本篇《汤臣倍健23年全年的盈利预测》仅是自己投资、跟踪公司进程中的部分文字及数据梳理，不能作为其他人的投资参考依据。
根据8月5日的《投资者关系活动记录表 》“全年维持收入双位数增长目标指引”，并结合23年以来公司的经营情况：
第二季度同比增速相比第一季度出现较为明显的下滑，下滑约8个点，结合外部经济环境，预计今年三、四季度同比增速大概率在二季度同比增速基础上继续下行，因此“全年维持收入双位数增长目标指引”个人预计为15%~25%。取两端极值与中间值，则23年全年的收入水平分别为90.4亿、94.33亿、98.26亿（机构预计约为94亿）。
对应增速下23年下半年的收入水平分别为34.44亿、38.37亿、42.3亿。
23年下半年营收同比增速为-5.38%、5.41%、16.21%，个人认为下半年收入增速同比负增长的可能性几乎为0 ，全年收入增速约15%的券商研报基本可以不用看了。
当下机构普遍预期公司全年营收增速约20%，按此推算公司下半年收入增速仅5.41%，虽然三、四季度增速环比二季度大概率出现下滑，但当下市场环境相对平稳，经济及消费环境均可能在下半年出现好转，社零增速可能抬升，出现类似增速断崖式下滑的概率个人认为不大，因此个人更倾向于25%的全年收入增速，即今年下半年公司的收入增速水平在16%左右。则公司全年收入水平接近100亿。
根据8月5日的《投资者关系活动记录表 》“今年公司销售费用率预计趋近去年水平”，而去年公司的销售费用率为40.31%，再根据6月16日《投资者关系活动记录表 》“预计未来两三年内，公司销售费用率保持在 35%-40%区间，预计今年接近区间上限。”预计今年全年的销售费用率在39%~40%之间，个人更倾向于40%。
如此，23年全年营收约98亿元，上半年收入增速32.58%，下半年收入增速约16%，全年收入增速约25%。全年销售费用率40%，其中上半年销售费用18.28亿，占比32.67%，下半年销售费用21.02亿，占比49.7%。考虑到一季度公司有奖金发放，二季度以后除销售费用外，其他费用率应该可以保持惯性稳定，由此可大致推算出下半年公司的扣非净利率水平。
公司上半年扣非净利润14.54亿，一季度扣非净利润9.95亿，二季度扣非净利润4.59亿，二季度扣非净利率为18.45%。二季度销售费用10.63亿，销售费用率42.73%。大致推导出下半年公司的扣非净利率水平约为18.45%-（49.7%-42.7%）≈11.5%，则下半年扣非净利润为4.84亿左右。全年扣非利润14.54+4.84≈19.4亿元，叠加非经常性收益，今年全年归母利润可达到20亿。
归母利润20亿高于当下所有机构的盈利预测，一旦达成，是超越市场预期的，而达成上述盈利预测的关键是公司下半年的收入增长水平，假设按机构预期的全年20%收入增速，40%销售费用率，则下半年的扣非净利率只有10%左右，如此下半年的扣非净利润只有3.8亿元左右，全年扣非利润约18.3亿元，与机构的盈利预测吻合。
所以当下的关键是公司下半年的收入增速会是多少？是只有5%，还是有15%以上？如果是后者，那么对今年全年的业绩可稍微看高一些。如果是前者，那么虽然当下处于绝对估值底部区间，但对下半年的预期可能会变得很悲观，必然压制估值的抬升，股价或难有起色。
8.8记录梳理$汤臣倍健(SZ300146)$