引入平民窟大富翁文章中一段话，完善自己的选股量化体系。其实我隐约觉得净资产收益率等同于低PE ，公司增长率也是我关注的，但负债率我确实没怎么关注，通过阅读，我觉得可以完善自己的选股体系，再此表示对作者的感谢。
1、净资产收益率和股息率并重（最好有一定的增长率，必须是低负债率）。
熟悉我的人都知道，我在挑选标的的时候主要是看净资产收益率，交易的时候主要是看股息率和市盈率。
净资产收益率代表了资产的质量，股息率代表了资产的现金流回报。
市盈率和股息率的价值相当。
如果非要加一个指标，可以把每股盈利增长率考虑进去。
如果还要加一个指标，可以把资产负债率加进去。
如果还要加，我表示不需要了。
我在《理性的投资者》一书中曾推论出一个基本结论：投资收益增长率=ROE×（1-分红率）+股息率（分红再投资）
其中，ROE=净利润÷期初净资产，分红率=今年分红÷今年净利润，股息率=今年分红÷期初股票价格。
这就是从净资产的角度看投资收益，当市净率不变的时候，投资者持有的企业净资产复合增长率就是投资者的收益复合增长率。
这个公式很好地解释了内生增长的原理。不同的资产因为内在属性的不同而拥有不同的内生性增长。
所以，如果只有净资产收益率和股息率两个指标，也容易陷入股息率陷阱，典型的案例就是双汇发展，多年来公司的净利润原地踏步，分红率高达100%，尽管股息率较高，但是长期持有的话，收益率也就是股息率。
考虑资产负债率是担心公司借钱分红，大股东转移资产，典型的就是中国恒大了。但是这也不是绝对的，比如美国的波音公司，净资产早就是负数了，但是依然估值上千亿美元，当然，它的价值远不是1123亿美元能够衡量的，所以具体公司还是要具体分析。
2、分红策略的陷阱
第一个就是垃圾资产，净资产收益率非常低，那么资产质量就很差，股息率的持续性就不强。
第二个是周期性股票，过往高分红并不能有效指引未来高分红的延续，容易导致“历史股息率”指标的失效。
3、分红策略的注意点
第一个就是公司的盈利能力，这是公司分红的基础。
第二个是公司的发展战略和治理结构，这决定了公司分红的意愿。
高分红和高成长一般是矛盾的，高分红策略在牛市周期会表现较差，没有万能的策略。
第三个是分红的预期，分红是不是稳定的，有没有写进公司的章程，公司管理层的诚信等等。
对于分红策略，考虑到分红再投资，时间越长，效果越大，分红再投资是高股息策略获得长期超额收益的重要支撑。但是在个别时间段，比如三五年，完全有可能跑输给市场，能不能拿住？自己要想清楚。
如果选股能力较弱，可以直接买红利类指数基金，如果相信自己的选股能力，可以自己选五指以上的股票做一个组合，实现红利策略的投资目标。
我经过长时间的雪球阅读和独立思考，将自己的关注的煤炭股缩减为四家，一兖州能源，二是中煤能源港股，三陕西煤业，四兰花科创（期待兰花这一次能拿下几个煤矿）。我对煤炭的理解非常肤浅，我浅显朴素的认为：煤炭的去强周期性， 周期性弱化。
雪球夏虫不可语冰的见解：
煤炭现在还属于自主可控，但如果再不加以控制，将来就又会变成了被别人掐脖子的东西了。
所以经过上一个煤炭行业的低谷期后，很多过剩、低效的产能已经被出清，现在产能集中度已经大幅提高了，看不到这一点，还拿以前周期股的规律去套在煤炭股上进行分析，那就是一叶障目不见泰山。
这个逻辑夏教授称为煤炭周期股转为特许经营权股。有限的不可再生自然资源，不会因为有了绿色能源就可再生了，而且用一点就少一点，限制性开发、限制性使用，延长必须的用途使用期限，如煤化工产品、石化产品等不能替代的用途，所以煤炭石油资源开发由周期股的性质变为特许经营权。
1煤炭发电会继续存在很多年，至少十年内应该还是国内的主要能源供应。
2煤炭作为工业原料，尤其是煤化工原料估计会时间更长。
3国家对于煤炭供给侧的治理使得煤炭供应处于平衡甚至更多时候紧平衡。
4一些欠发达国家比如印度、越南等随着工业进程，对煤炭资源的需求增加，一些发达国家再次放开使用煤电，都会有利于国内煤炭紧平衡。
5煤炭的开采难度会越来越大，以及个别大公司的主力矿的枯竭，优质、开采成本低、储量足的煤矿会越来越赚得多。
6陕西煤业负债低，高分红有承诺。中煤能源港股，中煤也逐步降负债，但短期分红率30%未必提高，如果年底不大额计提，我认为百分之30也不错，可惜港股通有百分之20的红利税，胜在价格低。（对中煤能源有点失望），增加关注兖矿能源
声明：本人就是个韭菜，更是煤炭股的新人、小白，投资这个行业和个股不超过个人总资金的25%，本人头铁，希望长期持有。有不当见解欢迎大家批评指正，但不愿意被攻击。
全部讨论
王文总观点：某大煤炭企业来路演，他总结煤炭这个行业：煤炭资源矿权越拍越贵，煤炭越挖越深越挖越难，矿区越来越西离电厂越来越远。因此：煤价长期会这怎么走，是不言而喻的！
当你在讨论周期的时候，充矿能源因为分红持4年成本为零（2020年买的几百股，当时是夕阳产业又是周期不受待见，是看它的分红买着玩）,我不知道你有什么股票持有成本是零，每年还大笔分红？整个市场周期股很多很多，为什么这么多人钟爱煤炭？？因为分红最大方的周期股只有煤炭，具有唯一性。其它的铜矿之类的永远只是炒作，它铜价涨上天，又有几个大子儿分给小股东？？所谓成长股也只是画未来的大饼，就拿雪球上津津乐道的片仔癀，不知道它10年后有没有一股分红13块的本事（对应233的股价，13块的分红跟煤炭比例差不多，它今年的业绩4块），也许到那时候，兖矿能源的成本又是零（以今天的股价买入）。这样一对比，差距就出来了。（转）
。安全二字是 zf 报告出现频率最高的词汇之一，高层看对百年大变局高瞻远瞩，看的更加清晰。
一切经济活动必须建立在资源的基础上。由于全球产业链的重塑，相当于重复建设，未来实物的消耗量会明显的提升，产业链利润也随之会向上游倾斜。
在安全性的加持下，家里有矿会被重塑，资源价值的重估，才是未来数年真正的主题。
对应到资本市场，更不会忽略和错过如此宏大的叙事。在价格中枢稳定抬升的加持下，资源重估的背景下，相关股票的估值会有大幅的提升。
这就是大家会看到，以煤炭股为例，在 2023 年以前，煤炭股的股价主要跟随煤价在做上下波动。这个阶段是大部分投资者相对容易理解的，煤价上涨股价上涨的逻辑直观线性。
而随着煤炭价格中枢的上移和逐步稳定，煤炭股的估值将会明显提升，这个状态不仅仅发生在国内，美股也是一样，看看巴菲特的行为，不断增持资源股，美股资源股的估值也在提升。这个阶段是大部分投资者难以理解的，因为股价=业绩*估值，估值是最难理解的部分。
股票投资，最核心的是在于理解周期和估值这四个字。（转）
找到了以股息（一般情况，买入不低于5%股息率）为锚兼顾低于1.2PB（同时满足低于15PE）买入方法。
卖出时，结合股息率与PB、PE卖出，在今年修订之《投资体系4.1》有体现。
1.商业模式越优秀，股息率要求越宽松；确定性越高，股息率要求越宽松；
（如煤炭10-15%、电信8%、白酒4%、茅台3%）2.没有享受过3年分红的人，是不足以理解价值投资的；3.煤炭(包括石油)短期趋势是周期股，长期趋势是成长股，煤炭每10年上涨200元，石油每10年上涨10美元；4.现在的资产慌，银行理财收益率才2点几，场外资金无处可投，这里8-10%的高股息，是天大的好事；5.高股息是到了收获的时候，是普通投资者最好的投资方式，应该坚定地长期坚持；6.2014年俩人投资陕西煤业和阿里巴巴，一个赚10倍，一个亏20%，但这过程中高股息一点都不性感；（选转）
投资做对了，顺便把钱赚了，我的感觉是这样。想赚钱往往长期投资是错的。
价值投资做对了，短期不一定会赚到钱，甚至还会亏一些，还比一般投资人亏得更多更久；因为低估机会的出现，往往是大家都不喜欢的行业或者企业，大家都讨厌有可能是因为股价一直下跌，越看越讨厌。这样即便是择优低买未来自由现金流展望好的企业，股价也可以继续下跌一年两年。如果一个股票拿了2年3年账面上还亏着，大概率是买错了或是买贵了，当然，也有可能是企业的经营向下，这样也会遇到的，就是要应变。为了避免遇到企业经营发展不如预期的下降，除了买进的价格安全边际缓冲足够之外，资金跟仓位的配套没有在投资一个股票之前想好，单压、满仓、上杠杆，这个在资金量相对小的投资人压力不大，但资金量上了一定的规模没有建立合理的投资体系，浓缩风险的操作方式，等于是跟自己的长期投资过不去吧？
这里会产生一个价值投资人一个很大的问题，买进一个股票后，股价不涨还继续下跌，遇到这样的逆境，如何判断自己是做对了坚持还是做错了坚持？答案不在短期的市值亏损，而在估值能力评估的合理内在价值，符合安全边际原则就继续坚持；估值认知也就是理解企业真实的赚钱能力的认知。
价值投资做对了，表现在估值能力的正确，而且是对合理未来的估值评估能力正确，这就要求不能高估自己可以看到10年后的企业变化，或者真的少数人能看到10年后的企业变化，散户股票需要持有10年吗？这是投资体系长期套利的适配问题，一个商业周期带来的价值周期平均3年4年吧？股票上涨也是拿2年3年就大概率有机会慢慢卖一些了，这样能看3年内的价值变化就很够用了。
因为价值评估，能力再高，评估未来企业价值，总是带着不确定跟不精准，这就非常违背一个人从小到大的教育训练，总是在找确定性跟准确性；试想一个网上购物，买了东西迟迟不发货，这个不确定性让人烦躁就可以理解。这也是价值投资的难点，但也是拉开价值投资人认知能力到执行能力的差距，优秀的价值投资人，除了认知上能鉴别价格低价值高的股票，更难的地方是建立合理应变或者跟企业估值带来的不确定跟不精准平心静气的相处习惯。
在实战中进化商业分析能力，而且保持动态适应调整的能力，才能衔接价值投资的安全边际逻辑。很多价值投资人会卡在分析能力，喜欢找公式或者找市场当前的乐观指标。
譬如3年前大家都乐观于赛道股，又譬如当今刚开始抬头的高股息股，看到了当前乐观的赚钱投资机会，基本上长期投资风险就慢慢偏高了，酒席吃了一半才进场，会不会赚了钱不舍得走？最后的人要买单的。但很多过去几年看股息高买进神华、海油、巴油的投资人，还是赚到了很多钱？没错，但赚钱的背景值不同，有的投资是看分红能力，有的投资人是看为何可以高分红的能力，前者是赚钱的层次、后者是投资的层次。
所以要进入投资的层次，就要合理面对自己能力不足的现实，投资标的的选择要适合自己的能力圈，有时候遇到了自己不理解的企业或者根本上该企业的经营形态太复杂，那就先不买，慢慢理解再说，机会再好也放一放。股票很多，机会不多，自己能理解的机会更少，能理解的机会还明显低估的更少。长期价值投资，尽量做自己懂的企业是对的，如果自己的商业分析能力圈不足，要加速进化，这个部分能力不上来，投资终究是看指标找公式找标准答案，很难根据企业的实际经营变化来做出估值上的调整，也很难持续应变。
说远了，拿分红举例吧？分红是一个落后指标，也是一个尾部的结果。简单说，评估企业价值要看企业的未来自由现金流赚钱能力，看分红误导性很大。优秀企业的分红，至少要考虑几个前置条件，例如维持竞争能力的资本开支、稳健财务体系、风险对冲资金储备、成长性资本开支等等企业长期竞争力以及抗风险应变能力的现金规划，然后确实现金流可以，进入股东权益的现金拿出来分红给股东。散户买神华、海油，如果是看分红买进的，赚钱也是因为神华、海油大面上符合了企业长期竞争力的现金流能力，这样的分红质量背景还是蛮高的。
价值投资做对了，长期经过几个投资周期，赚到手的钱就很难赔了。很多人看到持仓股票创新高、持仓市值创新高都会很开心。在下也是，但开心一下子就这样，因为持仓的市值还远远不到持仓的价值，主要是继续安心拿着就行。价值投资人看到赚钱的层面是赚不到钱的，因为赚钱做对了，价值投资往往就错了。不符合估值的股票，买贵了，短期很难说，长期大概率要赔；买进了低估的好股票，因为股价涨了，卖出时赚了差价，但赔了价值也很可能跑去买估值不划算的二选、三选股票，长期大概率投资还是有点失误吧？价值投资人买进卖出要看安全边际的变化来应变，不是单看赚多少差价的短期股价涨跌吧？（转）
A股的一大特征就是博弈市，不是你死就是我亡的气氛特别浓，整个暗黑森林模式。昨天提到的不可说产品什么点位爆仓爆多少仓全市场都知道，因此全市场等着捡尸的大资金不仅不会托底还会默契的一起打压，年前这段时间恐怕是个反复砸盘冲击不可说产品平仓线的过程。只能说前面那些买产品的太傻了，和对赌方打明牌还觉得自己占便宜。
其实何止不可说产品，我们散户炒股都经常有这种感觉，不割肉不涨，一割肉立马涨，追进去又开始跌，反复被收割。大户们也没好到哪去，上市公司炒股，云南白药巨亏22亿戒股；上市公司理财，英洛华理财资金1.4亿暴雷…不胜枚举。主要原因也在这，在跟对手盘打明牌，怎么可能赢？
现在还有好多散户亏的受不了想去打板，或者准备转战股指期货，真是打着灯笼上厕所——找屎。正常低买高卖都做不到还去做最强博弈，天天念叨着首板啊弱转强啊啥的口诀跟什么绝世武功秘籍一样，也不知道怎么想的。你在跟别人打明牌啊，你的底线在哪别人一清二楚，你还想什么怎么刀口舔血，人家就是看着你跳进坑里后才会收的网，那些口诀不过是忽悠你跳坑的魔咒。
打明牌的散户唯一的出路就是跳出博弈，要么买在绝对低位躺平不操作，拒绝博弈，有本事你一辈子不拉升；要么无限子弹大法涓涓细流补仓，底线不断降低。这两种方法只要不加杠杆，底线能低到让所有博弈对手绝望，最终获利只是时间问题。这里面唯一需要克服的只有一个，人性弱点。
三、周期性，本质是供求关系
市场经济，商品经济，其内在规律，无非就是供求关系
周期性其实是供求关系失衡、平衡，这样不断地转换
供大于求则跌
供不应求则涨
中间会有偶尔反应不即时，会有停滞、延迟，但大差不差，疏而不漏。
至少在中国碳达峰前，煤炭行业将在周期
而这种供求，这种涨跌，用亚当斯密的话来说，就是市场这只看不见的手在起作用，配置着资源。
四、至少2030碳达峰前，煤炭行业非常稳定
如果你相信中共中央碳达峰的判断是对的
如果你相信中共中央碳达峰的决策是真的
那么，作为一个70%以上石油对外依存度的国家，其煤炭需求一定是没有问题的。
如果你相信中共中央要大力发展新能源，
相信中共中央要搞生态文明，
相信中共中央要建设美丽中国
相信中共中央要继续搞供给侧结构性改革
那么我们可以确定，中国的煤炭开发供给会严格受限的。
如果你相信常识，那么煤炭从地下挖出一块，地下就少一块。被燃烧一块之后，起码几万几十万年间是少一块了的。不像金银铜铁锂铝等。
如果你相信这些国策，是民心所向，政府所重，那么，长的不敢说，至少在碳达峰前，煤炭业供求关系正常，若说有周期，那也在周期的平稳上行期。(转)
买点卖点都很重要，尤其是买点一定要买在恐慌时，今年新国都、潞安环能、山西焦煤的买点都准确把握住了，尤其是8月22日15.16元抄底潞安环能更是今年经典之战。（转）
1、股市是能赚钱的，市场先生待我不薄，关键在于自己要实事求是、顺势而为。
2、人有过五关斩六将的时候，也有败走麦城的时候，风水轮流转啊。所以要尽可能保持平常心。3、不能抄底，近10年抄底输掉的钱加起来有小几千万了吧。得到的教训：当趋势走坏时，绝不能抄底！（转）