如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、倪正洋、朱贝贝），感谢万分。
投资评级：增持（维持）
1、推荐组合
【三一重工】【晶盛机电】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】
本周周组合（9月以来收益率6.4%）：
【三一重工】30%、【杰瑞股份】30%、【晶盛机电】20%、【先导智能】10%、【迈为股份】10%
2、投资要点
【工程机械】挖机销量同比+19%继续超预期，政策稳基建利好工程机械
2019年8月挖机销量13843台，同比+19.5%超预期。国内市场销量（不含港澳台）11566台，同比+14.4%。出口2277台，同比+53.6%，重回50%以上高增长。1-8月累积销量16.3万台，同比+14.4%。其中内销14.7万台，同比+12.2%；出口1.7万台，同比+37.9%，在总销量中占比达10%。
小挖保持较高增速。市场结构方面：8月大挖同比+6%，1-8月累计同比+5.1%；中挖同比+6.9%，累计同比+8.8%；小挖同比+21%，累计同比+15.7%，小挖保持较高增速。
龙头市占率继续提升。8月份三一销量2903台，同比+27.5%，市占率25.9%；出口销量687台，同比+50%，在出口中占比达30.2%。1-8月累计销量4.2万台，同比+30.6%，市占率25.6%，同比+3.2pct。
专项债将提前下达，补短板、稳基建利好工程机械。9月4日，国常会确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，按规定提前下达20年专项债部分新增额度，确保20年初即可使用见效，目的在于带动有效投资支持补短板扩内需，有望推动下半年基建投资回暖。此外，专项债可用作资本金项目范围扩大，投向基建比例将明显提升。基建投资增速的回升直接拉动工程机械的需求。
继续坚定首推【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】【恒立液压】。建议关注柳工、中国龙工。
【油服】沙特50%原油产能因无人机袭击事件减产，持续推荐基本面与主题兼备的油服板块
事件：据法新社、环球网等多家权威媒体报道，沙特阿拉伯能源部长表示，当地时间14日，沙特国有石油企业阿美的两处主要石油设施遭到无人机攻击，引发大火，也门胡塞武装宣布对此负责。
1：本次袭击导致全球石油产量短期骤降5%：沙特能源部长在沙特官方通讯社发表的一份声明中表示，袭击“导致Abqaiq和Khurais两个工厂暂时停产”。他同时补充道，这将导致近一半的石油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日。而这样的减产幅度约占全球日产量的5%。
2：关注中东政局持续动荡所带来的主题投资机会：中东地区武装斗争频发，本次是什叶派的也门胡塞武装组织宣布对本次袭击负责。但美国表示什叶派宗主国伊朗应对逊尼派为主的沙特阿拉伯近100起袭击负责。中东地区在奥斯曼土耳其帝国瓦解之后支离破碎，近些年的阿拉伯之春更是对中东本就复杂的局势火上浇油，我们认为，中东局势很难看到平息的可能性。但另一方面，原油是中东地区的经济基础，预计沙特将采取最快速度恢复其原油产量至正常水平。
3：油服基本面同样持续向好：国内油服行业受益能源自主保供需求拉动，景气度持续上行。其中，页岩气板块景气度最高，也最先复苏。目前以四川为主的页岩气开发仍处于设备、服务队伍供不应求状态，相关公司预计仍将维持量价双升的趋势。而受益于“七年行动计划”，陆上、海上作业景气度均有提升，且在前几年周期底部期间，油服公司通过产品线扩充，目前整体盈利能力有所扩充，也为业绩复苏提供支撑。
4：持续推荐基本面与主题兼备的油服板块：预计全球油价受此次重大袭击影响，有短期上行可能性，建议关注本次油服行业主题投资机会。而油服整体板块自身基本面也持续向好。持续首推民营油服龙头【杰瑞股份】，此外关注【中海油服】、【海油工程】、【博迈科】、【石化机械】等。港股关注【华油能源】等。
风险提示：经济增速低预期下游行业需求低预期；行业竞争恶化。
3、本周报告
【机械设备行业半年报总结】周期亮眼，成长减速
4、核心观点汇总
【光伏设备】HIT技术渐行渐近，国内设备商将放异彩
HIT效率提升潜力高+降本空间大，最具发展前景。HIT目前量产效率已突破23%。其优势主要有：（1）效率提升潜力高，目前最高效率可分别达25%、28%以上；（2）降本空间大，低温工艺+N 型电池更容易实现硅片薄片化；（3）其双面对称具有更高的双面率（现已达85%，未来可达98%，PERC为82%），双面电池组件可获得10%以上的年发电量增益；（4）较PERC电池更低的光致衰减，HIT的10年衰减小于3%，25年发电量的下降仅为 8%。
HIT降本方向是材料+设备，国产化降本空间大。HIT电池硅片和浆料成本占比最高，分别为47%、24 %。未来降本增效的主要方向有：1）降低硅片厚度、减少硅使用量，目前HIT硅片厚度为180um，未来有望降低到100um；2）控制银浆消耗量，梅耶博格的SmartWire技术将使银浆消耗量减少2/3，国产化后成本将进一步降低；3）提高设备的单机产能+进口替代，HIT国产设备的整线投资额有望从10亿/GW降低到5-6亿/GW。同时未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。
HIT技术路线设备数量少但难度高，镀膜设备是核心设备。HIT的制造仅需4大类设备：制绒清洗设备（投资占比10%）、 非晶硅沉积设备（投资占比 50%）、透明导电薄膜设备（投资占比25%）和印刷设备（投资占比15%）。其中制绒清洗设备和丝网印刷设备国内可实现国产替代，最关键的镀膜设备（PVD和CVD）依赖于进口设备厂商。迈为股份、捷佳伟创和理想能源已布局镀膜设备并小批量出货，关键的CVD设备也开始进入主流电池片厂商的产品认证过程中。
预计2019-2022年HIT设备市场空间超220亿。HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要有四个示范项目，预计将在2019年Q4或2020年上半年出量产数据。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元， 2022 年120亿元，复合增速为92%。
投资建议：重点推荐：【迈为股份】、【捷佳伟创】；建议关注：【金辰股份】。
5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息
先导智能：时隔1年推第二期股权激励，常态化激励机制促长期发展。少批量+多频次，常态化激励机制促长期发展。激励方案中，首次授予的限制性股票（占比本次激励的84.6%）业绩考核是以2018年收入为基数，2019-2021年收入增速不低于20%、40%、60%，CAGR为17%；且满足当期ROE不低于20%；预留的限制性股票（占比本次激励的15.4%）业绩考核目标和首次授予的考核目标一致。若按照2018年实际收入为38.9亿元计算，即激励部分解禁的业绩考核要求2019/2020/2021年收入分别为46.7/54.5/62.2亿元。若按照最新的2019年中报实际净利润率21%估算，即2019/2020/2021年净利润分别为9.8/11.45/13.06亿元。我们认为，公司从2018年2月推出第一期股权激励方案后，时隔一年半即推出第二期，表现了先导和其他一流企业一样，把股权激励当成留住核心人才而推行的一种长期激励机制。此次股权激励方案的推出彰显了公司对中长期发展的高度信心，不仅考察收入的增速，更加考核了盈利的质量ROE需要保持在20%以上（ROE是由三部分构成的，净利润率（真正的盈利能力），总资产周转率，杠杆系数。考虑了可转债摊薄的影响），同时将员工利益与公司发展绑定，自下而上夯实发展基础。长期以来，先导智能把人才&研发当成发展驱动力，除了领先于整个非标自动化行业的11%的研发费用率外，公司还非常重视人才的培养和招募。根据先导集团人才中心的微信公众号信息，先导不仅把应届生招聘瞄准国内顶尖的985理工科院校，诸如东南大学、哈尔滨工业大学、华中科技大学等；还用高报酬吸引社会各界向公司推荐优秀人才。2019年全年仍将保持较高增长，新接订单预计在60-70亿。公司2019年上半年实现营收18.6亿元，同比+29%；实现归母净利3.9亿，同比+20%（业绩预告增速为10-30%）；扣非归母净利3.8亿元，同比+18%，符合预期。根据公司2018年签订订单的时间和相应的发货验收周期，我们判断公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年，全年业绩仍将保持较高增长。2019年全球锂电池龙头将进入新扩产周期备战无补贴时代。根据测算，六家全球龙头规划设备投资额超1700亿元。先导与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期，我们预计若保守估计2019年全年新接订单将达60-70亿元，且随着 Northvolt+宁德时代德国后续扩产计划的落地，我们不排除继续上调订单预期的可能性。电池行业进入新扩产周期由集中走向分化，设备行业将继续向龙头集中。不少车企转向“自产”+多家配套模式，以降低采购风险。我们判断电池行业格局将由集中走向分化，这将使得扩产规模弹性加大，利好设备厂商。同时，因为龙头优势领先和整线趋势，设备行业将向先导等龙头集中。我们预计公司2019年、2020 年的净利润分别是10.3和14.1亿元，EPS为1.17 和1.60元，对应PE为29倍和21倍，维持“买入”评级。给予目标PE 38倍，对应目标价45元。
风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
晶盛机电：中报业绩基本符合预期，未来将受益于硅片扩产+技术迭代 公司发布2019年半年报，2019年H1公司营收11.78亿元，同比-5.28%；归母净利润 2.51亿元，同比-11.92%；扣非归母净利2.24亿，同比-16.81% 中报业绩基本符合预期，下半年订单确认将提升业绩。2019年H1公司营收和归母均同比下滑，基本符合预期（实际值是中报业绩预告的中值）。我们认为业绩略下滑的主要原因在于：（1）去年同期验收设备维持较高水平，因而2018年H1确认收入更多；（2）2019年上半年光伏行业逐步回暖，单晶硅片市场需求较好，中环、晶科等厂商扩产采购的单晶炉为主的设备订单仍在设备调试阶段。分业务看，晶体生长设备营收7.46亿元，同比-28.11%，我们预计下半年的订单确认将大幅改善晶体生长设备营收；智能化加工设备营收3.15亿元，同比+276.63%。我们按照2018年年报的未完成合同金额，和2019年上半年的确认收入金额到推出2019年上半年的新接订单数量是12.33亿元。（26.74+新接订单数-11.78=27.29亿元）盈利能力稍有下滑，期间费用率上升。2019H1,公司综合毛利率36.54%，同比-1.74pct，其中晶体生长设备毛利率为40.10%，同比-0.86pct，智能化加工设备毛利率34.20%，同比+0.24pct。ROE（加权）为6.07%，同比-1.64pct。盈利能力下滑主要原因在于晶体生长设备毛利率下滑和期间费用率有所上升。2019年H1净利率为21.00%，同比-1.49pct。期间费用率15.86%，同比+0.83pct。其中销售费用率1.26%，同比-0.85pct，说明公司产品竞争力良好和规模效应显优势。管理费用率（含研发费用）14.4%，同比+1.7pct；其中管理费用率（不含研发费用）为5.9%，同比+1.2pct；研发费用率为8.5%，同比+0.5pct；财务费用率0.2%，同比-0.03pct，基本保持稳定。经营性现金流大幅改善，预收款同比增长显著。2019H1经营性现金流净额为1.76亿，2018H1为-1.53亿，由负数转正，经营性现金流大幅改善。2019H1预收账款为7.61亿，2018年年底为5.18亿，环比增长2.43亿，主要是上半年新签订单增加所致。硅片扩产潮持续+硅片技术迭代，核心设备商将持续受益。2019年上半年，中环股份、上机数控、晶科分别公布硅片扩产计划。二季度产能新周期开始启动，同时我们预计其他硅片厂商后续仍有硅片扩产计划公布。晶盛机电供应设备达整线的80%以上。我们预计随着光伏产能的陆续投放，后续仍有单晶设备订单落地，晶盛机电未来两年将持续受益。8月16日，中环股份在天津发布光伏最新产品——12英寸超大硅片---“夸父”M12系列。综合看，如果12寸大硅片的渗透率提升，核心设备商晶盛机电将会最受益。我们预计公司2019/2020年收入分别为26/56亿元，净利润分别为7.2/13.0亿，对应PE分别为25/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期
三一重工：继续抒写成长故事，坚定看好戴维斯双击。公司2019年上半年营收434亿，同比+54%；归母净利润67.5亿，同比+99%（业绩预告为65亿-70亿，处于区间中值）；扣非后净利润为68.1亿，同比+96%。收入和利润均为同期历史最高水平。其中Q2单季实现营收221亿，同比+38%，归母净利润35.3亿，同比+87%。上半年各业务收入大增，受益行业高基数下持续增长+公司市占率提升。 分业务看，挖掘机械收入159.1亿，同比+42.6%，市场份额加速提升；混凝土机械收入129.2亿，同比+51.2%；起重机械收入85亿，同比+107.2%；桩工机械收入29.6亿，同比+36.9%；路面机械收入12.5亿，同比+43.9%。挖机业务：预计下半年行业销量平稳低速增长，市场份额提升+产品结构优化带来挖机收入弹性。2019年上半年挖机销量13.7万台，高基数下依旧保持14.3%的增长，三一销量3.5万，同比+32%，增速大超行业；市占率从2018年的23.1%提升2.4pct至25.5%。高端产品大挖迅速替代外资，1-5 月三一的大挖市占率提升5.3pct。从核心零部件厂商的排产情况看，8-9月排产回升，预计下半年挖机销量维持平稳增长，我们预计全年行业销量增速为5-10%，三一市占率提升3pct以上，销量增速在20-25%，高端产品份额提升下对应挖机收入增速在25-30%左右。起重机+混凝土机作为后周期品种迎来更新高峰，接力挖机增长。上半年行业汽车起重机销量为2.3万台，增速约50%，而三一的销量增速近60%。根据我们测算，2019-2020年为起重机更新换代的高峰期，预计每年更新数量为3-4万台，预计2019年销量增速为30%以上；泵车从2019年开始进入更新高峰，预计2019-2021年每年的更新数量在7000-9000台左右，对应2019年销量增速在40%以上。三一作为起重机和混凝土机械的龙头，将受益于行业集中度提升，预计销量增速高于行业。盈利能力大幅提升，期间费用管控强，规模效应明显。受益于高水平的经营质量，公司盈利水平大幅提升，产品总体毛利率32.4%，同比+0.7pct；净利率为16%，同比+3.5pct。其中Q2单季综合毛利率为33.9%，环比Q1增长3.2pct；净利率为16.4%，环比Q1增长0.8pct。费用管控良好，三项费用率合计为11.8%，下降2.6pct，为历史最低水平。分业务看，除挖机外各机型毛利率均呈现不同程度提升，主要受益于规模效应及产品进行改造升级。挖机毛利率小幅下滑，我们判断是由于2019年以来行业竞争较激烈，尤其是低端的小挖产品价格下滑明显，根据我们测算，20吨以下小挖收入在公司挖机收入中占比在30%左右，故对整体毛利率影响较为明显。我们认为随着大挖等高价值产品份额的持续提升，下半年挖机毛利率有望维持稳定。经营性净现金流再创历史新高，资产质量不断提升。2019H1经营性净现金流76亿，同比+22%，再创历史新高。应收账款周转率从上年同期的1.46次提升至1.89次，逾期货款大幅下降，新增价值销售逾期率控制在历史最低水平；存货周转率从上年同期的2.24次提升至2.74次；截至H1末，公司资产负债率为53.31%，财务结构非常稳健。海外收入快速增长，出口正在成为新亮点。2019H1实现海外收入70亿，同比+15.3%，在总收入中占比为16%。2018年以来，全行业挖掘机出口量同比维持高增速，1-6月累计出口12335台，同比+39%，而三一增速高于行业，预计增速在40%以上。预计公司2019-2021年净利润分别为113亿、127亿、137亿，对应PE分别为11、10、9倍，给予“买入”评级。我们给予2019年目标估值14倍PE，对应市值1577亿，目标价18.8元。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
6、行业重点新闻
【半导体设备】2019年第二季度全球半导体设备销售额为133亿美元，比2018年下降20％，比上一季度下降3％
根据SEMI网报大半导体报道，9月10日，2019年第二季度全球半导体制造设备销售额为133亿美元，比2018年同期下降20％，比上一季度下降3％。这些数据是由SEMI和日本半导体设备协会（SEAJ）共同收集，80多家全球设备公司为该调查每月提供数据。
【半导体设备】7纳米订单高增，台积电8月营收冲千亿
根据SEMI大半导体产业网消息，9月10日台积电受惠于苹果新iPhone与华为等非苹指标厂新机拉货，以及全球积极布建第五代行动通讯（5G）基础建设带动下，7纳米订单高增，相关效益将在8月显现。台积电8月合并营收有望重返千亿元新台币（下同）大关，攀上近十个月来高点，9月及第4季业绩也值得期待。台积电预估，本季合并营收可达91亿至92亿美元，季增约18%，毛利率、营益率也将优于第2季，以此估算，8、9月合并营收将显著弹升。
台积电表示，尽管景气不确定性高，加上美中贸易战延烧，但全球5G布建脚步比预期更快且更早，加上本季进入智能手机出货旺季，带动该公司7纳米产能利用率满载，且客户对5纳米制程需求也超乎预期，决定上修今年资本支出至逾110亿美元，但实际支出金额将待10月中旬对外公布。
【工程机械】我国工程机械行业年收入预计将超6000亿
根据工程机械商贸网，2019年我国工程机械行业销售收入预计达6000多亿，并且这个数字是减掉了各种重复计算的纯工程机械20大类产品的收入。今年1-7月份，协会重点联系企业收入同比增长18.8%，利润总额同比增长66.2%。其中有几个产品比较典型，挖掘机今年上半年同比增长13.9%，汽车起重机同比增长43.1%，出口挖掘机和起重机增长10%以上。
【工程机械】2020年度日本建机出货额约为2.4万亿日元，时隔4年或首次下滑
根据第一工程机械网，日本建筑机械工业会发布预测数据显示，2020年度的建筑机械出货额预计为2.4万亿日元，比2019年度的预期出货额减少2%，预计自2016年度以来，时隔4年首次同比下滑。其中，与中国厂商的竞争激化，面向中国的出货额将出现减少。此外，此前表现坚挺的北美市场的成长似乎也将受中美贸易摩擦等因素影响而陷入停滞。
【锂电设备】2019年轻型车用锂电池需求将达4515MWh
根据高工锂电网，9月10日，高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2018年中国轻型车领域用锂电池出货量达2835MWh，同比增长57.4%。预计到2019年锂电池出货量将达到4515MWh，是2017年的2.5倍。2018——2019年增速加大，一方面是因为轻型车领域中的电动自行车由政策和共享单车驱动带来的锂电池需求增速，另一方面是由于2018年电动车动力电池形势严峻，部分动力电池企业将部分产能用于生产自行车用锂电池，如星恒、天能、卓能、亿纬锂能等。
【锂电设备】宁德时代或将成为保时捷电池供应商
根据高工锂电网报道，9月10日，继宝马、现代、大众、丰田和沃尔沃之后，豪华车企保时捷也有可能成为宁德时代的客户。过去几年，宁德时代的动力电池市场份额不断提升，目前已经成为全球最大的动力电池供应商，客户囊括国内外一线主机厂。目前，宁德时代正在欧洲建立一座大型动力电池工厂，为大众、宝马、奔驰等欧洲客户提供配套。
【锂电设备】大众与Northvolt合建锂电池厂
根据高工锂电网报道，9月10日，大众汽车与瑞典电池制造商Northvolt AB宣布，计划在大众汽车的家乡下萨克森州萨尔茨吉特的一家新工厂联合生产锂电池，该工厂设计划于明年动工建设，2023年底或2024年初开始投产。两家公司为此成立了一家对半持股的合资企业，这也是此前宣布的一项计划内举措。Northvolt战略目标是在北欧地区建立大型锂电池储能工厂，到2023年电池年产能达32GWh，预计将耗费40亿欧元(约合人民币303亿元)。工厂前半部分目前正在投建当中，投资成本高达16亿欧元。除了大众汽车，Northvolt还与西门子、雪铁龙、标致、宝马、巴斯夫、Nemaska、优美科、先导智能等企业达成合作。
【光伏设备】 2019上半年全球组件出货市占率出炉，晶科全球市占率创新高达12% 东方日升月增204%
根据北极星太阳能光伏网，9月11日，根据最新《太阳能海关月报》报告指出，2019上半年中国组件总出口量为34.4GW，前五大厂出口量占比高达49.7%，由此可见市场大者恒大的局势明显，市场主导权非常集中，2019H1中国出口前五大厂商依次为: 晶科、晶澳、天合光能、阿特斯与东方日升。剖析东方日升在2019上半年的表现，凭借海外渠道优势，出口业务表现亮眼，平均每月出货月增204%，六月份相较2018同期，月增成长468%，超乎预期。此外在欧洲市场，2019上半年出货排名位居第二，占比超过10%。依国家别来看，除乌克兰外，在中南美洲的多明尼加，东方日升出货量位居第一，占比超过50%。自2019年以来，东方日升每月出货翻倍成长，预估第三季度各月份出货量仍会持续攀升。
7、公司新闻公告
【捷佳伟创】关于二级控股子公司增资及公司放弃优先认购权暨关联交易的公告
捷佳伟创9月10日发布公告，常州捷佳创智能装备有限公司系公司全资子公司常州捷佳创精密机械有限公司的控股子公司，注册资本3,090万元，常州捷佳创持有捷佳创智能82.52%的股权。为优化股权结构，增强业务能力，捷佳创智能拟增资至5,000万元，新增1,910万元注册资本由捷佳创智能原股东常州佳创鼎业创业投资合伙企业（以及新增股东罗搏飞和常州创佳泰业投资合伙企业共同出资认缴。其他原股东常州捷佳创、常州捷佳汇业投资合伙企业均放弃对本次增资的优先认购权。本次增资完成后，捷佳创智能注册资本将由人民币3,090万元增加至5,000万元，公司全资子公司常州捷佳创持股比例将由82.52%变更为51.00%。
【恒立液压】关于拟投资设立印度子公司的公告
恒立液压9月12日发布公告，为满足恒立产品在印度市场的增长需要，提升恒立品牌在当地市场竞争力，促进公司在印度市场的本土化研发、本土化制造、本土化营销的发展，公司拟于印度投资设立两家子公司（恒立液压印度私人有限公司 注册资本：2000 万美元；恒立液压（印度）系统解决方案私人有限公司 注册资本：50 万美元）。设立印度子公司将有利于提升公司在当地市场的订单响应速度、节约运输及材料成本，完善公司业务区域布局，有利于公司进一步开拓印度市场，提升产品市场份额，有利于公司全球化的产业布局，有利于公司应对国际贸易及汇率等不确定性的影响，进一步提升公司的整体竞争力和盈利能力。
【先导智能】关于向激励对象首次授予股票期权的公告
先导智能9月13日发布公告，本激励计划拟向激励对象授予350万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额88157.73万股的0.40%。其中首次授予296.10万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额88157.73万股的0.34%；预留53.90万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额88157.73万股的0.06%，预留部分占本次授予权益总额15.40%。
8、重点数据跟踪
图1：8月挖掘机销量13843台，同比+19.46%
图2：8月小松挖机开工129.4h，同比-3.0%
图3：6月汽车/随车/履带起重机销量3049/1324/196台
图4：8月新能源乘用车销量80000辆，同比-4.90%
图5：7月动力电池装机量470万度，同比+39%（单位：kWh)
图6：7月北美半导体设备制造商出货额20.34亿美元，同比-14.5%
图7：7月工业机器人产量15478台/套，同比-7.1%
图8：7月电梯、自动扶梯及升降机产量11.7万台，同比+11.4%
9、风险提示
经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。
感谢您支持东吴陈显帆团队
东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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