昨天（4月25日），霍华德·马克斯最新备忘录发布，名为《富贵险中求》，让人眼前一亮，这位投资大师过去可是一直强调风险。据悉，其灵感来自一篇刊登在4月12日《华尔街日报》上的文章，题目是《国际象棋讲授牺牲的力量》。作者是国际象棋大师莫里斯·阿什利（Maurice Ashley）。
文章中，阿什利形容舍弃棋子是一种“牺牲”，而“牺牲”又分为伪装的牺牲和真正的牺牲，前者是指牺牲棋子后的回报清晰可见，而后者带来的收益既不立竿见影也不切实可见。
如果用投资领域来类比，购买10年期美国国债就算得上一种伪装的牺牲。因为投资者虽然放弃了10年的资金使用权，但却换来了确定的利息收入。然而，绝大多数投资其实涉及到真正的牺牲，因追求“既不直接也不确定的收益”而承担了损失的风险。
在他看来，不论在棋局中还是投资中，真正的“牺牲”都是不可或缺的。
由于棋局固有的复杂性，几乎不可能确切评估一步险棋最终能否带来回报。是否要兵行险着，取决于棋手的判断。但在博弈过程中，过于稳健和保守的打法往往不具优势，正如阿什利所说：“丢卒保车，壮士断腕成大事。”
投资也是如此，在去年9月发布的备忘录《减少损失还是增加获利？》中霍华德总结道：“承担太少风险本身也是一种风险。大多数人理智上都明白这一点，但人性使然，很少有人能接受这一观点，即愿意承受一些损失是投资成功的必经之路。”
从咱们国内的数据来看：
中国证券报联合博道基金等六家基金公司推出的《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》显示，偏股型基金中，近五年绝大多数投资者配置的偏股型基金年化波动率区间落在20%-30%之间，占比达到81.03%，剩下18.97%配置到的产品波动率落在10%-20%区间。
当偏股基金的波动率从10%-20%上升到20%-30%区间，盈利人数占比与平均年化收益率均有比较大幅度的提升——盈利人数占比从58.25%提升至83.04%，平均年化收益率则从负值-0.15%转为正收益8.87%，也可以看作是对承受区间波动的一种补偿。
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