演艺相关（1）及24年一季度业绩预期》于3月30日写在知识星球“小知的投资小圈”。
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小知的投资小圈
2024年03月30日 21:58
截止到明天，上市公司的一季度经营正式收关，市场却早早的从关注公司的年报转移到了一季报，以观察公司经营的边际变化。
宋城演艺对中小投资者而言是一个“一尺跨栏高”的标的：业务简单、财务结构简单、收账方式简单，甚至投资者对公司的跟踪方式上也非常简单，这些简单的特点使得散户和机构几乎处于投资能力的同一个层面，机构研究员每天统计着公司千古情的演出场次，个人投资者也同样统计着数据，就看哪一方的工作做得更仔细，所以个人认为宋城演艺是非常合适散户投资的一个公司，在散户和机构双方几乎不存在太多信息差的前提下，个人投资者只要做好功课，那么涨的时候拿得住，跌的时候心里有谱，如此也就很难被大资金收割。
自己投资宋城演艺的时间不长，20年新冠爆发后才第一次介入，到现在为止仅仅满三年，由于20年之前公司的估值一直很高，所以当时只看过《三亚千古情》，但对公司的跟踪没有很细，依旧简单停留在财报的层面，只知道这个公司是个超级印钞机，超级印钞机主要体现在公司财务数据的三个方面：1.超高的净利率水平；2.成熟单体项目超高的ROE水平；3.超强的自由现金流赚取能力。投资宋城个人觉得首先应该从这三个“超高”切入进去，毕竟这些显像的数据是最先吸引投资者的，然后结合着公司整体的项目特点、行业属性、行业竞争格局、经营杠杆、扩张思路等等进行分析，通过以上分析还是比较容易在大脑中搭建起一个比较立体的宋城演艺的，而在大脑中是否能搭建起一个公司的客观模型，是投资者能否在未来很长时间内完成这笔投资的关键。
宋城19年细化到天的演出场次我是没有做统计的。今天自己结合着19年和23年的经营数据，大致推断一下24年一季度公司的业绩情况，特别是收入情况。
3月31日的很精准的演出场次虽然还没有更新，但基本对一季度的经营数据不产生影响了。因此我就以截止3月30日的更新数据作为依据简单推测一下宋城2024年一季度的经营业绩。
公司公司2023年第一季度收入2.34亿元，23年第一季度合计演出1060场，平均单场演出收入22.08万元；2023年第二季度收入5.07亿元，23年上半年合计演出2008场，平均单场演出收入25.24万元；2023年上半年收入7.41亿元，合计演出3068场，平均单场演出收入24.15万元；2023年第三季度公司收入8.77亿元，23年第三季度合计演出3322场，平均单场演出收入26.4万元；23年三季度公司总收入16.18亿元，前三季度合计演出6390场，平均单场演出收入25.32万元。
从23年三个季度公司的单场收入水平看出：即使在每年的旅游淡旺季，公司每个季度单场演出的收入情况波动并没有想象中那么大，即使像23年第一季度公司受到新冠肺炎的负面影响依旧很大的情况下，它与23年第三季度最旺旅游季的单场收入水平对比，两者也仅仅相差4.3万元/场。这种淡旺季单场营收的较小波动性主要和公司“现买现货”的经营思路强相关，即有多少人来看演出，公司才会安排多少场演出，机动性和时效性都很强，倘若是遇到当地旅游非常淡的季节，公司宁愿临时闭园，以确保盈利能力。
今年以来公司一季度经营情况相比23年明显更好，从感官感知，今年一季度的演出水平不低于去年全年的平均水平，数据上分析的：去年前三季度的单日平均演出场次为23.41场，而今年一季度的单日平均演出场次为25.28场，就单日的平均演出量而言已经达到了23年的108%，扣除广州项目后，单日平均演出场次也达到了22.27场，相比去年也已经超过了去年7月底20.12场的水平，接近8月底单日23.55场的水平。
而且今年表现较差的项目多数都是轻资产项目，重资产项目同比23年均有较好表现。比如杭州项目的单日平均演出场次同比去年增长了177.78%，西安项目同增379.94%，三亚项目同增23.83%，丽江项目同增50.17%，桂林项目同增46.67%，张家界项目同增188.89%。
单日平均的演出场次多少影响着单场上座率，从而影响单场收入，即单日演出场次越多，单场的收入水平就越高，呈现出正相关效应。从上述数据分析，今年一季度单场演出收入有可能已经达到了23年7月底的平均水平，主要项目中杭州、上海、西安、三亚项目一季度以来的平均单场演出场次已经超过了去年8月前的总体水平；丽江、桂林平均单场演出已经超过了去年7月前的平均水平。
2024年一季度合计演出场次2275场，结合上述分析，单场演出的收入预计在24.15~25.32万之间，取下限值24万/场保守计算，剩余(0.15万~1.32万）/场作为广州项目单场收入的风险补偿（新项目票价优惠力度比较大）。则24年一季度收入区间在5.5亿元左右，同比23年增长135%左右，由于成本刚性，利润弹性相比收入会大很多，假设按40%的利润率，一季度2.2亿扣非利润，同比增长290%左右，而利润率在40%的基础上每改善一个点，扣非利润增速大约提升10个点。去年二季度的扣非利润率是47.14%，假设按去年二季度的净利率水平，一季度大约实现扣非净利润2.6亿左右，同比增长360%左右。
如此“收入5.5亿，利润2.4亿”算是自己对宋城一季报的预期，这个预期相对来说不是太高，预期低的好处是现实情况更容易超预期，如此投资会更快乐一些。
3.30记录$宋城演艺(SZ300144)$