$利福国际(01212)$   $恒隆地产(00101)$
在2016年业绩报告出来前，一直不敢重仓，原因是2016年利福国际进行了一系列资本运作，究竟业绩如何还不明朗。业绩报告出来后，就是重仓之时，虽然利福国际并不为国内投资者看好。

利福国际现在的业务及其简单：铜锣湾百货和尖沙嘴崇光百货，尤其是前者占了大头。业绩报告显示，这块业务开始企稳。表面上看，利福国际是百货零售业，其实是地产业。

之前公司的业绩受内地业务拖累，属于典型的有资产无利润/少利润。从已有例子来看，除了九龙仓在成都取得成功外，几乎所有港资在内地二线城市的零售地产都很难获得合理利润。

2016年11月23日，利福以73.88亿港元中标夺得启德商业地块，楼面呎价达6733港元，接近市场预期下限。这一事件标志着利福国际将重心重新转移回香港，这是正确的选择。在内地做零售地产，除了受电子商务的巨大冲击外，还要面临华润置地和大悦城等巨头的竞争，日子真不好过，而在香港，就不会面临这方面的问题。

于此相反，恒隆地产在内地的业务除了早期在上海取得巨大成功外，在二线城市的发展并不理想。陈启宗常常引以为傲的说在内地拿到的地有多便宜，其实二线城市的商业用地哪怕送给恒隆，以恒隆的模式来开发，都很难获取合理利润。恒隆在二线城市的发展属于有资产、利润少的情形，投入越多，机会成本越大。