在上一篇文章《风电行业研究笔记》中提到，海风的三条逻辑，一是海风潜力大；二是海风大型化；三是海风深远海化。但无论那一条逻辑都需要有强力的需求支持，而海风的需求除了各种审批因素影响外，最终的需要下游的运营商算的过来账，他们觉得有钱赚，性价比还不错，才能带动整个产业链的需求。因此，周末花了点时间做了一个海风内部收益率测算。
在做内部收益率测算的时候，主要分为几部分，收入、运维成本、利息、所得税、贷款比例、利率等等。
1.首先在收入方面，主要可以拆分为装机量、发电时间、上网电价；
发电时间，我们主要参考等效满负荷小时数（等效满负荷小时数是指以满功率发电的时间数），这里我们就粗糙一点，假设取3100小时，假设上网电价为0.41元/千瓦时。（具体情况具体分析）
2.投入成本方面，包括风机、塔筒、管桩、建设安装等等成本，我们这里可以整体简化为单W成本；
浙江：华能岱山1号海上风电场项目，总装机容量306MW，项目总投资约37亿元。
江苏：三峡能源江苏大丰800MW项目，项目总投资99.86亿元。
山东：国华投资半岛南600MW海上风电项目，总投资64.7亿元，装机容量603.5MW。
未考虑水深、离岸距离等因素，仅是广义的平均值。华能岱山1号、三峡能源江苏大丰、国华投资半岛南三个项目平均的单瓦建造成本为11.81元。
3.在运维成本这块，我们假设1-5年是0.06元/W-年，6-15年是0.17元/W-年，16-25年是0.28元/W-年。
综上，在整体参数设计中，假设系统成本为11.81元/W，补贴0.5元/W，系统成本-补贴，得到补贴后成本11.31元/W，则对应300MW的装机量总成本为33.93亿元，设年均发电小时为3100小时，则可以得到年度的发电量，根据上网电价，可以得到第一年初始的收入，另外有损耗影响效率，我们假设零部件以0.5%的速度衰退，另外根据时间段，设置不同的维护成本，所得税率海风享受三免三减半，增值税税率13%，风电有50%的优惠。另外假设贷款比例为50%，贷款时长为15年。
接下来，开始计算现金流。
发电量方面，在上表中已经计算出第一年的发电量，之后根据衰退，依次计算出接下来24年的发电量。
在收入方面，结合发电量、上网电价以及增值税率，计算出各年收入。
运维维护成本，根据装机量和分段时间确定。
综上得到EBITDA，再结合贷款情况得到每年还本付息情况，结合分时间段的所得税率就可以计算出各年现金流情况，最终得到IRR=7.06%。
该测算只针对平均，并提供思路，具体项目具体分析，但测算方式大致相同。
底稿提取链接：底稿提取 提取码关注后请私信
#今日话题# #雪球星计划# $天顺风能(SZ002531)$ $泰胜风能(SZ300129)$ $大金重工(SZ002487)$ @雪球创作者中心