低估的丽珠集团是否真的低估？

$丽珠集团(SZ000513)$ $丽珠医药(01513)$ 拿着丽珠医药有两三年了吧，28.5第一次买入，期间陆续低位补了几次仓，到目前算是跑赢银行定期吧。当初买入是看上低估，微球研发实力，艾普拉唑和亮丙蒸蒸日上。

时过境迁，随着艾普拉唑专利到期，去年始销售收入步入下降通道，今年更甚？一季度消化线大降25%，如果注射剂降价11%后继续拓展维持收入，那口服收入降幅差不多要50%。这还是石药的艾普拉唑肠溶片仿制药没上市的情况下发生的。可见PPI抑制剂的集采以及P-CAB的上市对艾普拉唑的打击有多大。现在艾普拉唑面对的市场已经不是前几年的市场了，即便持续推广并扩大医院覆盖，也很难维持过去的拓展速度，想弥补降价缩量的损失难度势必很大。再加上未来仿制药的竞争，P-CAB的内卷，丽珠集团的消化道线估计要持续没落下去了。根据一季度的销量数据，今年艾普拉唑系列今年收入萎缩8-10亿，个人觉得是可以预测的。那么这个缺口谁来补上呢？现有产品看起来不错，要想今年不上却有不小难度。

新产品中，仿制药就不说了，打包一个亿的增量就烧高香了。托珠单抗看起来不错，但上市这么久也没打开市场，看起来希望也不大。曲谱瑞林相对好点，成熟产品在纳入医保后或许放量迅速，但曲谱瑞林整体市场份额才十个多亿，三四家竞争，未来也很难顶上。根据市场预测及公司指引，峰值也都在五亿左右，即便一年达峰也补不上艾普拉唑的窟窿。生殖线一季度大福增长，似乎有弥补消化线下滑的势头，可这是基于去年一季度疫情反复的低基数，全年保持双位数增长问题不大，要把一季度外推至全年那就有点或许乐观不切实际了。即便如此，丽珠今年业绩能保持正增长也是凶多吉少。估值持续低位也是有道理的。

明年阿立哌唑获批可能会有改善，但也要时间慢慢上量。司美格鲁肽，IL-17A陆续获批后，等销售上量恢复增长估计到26年了，可能那时候亮丙又面对激烈竞争重走艾普拉唑的老路了。

丽珠虽有大把现金，也目标BD临床后期的产品，可这两年的BD的产品都在前期，想快速变现还看不到希望。这票拿了两年多，不温不火，继续拿有点心不安了。急需丽珠艾普拉唑和曲谱瑞林Q2的销售情况来获取信心。