*“实际上，查理是现在的伯克希尔的‘建筑师’，而我则是‘总承包商’……某种程度上，他和我的关系既是哥哥，又是慈爱的父亲”。
*“伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。极端的财政保守主义，是我们的企业承诺”。
*“多亏了美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么……”
*“在2023年，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票。这种沉睡期现在已经持续了20多年……公司再次通过提高盈利和股息来奖励我们的不作为”。
*“当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的。一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定”。
……
晚上，读巴菲特刚刚发布的2024年致股东信，略作纪要。
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￥对查理·芒格的深情怀念。
1965年，查理建议我：“沃伦，别再想买伯克希尔这样的公司了……抛弃你从你的英雄本·格雷厄姆那里学到的一切。它是有效的，但只有在小规模的实践中。”
后来，我反复地听从了他的指示。
许多年后，查理成为我经营伯克希尔的合伙人，当我的旧习惯浮现时，他不断地把我拉回理智。直到他去世，他一直扮演着这个角色。
实际上，查理是现在的伯克希尔的“建筑师”，而我则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地进行建设。
查理从未试图把自己作为创作者的功劳揽在自己身上，而是让我来领奖。在某种程度上，他和我的关系既是哥哥，又是慈爱的父亲。即使他知道自己是对的，他也会把缰绳给我，当我犯错时，他从不——从不——提醒我犯的错误。
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￥经营业绩、事实和虚构
*自1942年3月11日（我第一次购买股票的日期）以来，我记不得有任何时期，我没有将大部分净资产投入到股票中，而且是美国的股票。到目前为止，一切都很顺利。
那个命运多舛的1942年那一天，道琼斯工业平均指数跌破了100点，而我“扣动扳机”时，我的亏损大约为5美元。很快，情况就好转了，现在这个指数已经稳定在了大约38000。
美国对投资者来说是一个了不起的国家。他们所需要做的就是安静地坐着，不听任何人的话。
*我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥有享有良好、基本和持久经济效益的企业。要么全部拥有，要么持有一部分股份。
*在资本主义体系中，一些企业将会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是无底洞。
要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为输家，比你想象的要困难得多。
那些声称他们知道答案的人通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中。
*我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业。
拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样的持有者的继承人也有时可以过上终身的悠闲生活。
我们也希望这些受青睐的企业由能干和值得信赖的管理者运营，尽管这是一个更难做出的判断。
*偶尔，市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现惊人的错误定价。的确，市场能够——也必将——不可预测地失灵。就像1914年的4个月和2001年的几天那样。
虽然股票市场比我们早年大得多，但……不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。
*你们的公司持有的现金和美国国债数量，也远远超出了传统观点所认为的必要水平……
我们没有预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。
*伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。
多亏了美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么我们经营的领域一直是——而且将会——得到回报。
*我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难。我们不会放弃这种能力。
极端的财政保守主义是我们对那些加入伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。
在大多数年份里——实际上是在漫长的几十年里——我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为——就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑的保险政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信任我们的个人造成永久性的财务损失——长期的收益缩水是无法避免的。
伯克希尔希望长盛不衰。
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￥让我们感到舒适的非受控企业。
*去年我提到了伯克希尔长期持有的两只股票，可口可乐和美国运通。
美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。（伯克希尔不太喜欢新公司）。多年来，两家公司都试图向不相关的领域扩张，但都没有取得什么成功。在过去——但现在肯定不是——两者甚至都管理不善。
但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。而且，最重要的是，他们的产品“四处旅行”。可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓，而现金流和对毋庸置疑的金融信任的需求是我们这个世界永恒的必需品。
在2023年，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票。这种沉睡期现在已经持续了二十多年。去年，两家公司再次通过提高盈利和股息来奖励我们的不作为。
事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。
美国运通和可口可乐几乎肯定会在2024年提高股息——美国运通的股息可能提高16%——而且我们肯定会全年保持我们的持股不变。
我能创造一个比这两家公司更好的全球业务吗？
正如伯蒂会告诉你的那样：“不可能”。
持有可口可乐和美国运通股票的得失教训？当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的。
一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。
*今年，我想描述另外两项我们预计无限期维持的投资。
截至年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，还拥有认股权证。
我们特别喜欢它在美国拥有的大量石油和天然气，以及它在碳捕获计划方面的领导地位，尽管这种技术的经济可行性尚未得到证实。这两项活动都非常符合我国的利益。
在Vicki Hollub领导下，西方石油正在为国家和所有者做正确的事。没有人知道未来一个月、一年或十年油价会怎么样。但Vicki知道如何将石油从岩石中分离出来，这是一种不寻常的才能，对她的股东和国家都是有价值的。
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￥我们犯了一个代价高昂的错误。
然而，我对BNSF和BHE的期望都错了。
*铁路对美国经济的未来至关重要。
BNSF每年的支出必须超过折旧费用，以维持其目前的业务水平。无论投资于哪个行业，这种现实对所有者都是不利的，但对资本密集型行业尤其不利。
在BNSF，自我们14年前收购以来，超出GAAP折旧费用的支出总计达到了惊人的220亿美元，即每年超过15亿美元。哎哟！这种差距意味着，除非我们定期增加这条铁路的债务，否则BNSF支付给其所有者伯克希尔哈撒韦公司的股息将经常大大低于BNSF公布的盈利。这是我们不打算做的。
去年，由于营收下降，BNSF的盈利下滑幅度超出了我的预期。尽管燃料成本也有所下降，但华盛顿公布的工资涨幅远远超出了国家的通胀目标。这种差异可能会在未来的谈判中再次出现……
*去年，我们第二次也是更严重的盈利失望发生在BHE。
其大部分大型电力公用事业业务，以及其广泛的天然气管道，表现与预期相符。但一些州的监管环境已经引发了零盈利甚至破产的可能（加州最大的公用事业公司已经破产，夏威夷公用事业公司目前面临破产威胁）。
无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不祥的：某些公用事业公司可能再也无法吸引到美国公民的储蓄，从而被迫采用公共电力模式。内布拉斯加州在1930年代做出了这个选择，而在全美，有许多公共电力业务在运行。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。
当尘埃落定时，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的。我没有预料到甚至没有考虑监管回报的不利发展，我和伯克希尔在伯克希尔哈撒韦能源公司的两位合伙人都没有这样做，我们一起犯了一个代价高昂的错误。
巴菲特致股东信末页| 对比伯克希尔的业绩与美股标杆：标普500指数的表现
（表中数据为正常日历年数据，但以下年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967年总计为15个月，结束于当年12月31日）
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巴菲特发布2024年致股东公开信|巴菲特_新浪财经_新浪网 (sina.com.cn)
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巴菲特2023：我们令人满意的结果，来自十几个真正好的决策，大约每五年一个