市场风格的影响越来越极致了，持仓中两家近期业绩增速超预期的公司，跌幅也完全跟着行业/市值板块走。

结果就是，你即便买到当前风格之外最优秀的一批公司，也明显落后于随便买一家风格之上的公司。

即便风格本身有它当前的逻辑支撑。但这种一枝独秀的市场结构，不论从经济的基本面，还是市场机构及均值回归的效应来看，都是不可持续的。

比如说，持有的多家“非红利资产”也跌到了5%的股息。仍保持着较高的增速，且长逻辑并无大的问题。个人认为这个位置的价值是十分扎实的。假设市场保持当前的分化，它们的股利很快就会超过“红利资产”。而红利资产特性则是伴随上涨失去红利的优势。

从背景来看，每一段极致的风格期放在当时其实都有合理性。

2020年的核心资产的高估值建立在中国经济稳健增长，以及全球的低利率长期持续的假设之上。站在当时，我们很难预料到随后几年发生的一系列“大事”所导致上述两项假设的反转。

而当前的极致风格则建立在经济通缩持续，长期国债维持极低利率的假设之上。相似之处在于它们都押注于某些极值能够持续下去。一旦均值回归，破坏力就会很大。

论述当前风格合理性的观点很多，都很有道理。然而回顾历史你会发现，均值回归的发生，并非总能事先预见。不能事先预见，也不意味着均值回归不会发生。

对于当前，我们更愿意守在不依赖于假设持续，便宜且安全的位置。