$寿仙谷(SH603896)$ 这公司我很少对外谈，今天网上随便说几句，帮邓总补充一些。

1. 商业模式决定风险下限，意愿和禀赋是基础：很多老板想把家族企业传宗接代，但忽略其内生性的商业模式容错率，典型比如高资本开支叠加技术快速迭代的行业，实际上2代很难接，如果又加上过度的多元化，那是快速作死。比如对于浙江上市的老字号，比如某剪刀公司是商业模式层面的问题，某火腿公司则是意愿层面的问题。寿的商业模式和想象空间，相对在中国各种生意里面，横向对比是不错的，有足够的下限容错率和试错空间，并且寿的家族也有把企业传宗接代的真实意愿。这决定公司的长期研究是有价值的，众多中国首富的早期第一桶金都来自于这个行业，已经告诉我们很多亘古不变的道理。

2. 人、货、场的消费品基本框架，要研究产品的初心：包含消费者端对产品力的理解，也包含管理层对产品力的初心。随便分享2个典型的反面案例，案例1是完美日记，被1级市场投资人吹上天，创始人的数据和营销能力确实优秀，但产品力的不足很快被无限反噬。案例2是周黑鸭，多年前在港股卖方圈吹很多的公司，也忽悠了众多资深投资者，大故事是直营变加盟叠加优秀的品牌。表面上看周黑鸭品牌响当当，但如果深入调研大量吃卤味鸭脖类的各地吃货，得出惊人的结论是周黑鸭的产品力在快速下降，味道严重不及武汉本地老味道，并不匹配其高端的价格，更不用说在产品形式上被诸多1级市场公司稀释（比如王小卤）。关注寿，最核心的还是要看管理层在灵芝孢子粉的产品上花了多少心思，比如临床，比如行业标准等等，去塑造差异化。至于人和场，市场已经讨论很多，公司也非常明白不足，在试错改进传递差异化的能力。

3. 保健品的底层：一句话，弱体感，一定来源于强背书+强体验，民营保健品（不去讨论国有不可比的公司）的宿命都如此，汤臣倍健一样，燕之屋一样，寿也一样，所有的一切根基都是以此为分解去拆解研究。同时也要跳出保健品，就像FANCL被麒麟收购是因为合成生物学发酵技术的底层，化妆品、保健品、功能性食品、特殊医学食品到上游的化工成分材料、动植物基原料、合成生物学等都是药研究，才会对寿的未来有一个长期的认知。