“但凡杀不死我的，只会令我更加强大”——“反脆弱”是塔勒布所提出的一个概念，指的是能够从不确定性中获益的特性。与其相关的特性则有“脆弱性”与“强韧性”。

如果未来三年发生经济危机，应该选择什么样的公司进行投资？

很多人选择受宏观经济周期影响较小的消费、医药以及公用事业类公司。此类公司具有一定的“强韧性”，仅适合进行防守型投资，而公司本身很难从危机中获益。

那么，什么样的公司可以从不确定性以至经济危机中获益呢？

第一，首先必须具备安全性。公司在经济危机的谷底不至于破产。这就要求公司具有较低的有息负债，较高的营运资金，良好的回款保证能力，以及高于同行业的盈利能力及运营效率。

第二，资源冗余的公司。冗余，在经济环境良好的情形下，被视作是一种浪费。如大量的账面现金，高于市场需求的产能等等。这些平日里的冗余在危机发生或环境突变时将发挥意想不到的价值。如在经济低谷时的低价收购机会，危机来时的缓冲能力、需求意外突然爆发时的供应能力（如极端天气或灾难）等。

第三，技术、业务适当多元化。多元化的好处很明显，可以达到“东方不亮西方亮的效果”，在抵御系统性风险时，也容易避免一损俱损的全面毁灭。与之相反的，依靠单一业务或者单一路线技术的公司，往往是脆弱的。

第四，局部试错。一味的注重安全未必是真正的安全，环境的变化可能会超出我们的预想。谁又敢说空调技术不会在有一天被全面革新呢（虽然已经很多年没有改变过）？之所以说局部，一般维持在企业资源10%以内，或者1年左右净现金流为佳，则是要保证试错所导致的失败是完全不会影响企业正常发展的。试错，是不单是自然界的进化法则，同样也是社会发展与技术变革的核心法则。通过并不过分关注眼前利益的技术研究与新业务尝试，可以使企业保持与外界环境的能量和信息互通，通过自身的进化去适应外界的环境变化。而一旦试错成功，则为企业经营打开新的局面。

第五、经常遭遇小创伤。不时遭受一些不至于影响企业长期经营的小的危机，往往能增强企业应对环境变化与抵抗风险的能力，使企业更加健康，生命力变得更加强大。

第六，拥有实力对手。旗鼓相当的对手是企业保持经营效率与危机感的重要因素，是企业进化的主要动力。而没有对手陷入天下无敌的孤独感与安逸感的企业，很可能会懈怠而在受到外界环境与潜在对手的威胁。

第七、相对强韧性。如果你的众多对手具有脆弱性，那就更好了。在遭遇危机时，相对的“强韧性”很容易转化为“反脆弱性”。如果你的毛利率为15%，而对手仅有10%，那么在危机逐步蔓延时，你便会因为对手一个一个的“死去”，而获得其原有市场。要注意在这时，行业的退出壁垒不能太高，资产越轻越好。

与赌博式的做空不同（同样具有脆弱性），投资于具有反脆弱特性的公司，使你能在危机未曾到来时，继续获取收益。而在黑天鹅到来时，变得更为强大。

有机会可以继续聊聊，《什么样的投资策略具有反脆弱性》。

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