以下内容为6.18日直播文字实录的第四部分
以下为本次路演问答部分：
提问：能讲一讲过去看好的行业吗？
解睿：讲一下养殖板块吧，养殖行业就是农业我们很多年之前就开始覆盖了，其实在2018年底之前，中国的农业行业特别是养殖业就进入了一个新的阶段，这个阶段就是在环保，包括养殖效率的推动下，这个产业的集中度开始大幅提升了，这是它的一个主线。
另外一个很重要的原因，就是在2018年底发生了非洲猪瘟，这是一个意外的因素，所以一个中长期的产业的驱动力，再叠加一个非常意外甚至是百年不遇的一个非瘟，就导致这个产业在2019年甚至2020年，甚至今年催化出一波非常巨大的行情，很多头部甚至二三线的公司出现跨越式的发展。
这个板块当时我们觉得三到五年它可能有2到3倍的回报率，我们认为这个回报是非常的有吸引力，甚至在我们看来是非常顶级的投资机会。但是事实上这些股票都是半年左右，最长的不超过一年就全部涨到我们的目标价区间。
提问：汇杰达理有没有行业的偏好？
解睿：汇杰达理应该不叫行业的偏好，其实是受能力所限，因为我之前在卖方主要是看消费品板块的，2015年出来之后选的医药这个方向也花了很多时间学习，所以我们这么多年来主要就是大消费跟医药，消费不光是食品，包括农业、纺织，医药领域里面我们覆盖的也还都不够。但是这两个赛道是我们目前最主要覆盖的方向，这两个赛道里面在目前我们的规模或者投资机会已经非常多了，我们已经都抓不过来了。
提问：请问如何看待碳中和与农业科技这两个行业的投资？
解睿：碳中和是一个很大的方向，我理解它不是一个行业，它会对A股的很多行业都产生影响。包括像新能源车、光伏，这个其实都是在碳中和大的主题下的，所以它只是一个宏观层面的因素，不太能作为一个行业。农业科技，我不知道你具体指的是什么，但是我觉得在整个中国农业领域，还有非常巨大的发展空间，养殖这一块大家已经能够看到这个过程了，但是其实中国的种植行业，种植产业链还非常的原始，中国的种植规模化程度也很落后，未来这一块会有很多的空间跟机会。
提问：过去一年最成功和最失败的投资行业可以分享一下吗？
解睿：成功案例是一次性手套行业，其实很简单，首先它也是一个厚积薄发型的行业，本身这个产业有以前的内在的规律在里面，这个产业本身就在崛起了，然后叠加了新冠疫情，导致了整个产业里面那些头部的公司抓住了这个机会，实现了非常大的跨越式的发展。
过去一年比较失败的行业应该是血制品，我们看好的一个最主要的逻辑就是觉得血制品整个供求在疫情的影响之下会发生变化，本身血制品的发展是比较平稳增长的，但是疫情来临，对这个产业链有两方面的影响，供给方面就是血站会停产，供给会减少，需求方面当时有一段时间说白蛋白在预防新冠上是有一些作用的，但后来发现其实需求端的逻辑不太靠谱。
过了一段时间需求端的逻辑应该是被证伪了，或者被更好的药物替代了，所以没有起来，血制品是去年医药表现最差的细分板块了。
提问：解总对今年的市场怎么看？
解睿：这个问题比较笼统，说实话我们其实不擅长看市场，但是我们整体的感觉是，今年可能会比去年要难。但是个股的机会还是很活跃，虽然很难，但是也不至于是一个巨大的熊市，所以在这种情况下我们的选股策略核心就是看选股的能力了。市场一定是有赚钱效应的，大概率不至于泥沙俱下，成为一个巨大的熊市，这个时候其实就看你能不能找到能涨的好的优质的个股了。
应该说难度在加大，但是依然有很大的赚钱机会，就看我们能不能做好。
提问：怎么看待新能源车行业？
解睿：新能源车我们看得不多，这个板块说实话我其实过去几年有在关注，但是我们会看得多动得少，很多板块很多领域，像农业，包括小领域一些细分领域，我们都是研究了很多年之后，才能等到一个合适的机会介入，新能源车一定是一个非常好的行业，我们过去几年其实也在看。新能源车最好的其实是在2019年底，2020年初是非常好的介入时点。
在当下也是一样的，我们只是模糊的知道一个大方向的认知是一样的，觉得这个板块中国未来新能源车的渗透率会急剧提升，从现在不到十个点提升到八九十，甚至完全替代。但是这些板块现在的特点就是，整个个股的估值，包括股价的涨幅已经到了一定水平了，在这个时间段再去买或者再去参与，你需要更深入的认知，光知道这个板块非常好可能就不太够了，你可能需要一些更加深入的认知，目前我们还没有。
提问：以前解总还是有看过房地产板块的，对于房地产板块是怎么看的？
解睿：我理解，你所说的应该是房地产开发板块，目前A股上市的绝大部分都是房地产开发企业。地产开发行业是处于偏成熟进入衰退期的，中国的房地产开发行业开发面积，去年大概率可能就是个未来十年的顶，未来整个房地产开发行业一定是逐步萎缩的，但是这中间头部企业的市占率可能会提升，所以整个行业的蛋糕可能会变小，但是头部企业会通过这个份额的增长，抵消一部分行业蛋糕的变小。所以头部企业可能未必会衰退，甚至有一些还能有增长，但是它一定是过了最好的阶段了。
所以这个板块现在的特点是什么？便宜，你看静态的估值是非常非常便宜的，它的NAV，就是我们做地产都是会算一个净资产折价，它的净资产折价率都是非常高的，1000亿市值的公司它的净资产可能会有接近2000亿，净资产折价率接近50%，港股、A股都是这个水平，港股有一些可能会折的更高。
但是这种板块必须要想明白准备拿多久，在什么时间点兑现这个折价率。说白了它50%的折价率，你如果买进去，它如果给你一年就兑现，那你很爽，可能能挣到翻倍的回报，收益率非常的高。但是因为这个行业本身是没有增长的，你放五年放十年，它可能也是这个折价水平，或者变化不大，如果是十年给你兑现翻倍的空间，那这个投资机会可能就会很普通了。
所以我们觉得地产板块更多的你看行情也是一波一波的脉冲式的行情，我们并不善于把握这种短期的市场情绪，这种脉冲式的行情。从长期来看它一定就是一个静态低估的，如果你对回报率要求很低，也许可以参与一些偏中长期的资金，但是我们是觉得意思不大。所以我们目前确实在地产板块几乎没有持仓。
提问：现在疫苗又反反复复，对疫苗怎么看？
解睿：我们觉得都太贵了，头部公司都比较贵。
提问：汇杰达理一直研究主要是对大消费跟大医疗板块的，那么对未来三到五年的后市场怎么看，有没有把握？
解睿：大消费跟大医药一定是可以看的，不止三到五年，一定是未来十到二十年都可以看的赛道，但是这个里面确实有很多细分的领域，每一年可能都会有不同的细分板块有比较好的机会。在这个中间我们每年可能会做一些筛选，做一些切换。我们还是专注在这两个赛道，这两个赛道一定是没有问题的。
提问：医药看好哪些细分领域？
解睿：医药好的东西太多了，如果你只是说产业景气度来看好，那估值最贵的都是最好的，CRO、创新药、疫苗，医疗器械，都是最好的赛道。但是其实对于我们做投资来讲，光找到好的是不够的，要找到价格合适的好的东西，这可能是比较难的部分。
提问：怎么看待科技股呢？
解睿：这个问题比较大，科技股太多了，细分的领域太大了，在我们看来，科技一定是一个非常好的赛道，一定有非常好的公司，会有非常多的机会。包括最近的芯片股其实都涨的非常好，但是目前这个领域还不是我们做的最擅长的领域。
提问：汇杰达理一直都是在集中于A股，那后续会对港股有投资吗？
解睿：未来不排除会放开港股，但是我们之所以一直集中A股其实很简单，就是A股有4000家公司了，我们目前的规模和投研的数量，我们认为光A股其实已经足够我们做了，说白了做一两百、两三百亿都已经足够了，但是未来可能会考虑覆盖港股，也很简单，因为我们看很多个股都是从产业逻辑去看的，从产业逻辑去看确实有些行业有些细分的领域，最优质的标的就是在港股，所以有的时候确实未来我们可能会慢慢逐步的在产品里面放开对港股的投资。
提问：有没有加杠杆？
有一个投资人问我们有没有做杠杆，其实我刚刚已经讲过了，汇杰达理是没有加杠杆的，未来应该也不会加杠杆。
提问：一般是从哪些角度分析中小市值公司？
解睿：其实跟大公司没有区别，都是从产业的角度来分析的，只是有些小公司是细分领域的龙头，它所在的领域可能相对比较细分，不像CRO，不像疫苗这样，已经被市场充分挖掘或者是很头部了，它可能相对来说关注度还没有那么高，这个时候就需要你更勤奋的去找一些这种东西，在一些更早期的阶段，在人还没有那么多的时候，你就要覆盖它，去看这些公司。
至于看的方法跟分析的方法，其实跟大公司没有什么区别的，所有的大公司也都是小公司长大的。
提问：怎么看酱油行业？
解睿：酱油分歧很大，酱油最大的问题都是估值贵，它短期的销售一旦有风吹草动，大家可能容忍度就会比较低，比较敏感，因为你太贵了，大家觉得你这么优秀，怎么能在这一段时间销售不好呢？这个可能是最主要的问题。至于销售层面，短期有点波动其实都蛮正常的，大部分的大众消费品二季度的销售数据都不好。
提问：解总一直强调的是估值，但是过去不是越贵涨的越多吗？
解睿：是这个问题，所以今年上半年你看我们的短期表现就很一般，但是未来不知道，我们应该过一年或者两年三年再来看这个问题，是不是越贵的永远会一直涨的越好。
提问：怎么看CXO行业？
解睿：板块一定是非常好的板块，整个中国的工程师红利最集中的体现，整个公司业绩都非常好，在可以预见的几年之内也都会非常好，但估值太贵了。
提问：如何避免踩雷？
解睿：在这个市场上本身投资我们做的都是大概率事件，大概率事件的意思就是说，如果把时间拉的足够长，其实大概率事件不会永远发生，小概率事件一定会发生，如果你在这个市场的时间足够长，所以可以这么讲，只要你在这个市场活的时间足够长，你一定会踩雷的，所以对踩雷我们是一个很坦然的态度。
这就是为什么我们强调要做风控要做止损，要有回撤止损这种来控制，其实就是避免两个东西，一个是系统性风险，另外一个就是踩雷。因为踩雷往往在刚开始踩的时候你自己可能不自觉，或者不知道，有的时候因为人都有一个禀赋偏差，就是你有持仓的东西都是屁股决定脑袋，你就是觉得它很好，已经有一些信号了它可能没那么好，或者出现了比较大的问题的时候，你都会很难去接受它，所以我们的做法就是通过回撤或者止损的控制来规避这种风险。 $达理1号(P000865)$