帮你翻了一下中信出版的招股书，对自己写的书后面也有更现实的预期了。

1、公司属于多链条的商业模式，采购、研发、销售三个重要链条，这种采购链条非常重要的公司倒是不太多见，可能未来份额集中就靠这个链条了，作者也都愿意大社帮自己出书。这种模式容易出现强者恒强，像中信这种龙头会份额慢慢上，目前每年这种二三十的增长，靠的主要是这个，而不是行业总蛋糕增长。公司龙头优势有，但行业有退出门槛，份额也不会增长那么快。

2、行业没想象那么差，或者说细分行业还可以吧。实体书店差而已，老给人大家不看书的错觉，过去几年是从读书转移到读屏的高峰，未来冲击小一些了。股市或经济不好，经管图书会卖得更好，逆周期，哈哈，2018年公司的经管图书增长56%，达里奥的原则贡献了大头。

3、图书可以涨价，这两年均价涨10%，但老品种继续老价格卖，所以加权均价涨得慢，但持续，这也是收入增长的重要贡献和有力保障。他家出版的《比较》我每期都买，不知不觉从20元涨到48元，去年才38元。

4、存货，靠压货+退货，这个不太好，2018年退货近2个亿，存货7个多亿，上市前净资产才9个亿，这些年赚的钱，80%在存货里。

5、版税，钱都压货上了，版税只好欠着，一年3个亿的版税给作者，应付版税就有3.8亿，这意思是得拖一年多才给了。看样子我的书就算七月份出版的话，今年也拿不到稿费了，只能多画几张图，再凑点字数吧。

6、他的书店，亏啊，坪效一两万元，租金也要一两万。80多家店，一家租金100万，就是为了集团形象，无所谓了，反正也用了集团品牌，就当交授权费了。

7、股票嘛，可以预期20%增长吧，预期别高，这个估值水平，不占便宜，现在买得耗时间。中信擅长并购，而且他出面有优势，但现在都是地方整合，这方面期待不能高。

$九雾组合(CSI2051)$