一、市场先生说
本周市场延续强势震荡上行趋势，成长新兴产业权重比例较高的创业板指周涨幅6.29%，经济周期性关联度较高的上证综指周涨幅0.99%，自此两大指数皆收出周线四连阳。市场走势基本符合我们5.20以来对本轮经济复苏结构牛市的分析预判，主流行业机会也集中在我们一直提及的 能够解决当下时代主要矛盾，代表中国经济转型的主导产业趋势机会中：以碳中和新能源革命相关的 新能源汽车产业链 本周四在“李总理主持召开的国常会确定加大汽车消费支持政策，预计今年增加汽车及相关消费2000亿元”进一步刺激推动下，继续走出强势逼空行情，往智能汽车、零部件扩散；光伏产业链行情纵深拓展继续往电池新技术HJT，TOPCON电池和设备，钙钛矿材料方向相关公司扩散；上周我们周报中分析提示的房地产销售端数据出现弱复苏，一线城市销售数据强修复信号，本周再度得到强化，市场开始挖掘部分房地产后周期成长性较好的结构性方向估值修复行情，例如智能家电，集成灶，定制化家居。随着经济复苏动能持续增强，消费方向进一步扩散，高端白酒成为消费中趋势性最强方向；“6.24国家卫健委：严格落实疫情防控“九不准”要求，坚决纠偏，防止地方政府主观臆断层层加码阻断经济流程运转”为线下消费复苏进一步创造有利的政策环境，最大限度减少疫情防控对经济的负面影响。
下半年复苏进程或将呈现“分层递进”的特征：第一层是消费和工业生产的深蹲反弹（5月已有所体现，6月更将凸显）。第二层是政策发力起效：房地产销售-房价-投资的企稳回升；基建投资的持续发力；汽车和家电消费的激发。第三层是内生增长动能的启动，即消费进一步全局性增长、制造业投资企稳回升。
我们可以清晰的观察到，一轮分步式复苏结构牛正在展开：产业趋势类型的新能源汽车产业链和光伏仍然在延续和扩散强势牛途中；而随着经济复苏信号逐步增强，越来越多的行业逐步进入复苏拐点，消费升级逐步扩散，牛途动能越来越强；房地产产业链相关最坏的情况已经过去，弱复苏迹象也在增强，部分内生成长性较好的环节也正步入估值修复行情；随着下半年经济内生增长动能的启动，企业中长期信贷数据的好转，TO B 端的制造业升级 数字化，智能化 产业趋势方向也有望步入复苏牛。
随着新一轮宽信用周期的开启，经济下半年步入新一轮复苏周期，一轮两年期以上的结构性复苏牛已经在展开，不同行业的复苏先后构造出本轮分布式复苏结构牛行情。
二、宏观经济重要指标跟进
6月份经济展望
6月份高频宏观数据指标显示经济复苏动能增强正得到兑现。房地产作为本轮经济复苏中最大阻力因素，其出现企稳回升对下半年经济复苏至关重要。
6月以来，在中央和地方各项稳增长政策的强力推动下，伴随上海及北京等地疫情形势好转，国内经济运行出现了一些积极变化。
房地产方面，一线城市显著复苏，部分二三线城市在政策刺激下回暖。一线城市中，上海和北京在疫情形势好转后新房销售恢复性上升，上海在两个月封控后楼市并未降温，多个新盘认购火爆。广州是一线城市中政策放松力度最大的城市，5月末首套房贷利率已经降至4.6-4.7%之间，限购政策也有所松动，6月以来市场热度也有明显回升。二三线城市中，苏州和佛山作为大都市圈的外围城市，同样在政策大幅放松后，成交大幅转暖。根据克尔瑞统计，80个重点城市6月前20日累计成交量达1416万平方米，环比增长18%，较2022年6月同期回落41%，降幅呈逐步收窄态势。当下的销售端数据反弹究竟是疫情后需求的集中释放还是前期政策落地见效，后期还需要观察销售数据回暖的幅度和持续性。
汽车受益于购置税补贴销量同比转正。汽车消费是家庭最大的耐用品消费，5月以来国家和各地先后出台购置税减免、新能源车下乡、新增车牌额度、发放消费补贴等多种刺激政策。乘联会显示，6月1-19日全国乘用车市场零售93.5万辆，同比增长24%；最近一周的回升更为明显，6月13-19日，乘用车零售41.6万辆，同比增长39%。扣除春节错位扰动后，这是乘用车零售销量自去年6月以来首次转正。本周国务院常务会议提出进一步释放汽车消费潜力，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策年底到期后延期问题，汽车行业高景气有望延续。
信贷需求有所回升。去年下半年以来，企业和居民部门融资需求偏弱，每个月信贷增量中很大一部分来自票据贴现。因此，代表银行资产端收益率的票据转贴利率与代表银行负债端收益率的同业存单利率长期倒挂。6月以来，国股银行票据利率与同业存单利率的利差呈现出先降后升的走势。6月23日这一利差自3月末以来再度转正，表明6月实体经济真实信贷需求较强，这也印证了经济活动和预期的复苏。
6月25日 CMF发布 中国宏观经济分析与预测报告（2022年中期）
CMF建议能够加强政策性的组合，形成组合效应，包括3万亿消费补贴计划，3万亿基建投资计划和3万亿的产业支持计划；与会中国宏观经济知名智库重要成员基本都在下半年 发行特别国债，扩大消费，扩大投资，增强内需，稳增长政策方面做积极提议。
三、一休点经
下半年随着经济复苏的持续确认，A股有望延续震荡上行趋势。随着“分步式复苏结构牛”趋势在宏观基本面上的确认信号逐步明朗，行业分步式复苏的景气度信号逐步确认，当下无需过于纠结短期市场节奏，更应该专注于在基本面验证下已经逐步步入牛途的行业中深度挖掘机会，并做好耐心持股。重点配置能够解决当下时代主要矛盾的产业趋势投资机遇并在有时间价值的成长期坚定持有：碳中和新能源革命相关新能源汽车产业链，重点关注受益于“量增”逻辑的环节，回避价格周期性影响不确定性的环节，同时下半场重点往智能化方向做倾斜配置；光伏产业链守正方向为一体化龙头企业，同时深挖新技术结构性阿尔法机会。此部分产业趋势机会可作为仓位结构中的进攻之矛。消费复苏方向确定，重点把握其中成长性较好确定性强的方向作为持仓底盘稳定器：消费升级方向的高端白酒作为确定性最强方向，上半场受益金融属性的投资驱动，下半场受益消费属性的消费复苏升级驱动。地产后周期方向估值修复机会可做战术性配置，关注其中的智能家居方向。先进制造业数字化，智能化升级方向作为下半年另外一个战略性储备的产业趋势机会，当下也正处左侧时机，后期等待B端复苏强化产业右侧信号。