为什么，要算“真实”roe，因为，就是你说的第二个bug，所谓整体收入不到50%，能说出这个话，说明，多少你对片仔癀还不太了解。
为什么收入不到50%呢，因为有医药流通，这个业务，是只加业务收入，不加净利润。
他是干什么的呢？？？他是用来，卖！药！锭的，就像是茅台那个什么营销公司一样。他的收入，就是药锭的收入再加上乱七八糟其他东西。就是左手倒右手，倒给医药流通，再由医药流通卖给体验店。我贴图了，每个季度的，可以看下，他的收入，基本上跟药锭的收入，是同步的，第四季度多点儿，我判断是先拿了经销商的钱，但是没来母公司拿药锭，因为整体净利润增速，已经到20%了，等明年，再拿药，再分发，这就是控制利润的做法～
所以，基本上，片仔癀合并报表的收入，约等于≈药锭收入×2+日化+其他。
如果没有医药流通这个东西，我才懒得去算真实roe，但因为有了他，就是迷雾。说白了，就是好比，茅台，母公司生产飞天，还有个子公司，生产8%净利的东西，不管什么了，比如说给飞天装瓶装瓶(可口可乐就是这样，但是装瓶是外包了～)，装瓶的收入，和飞天一样嘛，因为我要先买过来。这时候，茅台整体的毛利率和净利率，必定是打对折的！那么，我请问，茅台，这个时候，是不是也是飞天占比不到50%，是不是也要靠其他品类，靠什么呢？系列酒？葡萄酒？
再退一万步说，医药流通这个业务，是可以剥离的，净利率8%，所以，药锭收入占比不到50这个话就不要拿来说了，林园总说，要看最赚钱的核心产品，其他一堆不赚钱的，都可以不看。
至于第一个bug，您说的有一定道理，但是，关于扩大再生产这里，有一件事，您没有搞清楚。制约片仔癀的，不是原材料涨价，而是，原！材！料！的量！什么意思？就像我昨天算的，母公司真实净资产里15亿，15亿是原材料，通过原材料，能够反推出片仔癀的产能。我昨天也算了，毛利率80%，净利率56%，原材料再涨10%，片仔癀本身不涨价，也能ok。但是，最关键的是，原材料的量～这15亿，如果不扩大，片仔癀，就真的，被制约。这15亿等于什么呢？等于茅台的基酒产能上限。就是垄断现金牛自己真正的命盘。所以，逻辑是，对，现金都是垃圾，扩大再生产才是关键，扩大再生产，就是要增加原材料，就像茅台扩大基酒产能～赤水河的水够用，但是车间和其他不够，就像麝香和牛黄不够用。
不是钱的事儿，而是真正有没有难得多原料可以买的到。
我近期会再分析一下原材料和扩产能的问题。$片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$
