回顾过去二十年，每隔五年左右，就能明显感到经济的变化。历史不会简单重复，但“周而复始”“否极泰来”的大道，或许可以成为展望未来的“水晶球”，以下是我个人体会：
1、萧条期（2003-2007）
人们保守务实，喜欢现金流、实体经济。公共事业、制造业开始上行；资源出现泡沫。
2、复苏期（2008-2012）
人们信心十足，喜欢大力投资、借钱发展。金融、基建、信息虚拟经济开始上行；公共事业、制造业出现泡沫。
3、繁荣期（2013-2017）
人们虚荣浮躁，喜欢高成长、创新、攀比消费和负债。房地产、消费开始上行；金融、信息经济出现泡沫。
4、衰退期（2018-2022）
人们不知所措，时而狂欢，时而悲观，喜欢硬通货。资源开始上行；房地产、消费出现泡沫。
萧条期并非坏事，对股票投资者是一件好事。股市会提前于经济复苏，萧条期的后期容易出现大牛市。经济面临困境，泡沫出清、信心触底后会否极泰来，而且倒逼制度红利。
我用几个行业过去的二十年，聊一聊个人体会：
1、银行业：2000年后，银行业坏账较为严重，成立四大AMC处理坏账。2007年后，银行先后上市，解决了历史包袱，叠加刺激计划一路高歌猛进。2013年以后，为了业绩持续好看，开始搞表外资产、投行业务、互联网金融、居民加杠杆。2018年以后，问题开始积累，倾向于隐藏坏账、维持利润，但实体下行、利差下行，坏账逐步暴露。2024年，又到了处理坏账的时候。
2、互联网：2000年后，纳斯达克互联网泡沫破裂，计算机成为冷门专业，小马哥找不到买家。2008年后，互联网快速成长，BAT上演造富神话。2013年后，移动互联网再次突破，万众创新如火如荼，搞一批自行车就能拿下VC/PE，大厂员工不可一世。2018年后，虚火开始消退，盈利开始下降，利用垄断地位的行为遭遇拷问。2023年后，虽然纳斯达克AI还在如火如荼，国内大厂已经收缩战线了。
3、电信：2000年后，移动电话开始普及，运营商请到周杰伦代言。2008年后，电信业务开始过剩，七家运营商合并为三家，有钱的自己烧钱搞3G。2013年后，互联网开始崛起，网络流量逐渐超越基础电信运营商，短信等传统业务开始下滑。2018年后，流量需求开始恢复，大力资本支出搞5G。2023年后，大规模投资差不多了，进入利润收获期。
4、煤炭：2000年后，煤老板风光无限，疯狂扩张。2008年后，煤炭价格崩溃，全行业亏损，煤老板被一波带走，恰似现在的房地产。2013年后，人们普遍认为煤炭已经成为传统行业，无人问津，开始供给侧结构性改革。2018年以后，产能出清基本结束，竟然出现拉闸限电等供给不足问题。2023年后，再次眉飞色舞，但是各位冷静些好。
5、房地产：2000年后，房价逐步跌至周期谷底。2008年金融危机后，成为支柱产业，缓慢爬升。2013年后，房价一路狂飙，肉眼可见翻倍再翻倍，房住不炒成为共识。2018年后，房价高位徘徊，销量历史新高，带走最后一波消费力的同时，地产商也被一波带走。2023年后，买房的人、愿意贷款的人都少了，行业进入缓慢出清阶段。
目前，个人的思考框架，认为正处于萧条期中间段。资源股上演泡沫；制造业、公共事业正在逐步恢复上行，金融、信息虚拟经济泡沫开始出清。
当然，有的行业正在上行，绝对估值可能高了。有的行业正在出清，绝对估值可能很低。每个行业都有自身的周期和特点，有利因素可能叠加，不利因素可能抵消。必须要看每个人对行业和企业的研究，以及估值能力。
我目前看好金融、基建、中国制造、互联网等板块，机会很多，未来空间很大！