医药来到分水岭，疫苗跟随
近期港股的强势是非常明显的，同期汇率升值，外资流入是主要推动力量，同时A股方面，资金抄作业，其中恒生创新药持续走强后，也拉动A股医药板块活跃。同时来到了一个关键的分水岭，能否突破120日线是关键，这样才能打开空间，之前几次反弹也都是遇阻这里。
疫苗板块算是跟随A股医药板块，也是有活跃的，但并不是领涨，而是跟随。因此，唯有板块成功突破，才会有接力活跃的关键。板块中除了$万泰生物(SH603392)$ 下跌之外，其余个股$康希诺(SH688185)$ 、$沃森生物(SZ300142)$ 、智飞等涨幅和板块涨幅2%类似，非常平均，个股之间并没有太多差别，因此我们要换一个大视野看待。
其实，港股的活跃也给医药/疫苗板块很多启示，哪怕是再差，再渺小，再不被看好，到了自己的周期依然会有好的表现，所以，没必要妄自菲薄，应该有耐心等待，用合理的组合配置，去伏击行业回归后的价值。
医药科研背后的两个宿命：
在强势周期中，规模越大，受益越多；相反，弱势周期中，反而是规模越小，越有机会活下来，并寻找新的方向。燕雀焉知鸿鹄之志，那鸿鹄岂知燕雀之智？因此，懂得弱周期收缩管线，包括壮士断腕也是一种智慧，唯有如此，才会有生存的空间。包括，我们看到在过去一波美联储加息周期中，医药巨头们也很难受。2023年全年辉瑞股价下跌41%，百时美施贵宝下跌26%，艾伯维、默沙东尽管逃过一跌，但相比于同期标普500指数上涨了24%来说，0涨幅也是输家。
科研行业的残酷在于两点：第一，“双十”原则，科研消耗巨大的资金和时间，且还有非常高的失败率，正是源于此，一将功成万骨枯，才会拥有一段时间周期独享利润的财富周期。要做难且正确的事儿，正确是必须的，难是因为门槛高，闲杂人等少，风景好（享受财富周期长）。想想如今礼来、诺和诺德享受减肥药的周期，那之前卧薪尝胆，艰苦科研的时候，谁又能体会呢？
第二，财富周期总是有尽头的，不得不进行新的科研。技术创新的宿命是伟大的技术创新，最终的结局一定是变成普通的，越是革命性变革，也是如此，如果最终不变成普通，那就说明不够伟大。比如说医药行业消灭了天花，那么意味着天花疫苗和药物就退出历史舞台了；治愈了疟疾的青蒿素，普及之后，利润空间也就很小了。
中国药企未来的发展方向
国内创新药的兴起不过是近十年的事情，必须承认我们的弱小，含新量最高的百济神州2023年销售额也就百来亿（且主要为国外），这个和医药巨头们比不了。2023年，默沙东国内销售额最多，已达到67.1亿美元，接近500亿元。但这意味着，国内创新药企的空间还是很大的。创新药进入国产化的升级之路。以传奇生物的西达基奥伦赛为代表的CART疗法，以康方生物的104/112为代表的双免双抗、以泽布替尼呋奎替尼等为代表的小分子，以科伦等为代表的ADC，都在逐步实现低毒优效。其实，只要给予足够时间，毫无疑问还会继续输出，会涌现更多的好药。
通过最新的2023年的年报显示，药企在研发投入方面，最大的是百济-神州，也是唯一过百亿元的药企，2023年研发投入128.54亿元。2023年研发投入增速最大的是长春高新，同比增长45.5%，也是源于保守仿制药集采的困扰，不得不加大科研。在营收前列的公司，研发投入占比方面，信-立-泰第一，而占比最小的是智飞-生物，研发投入占其营收的2.54%，这与其代理默沙东多款疫苗使得营收基数太大有关，2023年营收529.18亿元，其中代理占98%。
2023年，净利润超过11亿元的上市制药企业共25家，包括化药和中药企业各10家，各占40%，生物制药企业5家，占20%。其中，净利润最高的是长春-高新。同时，净利润Top25制药企业中，净利润与上年同比增长的有16家，下降的有9家（主要是疫情周期中基数过高）。而从制药角度考虑，2023年生物制品企业毛利率Top15的毛利率全部高于化药企业的Top15，化药企业又明显高于中药企业，三大板块企业Top15毛利率的平均值分别是生物制品92.62%、化药88.37%、中药76.76%；他们的代表企业是生物制品的98.93%（迈威-生物）、化药的96.48%（迪哲-医药）、中药的84.19%（奇正-藏药）。