$金山软件(03888)$ 金山办公（以及金山云）和金山软件之间的折价，有两个方面的原因。一是国内和海外对信创业务的预期差；二是控股公司固有的折扣。1）办公交流时从来不透露信创业务，海外互联网分析师很难跟得住，需要国内看计算机的勾兑整个产业链，比如集成商、操作系统等，而且因为各省可以拆包，也没有很准确的数，所以海外对信创的预期不够清晰且没有充分price-in。2）控股公司折扣是普遍现象，比如微博和新浪，搜狐和搜狗，海螺创业和海螺水泥等等。微博60亿美金，新浪26亿美金，新浪持股微博45%，买新浪相当于7折买微博再白送一个新浪网站。为什么这样？因为作为核心资产（比如微博、金山办公）的母公司少数股东，你只有分红的权利，而对核心资产没有任何影响力（母公司的大股东才对核心资产有影响力）。而你如果直接是核心资产的股东，那你是有和股权比例相当的表决权的。换个角度想，如果你是张朝阳，本来你要控制微博（60亿市值），需要30亿美金的资金，现在你多搞个新浪母公司（假设持有微博50%），那你只需要控制新浪50%的股份，也就是15亿美金，空手套白狼省了15亿。那母公司少数股东也不傻，给股权的价值狠狠打折呗。