时间：2024-4-16
来源：平安证券
非住房核心服务通胀需要担心吗？美国3月CPI高于市场预期，其中非住房核心服务近三个月环比持续高增。剔除住所和能源的“非住房核心服务”环比大幅增长0.68%、同比增长5%，近三个月平均环比也高达0.63%，引发市场对于“需求驱动型”通胀的担忧。汽车保险分项对非住房核心服务的拉动较大。3月汽车保险分项环比增长2.6%，同比增长22.2%，继而分别贡献了非住房服务分项环比增速的0.3个百分点和同比增速的2.6个百分点，基本占据“半壁江山”。美国汽车保险费用增长有着较为复杂的宏微观背景，但料难延续3月涨势。此外，CPI非住房核心服务走势对于PCE的指示性不强，该部分在PCE中的占比更重，但波动也更小。当前市场有关于美联储年内少降息、不降息甚至再加息的讨论。但我们认为，尽管美国通胀前景不确定性上升，但年内通胀顺利回落的希望并未完全破灭。
海外经济政策。1）美国：美联储官员密集发声，整体传递以下信号：一是，短期内无需降息；二是，强调核心PCE走势是核心决策参考；三是，年内仍可能降息。美国3月PPI同比2.1%，略低于预期。美国最新初请失业金人数回落。GDPNow模型最新预测一季度GDP环比折年率为2.4%。CME降息预期大幅降温，6月降息概率由53%下降至28%，全年降息次数预期由2.6次减少至1.9次。2）欧洲：欧央行4月会议按兵不动，但进一步暗示6月降息；欧央行官员认为欧洲降息进程不同于美国。英国1-2月GDP连续环比正增长。
全球大类资产。1）股市：全球股市多数承压，美欧股市连续下跌，日本、越南反弹。美国方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌0.5%、1.6%和2.4%。宏观层面，美国通胀数据“爆表”，叠加伊朗与以色列冲突升级，共同冲击股市。微观层面，大型银行财报表现并未让市场满意，银行板块普遍下跌，进一步拖累价值板块。2）债市：多数期限美债利率连续上涨。10年美债收益率上涨11BP至4.50%，曾于4月11日升至4.56%，刷新五个月新高；10年TIPS利率（实际利率）整周上升9BP至2.11%，隐含通胀预期整周上涨2BP至2.39%。3）商品：贵金属继续大涨，油价小幅回调。黄金现货价整周上涨4.5%，站上2400美元/盎司大关；白银现货价大幅上涨8.4%。“抗通胀”、“避险”两大需求，充分抵消了美元指数和美债利率上行对贵金属价格的负面影响。4）外汇：美元指数整周大涨1.65%至106.02，刷新近五个月新高，非美货币普遍贬值，亚洲货币表现好于欧美和澳新。
风险提示：美国经济和通胀超预期上行，美联储降息超预期推迟，国际金融风险超预期上升等。
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