2023年结束，又到了年终总结的时候。
7月初的时候曾经写过一篇文章《新产品，新起点》，提到了今年的一些变化。1月20日开始运作融汇万方中证1000指数增强，全年表现出色。截止到今天，相对基准的月度算数平均超额收益达到3.6%，超过了预期。在各个券商的私募实盘大赛中也是屡屡上榜，名列前茅。
在雪球上展示的复合策略产品，也录得双位数的收益，虽然没有完全收复去年的失地，但也相距不远了。
今年指增产品超过预期，一部分是得益于小微盘股的强势。小微盘股从2021年12月开始，相对表现极为强势，一直持续到现在。这个产品配置的是全市场选股策略，在市值风格上有比较大的负向暴露，今年也吃到了这一波红利。
但这个策略主要并不是依赖于市值因子，而是一种反转逻辑，也就是做市场投机力量的对手盘。在沪深300连续三年下跌的背景下，市场活跃资金聚焦在小微盘股，经常造成过度交易，从而成为了策略的收益源。在A股市场，由于系统性的原因，反转逻辑可以说是一个经久不衰的策略。
三季度的时候，曾经测试在指增策略上叠加T0算法，但效果不佳。分析其原因，主要是因为T0策略的收益源是高波动的小票，跟这个策略的持仓风格不太匹配，最终放弃。
明年小微盘股会不会出现均值回归，我也没有办法预测。但是根据常识，周期性的风格转换是很正常的事情。小微盘股的相对强势已经保持了两年多，明年如果出现超额收益下降，也没有什么奇怪的。而且根据投资的不可能三角，随着规模的提升，超额收益也会不可避免地出现下降。在5亿规模之内，大概率可以保持目前的超额水平；在此之上，规模每增加一倍，预计算数平均月度超额会下降0.4%左右。
这两年，权重股策略表现不佳，尤其是沪深300和中证500成分股内选股的策略。质量和成长这两个维度的因子被2019年~2020年的机构抱团玩坏了，出现了系统性的失效，长期能不能恢复有效性比较存疑。另一方面，权重股多头策略比较依赖于指数级别的行情，实际上是靠天吃饭，今年就有不少做主观多头的同行没有熬过寒冬，产品清盘。
为了适应这种严酷的环境，四季度开始开发权重股多空策略。A股市场的空头端收益率是很高的，但由于做空机制不够便利，很难拿到这个收益。从去年开始，在券商的助推下，融券的便利性在提升，约券还券的程序化也成为可能。
新的多空策略，多头端在原来的沪深300/中证500指数增强策略的基础上重新迭代了一个版本，而空头端是新开发的版本。策略的历史表现相当出色，而且潜在容量很大，目前已经开始了模拟盘的测试。上一个指增策略，经过了20个月的模拟盘测试和3个月的实盘测试才正式发行产品。根据我们这个慢功出细活的传统，可能要到一年以后才会考虑单独发行多空策略产品。
小微盘指增策略和权重股多空策略，都不太依赖于指数级别的行情，构成了我们策略库中的两大支柱。由于精力所限，我会把CTA端的策略交给我的合伙人负责，自己会聚焦在权益策略上。
在机器挖掘因子和AI策略盛行的时代，头部产品基于上万个因子的因子库，动辄在策略中配置几百上千个因子。但在A股这个风格特征明显的市场，大部分因子其实都是陪衬，过多的因子有时甚至起了反作用。人的先验知识依然很重要，人工构造因子的线性策略还是有强大的生命力。作为一个极简主义者，我的因子库只有500多个自定义因子，单个策略配置不超过20个因子，也算是一个另类。从超额收益的波动来看，可能比顶尖的产品要大一些；但长期收益率和长期稳定性毫不逊色。
展望2024年，中证1000指增产品会迭代一个新的版本；复合策略中的沪深300和中证500指增也会迭代到新的版本。在适当的时候，我们计划放弃复合策略中CTA端对权益资产的择时对冲，用融券空头部位来替代，相当于在复合策略中引入多空策略。在基础策略储备逐渐完善的情况下，期待在新的一年中水到渠成，在规模上有所突破。