$科顺股份(SZ300737)$ 科顺股份基本面和投资收益简析
基本面乐观因素：1、行业集中度很低，呈“大市场小公司”格局，龙头市占率将继续提升，目前公司市占率接近4%。2、行业新规有望出台，将大幅扩大市场容量，按公司估计将扩容50%，且有利于龙头市占率加速提高；光伏屋面的推广也将带来增量市场。3、公司规划未来三年产能年均增长40%，产能有保障。4、全国布局基本完成，规模优势显现，加上管理提升，营利能力有提升空间。
基本面悲观因素：1、房地产领域占比近80%，受房地产开工下滑影响会较大。2、应收帐款占年营收比重接近60%，商业模式有缺陷，估值难提升。房地产不景气下，坏帐风险高。3、龙头纷纷扩产，未来竞争格局可能恶化。4、原材料成本占比高，原材料涨价带来盈利能力承压。
投资收益分析：近期来看，随着房地产开工的大幅下滑，可能面临新接订单和产能利用率下降、原材料涨价传导不畅，业绩下滑的局面。目前市值170亿元，动态市盈率约15倍，估值已反映悲观预期。中期来看，到2025年防水材料市场保持2000亿元以上水平、科顺市占率提升至7%，也即实现140亿元营收（公司目标的7折）概率较大。按12%净利率和15倍市盈率测算市值250亿元，四年收益47%，年化10%，可以接受。乐观点，2025年实现营收目标200亿元，20倍市盈率，则480亿元市值，年化收益30%，较为满意。