基金公司Fundsmith创始人特里·史密斯（Terry Smith）是英国最成功的基金经理之一，被誉为“英国沃伦·巴菲特”。他在最近的一次访谈中提到，Fundsmith的目标是经营世界上最好的股票基金。所谓“最好的基金”，是指风险调整后仍然具有不错的表现。
这句话如何理解呢？特里·史密斯表示，如果投资者拿着“当红炸子鸡”，短期业绩肯定更好。但问题在于，一旦出现风险，例如2022年，有部分股票跌了30%-50%，巨大波动之下投资者也会面临较大的心理压力，似乎更容易做出错误的决定。
因此，他认为更为重要的是在一段时间内获得合理稳定的回报，以及高于平均水平的回报。其实这样，长期的投资表现也不会差。这一点，博道基金孙文龙也持有相同的观点：组合目标应该是追求风险调整后的超额收益，涨的时候跟得上，跌的时候尽量跌得少一点，长期来看，业绩的复合回报以及客户的持有体验可能都会更好一些。
那么如何实现这一目标？
对于特里·史密斯来说，他有两个重要的选股标准：
第一，资本回报率高。史密斯投资组合中的公司平均资本回报率约为30%。这就意味着在这些公司每持有1美元的资本，就能产生30美分的利润。这可能比市场平均水平高出70%或80%。
第二，具备增长的源泉。史密斯认为，如果一家公司只是把钱还给股东，实际上就相当于高收益债券。但高收益债券是没有复利的，公司之所以能产生复利的价值，是因为他们用部分收益来做更好的资产配置。
此外，他更喜欢从大量日常、重复、相对可预测的事件和交易中赚钱。比如牙刷、浴室用品、狗粮、医疗检测等行业，或者像微软视窗这样的操作系统等等，这些生意相对容易预测以及判断是否具备可持续性。
博道基金孙文龙也属于自下而上的选股型基金经理，精选优质个股的同时，在组合构建上则更倾向于均衡配置。据孙文龙分析，从市场角度看，单一风格或行业的超额收益通常不超过3年，均衡能抵抗超额回报均值回归的引力；而从持有人角度看，均衡能避免短期大幅跑输的风险，有利于改善持有人的体验。
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