洋河周五发了业绩快报，4季度单季营收20.1亿，同比-37%，净利润1.89亿，同比-82%，看数据妥妥的算是暴雷了。按昨天谦和兄 @谦和屋 的讨论，主要观点是下面几方面：
1、洋河新领导上任，有做低基数的动力，便于以后推动增长；
2、疫情对企业影响肯定是较大的，不过白酒行业存货不跌价，抗风险能力较强；
3、洋河年中就开始所谓“主动去库存”，目前对应20倍PE属于低估，低价已反映低增长预期；
我非常赞同这样的观点，谦和兄之前也写过非常深入详细的白酒分析文章，我这里不班门弄斧了，我主要从快报中体现的负债增长的角度来分析一下洋河的情况。
逻辑上来看，清理渠道库存，不压货的必然结果就是营业收入减少，如果叠加销售费用继续保持大力推广，那么利润大幅下跌是必然。不过唯一的疑点就是，总负债暴增68.9亿，大幅超过以往水平。由于洋河几乎没什么非流动负债，利润下滑的话应交税费、应付职工薪酬应该也不会增长，那么能增长的就只有其他应付款、预收款、应收账款三项了。
先看其他应收款，从18年年报p137来看其结构：
基本是和经销商有关的未结算折扣、保证金和抵押金等，那么，不管是主动去库存也好，卖不动也好，逻辑上来说这项不应在销售不畅的时候大幅增加才对，毕竟都不压货了不是？
再看应付账款及应付票据，同样看18年年报里p134：
基本全是采购款。如果动销不畅，大力购买原材料肯定是不会，不过拖欠之前的货款倒是有可能，但是如果品牌地位逐渐下降，那么供应商也不至于拉长原有规则让你拖欠吧?
那么大概率可以判断，4季度预收款是会有较大幅度增长的，具体多少，年报里重点关注就好，如果真是预收款大幅增长，那么洋河确实目前还算一个低估状态。
回头来看，洋河的管理层是有做低19年业绩的动力，为什么呢？因为现在在回购，回购之后必然是要出股权激励方案的，届时几乎可以肯定激励方案会以19年业绩为基数。
总之，先耐心等年报和一季报吧，慢慢验证下逻辑。