45%净利25%roe21％。
导致，在评论区就有人说，片仔癀跟茅台泸州老窖不是同一个档次的。
我要让人们知道，剥掉壳儿的片仔癀，是个什么分量。
财务分析上，我给医药流通去除，没毛病吧？你要是非说必须得，那我也没办法，因为他没流通其他，基本只流通药锭。我再说一个，就是，医药流通外包可不可以，就像是可口可乐，装瓶外包，低利润剥离，公司只核算供给原材料的钱～这个模式是存在的，我提前在财务上去用，个人觉得问题不大，而且相信，真正喜欢片仔癀的人，都希望知道片仔癀的真实盈利能力。
至于说林园关不关心这个指标，近期，他就说了两次，一个是在茅台股东大会上的发言一次是最近西瓜视频的提及，而且，西瓜那次，说的，就是片仔癀这种公司。
至于你说算这个意义大不大，见仁见智吧。因为我已经写了足够多片仔癀生意模式和垄断这些。定性的东西，我写的足够多了，包括直播的时候，也说了很多。ROE是提供一个新的切入点，真实ROE，在评估公司的时候，我个人认为是有用的，片仔癀来说，哪怕不不掉现金，把医药流通去掉也是翻倍的，很多人都说，啊，伊利ROE高，我就呵呵了～指标这个东西，你说他没用，但是，会有人拿来diss这个票，所以呢，我就把我能剖析的剖析了，至于旁人如何看，那与我无关，不是我的课题～致我之良知而已$片仔癀(SH600436)$
片仔癀主要增长点就是药锭和胶囊的量和价，没有谁买片仔癀是看重化妆品或者医药商业，这个地球人都知道。我说的第2点是你离不开，你不能说直接割裂，没有医药商业，支撑不了业绩。林园说主要矛盾，是让你抓住问题本质，不是说算指标时候只算核心，人家其实根本不关心这些指标。
所以片仔癀主要看产能和销售。我也多次提到产能重要性。茅台放量需要基酒，片仔癀放量需要原材料。
另外就是营销，之前片仔癀也不是很好卖，知名度不够，只是去年开始才有了质的变化。营销的重要性，哪怕是茅台也不敢掉以轻心。
所以买片仔癀就是盯着量和价。也就是产能和销售模式。他是靠垄断，靠商业模式赚钱的。那些其他比如净利润率，roe只是这些前提下的结果，是给投资人筛选股票用的，不是投资的本质。况且你已经赞同第1点有道理，这就更加说明，roe只能说明，在某一方面你的公司有优势而已，仅仅一个很小的点。对片仔癀如果roe低了，反而有问题，高了才是正常，算这个意义不大。
哈哈，有一定道理，但是呢，我也都考虑到了～这段解释，写给有缘人，能不能真正理解片仔癀要看实质:
为什么，要算“真实”roe，因为，就是你说的第二个bug，所谓整体收入不到50%，能说出这个话，说明，多少你对片仔癀还不太了解。
为什么收入不到50%呢，因为有医药流通，这个业务，是只加业务收入，不加净利润。
他是干什么的呢？？？他是用来，卖！药！锭的，就像是茅台那个什么营销公司一样。他的收入，就是药锭的收入再加上乱七八糟其他东西。就是左手倒右手，倒给医药流通，再由医药流通卖给体验店。我贴图了，每个季度的，可以看下，他的收入，基本上跟药锭的收入，是同步的，第四季度多点儿，我判断是先拿了经销商的钱，但是没来母公司拿药锭，因为整体净利润增速，已经到20%了，等明年，再拿药，再分发，这就是控制利润的做法～
所以，基本上，片仔癀合并报表的收入，约等于≈药锭收入×2+日化+其他。
如果没有医药流通这个东西，我才懒得去算真实roe，但因为有了他，就是迷雾。说白了，就是好比，茅台，母公司生产飞天，还有个子公司，生产8%净利的东西，不管什么了，比如说给飞天装瓶装瓶(可口可乐就是这样，但是装瓶是外包了～)，装瓶的收入，和飞天一样嘛，因为我要先买过来。这时候，茅台整体的毛利率和净利率，必定是打对折的！那么，我请问，茅台，这个时候，是不是也是飞天占比不到50%，是不是也要靠其他品类，靠什么呢？系列酒？葡萄酒？
再退一万步说，医药流通这个业务，是可以剥离的，净利率8%，所以，药锭收入占比不到50这个话就不要拿来说了，林园总说，要看最赚钱的核心产品，其他一堆不赚钱的，都可以不看。
至于第一个bug，您说的有一定道理，但是，关于扩大再生产这里，有一件事，您没有搞清楚。制约片仔癀的，不是原材料涨价，而是，原！材！料！的量！什么意思？就像我昨天算的，母公司真实净资产里15亿，15亿是原材料，通过原材料，能够反推出片仔癀的产能。我昨天也算了，毛利率80%，净利率56%，原材料再涨10%，片仔癀本身不涨价，也能ok。但是，最关键的是，原材料的量～这15亿，如果不扩大，片仔癀，就真的，被制约。这15亿等于什么呢？等于茅台的基酒产能上限。就是垄断现金牛自己真正的命盘。所以，逻辑是，对，现金都是垃圾，扩大再生产才是关键，扩大再生产，就是要增加原材料，就像茅台扩大基酒产能～赤水河的水够用，但是车间和其他不够，就像麝香和牛黄不够用。
不是钱的事儿，而是真正有没有难得多原料可以买的到。
我近期会再分析一下原材料和扩产能的问题。$片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$
又错了，不是3%，是0.4%，千分之4。[吐血][吐血][吐血][吐血]。所以流通哥，你先歇歇，财务计算就不带你了。$片仔癀(SH600436)$
写错了，医药流通的毛利率是8%，不是净利率，净利率更惨，也就3%左右。。[吐血][吐血][捂脸][捂脸]，所谓沉重的包袱，说的就是这东西，收入占50%，利润占2-3％。所以，剥离掉，才能看清楚。[想一下][想一下]得亏公司结构可以，母公司就能算出来，如果跟母公司掺和了，就不好算了。$片仔癀(SH600436)$