这段时间，海外市场特别是港股市场下跌幅度较大，超出预期，下跌的速度和幅度之大也引来了不少自嘲的段子，比如《那个做港股的，好像一条狗啊》。话说回来，今年港股市场从年中以来突然出现了大幅的回撤，在这里，创金合信港股互联网3个月持有期基金的基金经理胡尧盛对港股市场进行了复盘和点评表明：基本上都是由系统性风险导致的黑天鹅。
一
、市场回顾从市场层面上来看，今年港股的几波大幅的回撤，黑天鹅都是主导的变量。从今年7月开始的教培政策打击了市场信心之后，反垄断的持续推进，“滴滴”事件的反复，都不同程度的带来了市场的阶段性下跌。同时再叠加经济衰退在三季度、四季度开始加速后，更是加剧了外资对于港股市场的负面的态度。
回到11月的时候，我们经过了几个月的观察，认为国内的监管政策本质上已经趋缓，从各个领域的文件的落地来看，比如《反垄断法修正》、《个人信息保护法》、《互联网广告法》等重点监管领域的法案落地，基本上国内监管政策的可预期性在不断加强，我们强烈的认为国内的政策底基本上已经出现，这也是在10月以后港股互联网走势较为亮眼的根本原因。
二、港股互联网公司还有机会吗？我们来看一下互联网公司的基本面情况，最关键的，是这类公司到底还有没有价值？从最新的三季报公布来看，各大主流公司的利润下滑速度和亏损金额都略超市场预期，在经济衰退的背景下，公司明年的指引也有所下调，这也再次触发了市场风险偏好的下降。但是我们可以仔细地去研究下这些公司的三季报，虽然利润端不理想，但他们的收入依然维持较高的增速，利润不好并不是公司的经营出了问题（这点很关键），而是把更多的利润投入到各个产业比如农业基金等。因此这些公司业绩的不理想根本不是因为自身经营出了问题，基本面出了问题，而是把钱“捐”了出去，虽然基本上所有公司都对明年的经济保持了谨慎的态度，但是这也是非常正常的，我们不能指望一个经济周期强相关的行业在经济下行时依然能够有亮眼的表现。因此在这类公司因为指引下修而带来调整后，我们认为在2022一季度基本上就是业绩的底部，而股价会提前反应，因此在当时我们认为是更好的加仓的机会。更进一步，即使这类公司未来的成长性再也回不到过去高速成长的时候，比如阿里巴巴，作为一个全球最好的电商公司，其核心业务对应明年的PE只有10X，比很多公用事业都要低，这个是极其不合理的，价值被严重低估。
三、近期港股下跌的原因这两天海外市场发生的事，导致了市场的大跌。美国出台了《外国公司问责法》，客观来说，我们能够判断出国内的政策底，也能够判断出基本面的底部，但是市场对于美国的政策确实没有预期。这个法案的内容基本上可以理解成一个不平等条约，即美国可以随时要求中概企业提供审计底稿，不满足条件可以在3年后要求退市，这也导致了中概股的大幅下跌，进而带来港股市场的下跌。
这里我们重点想说的是，中概股其实背后反映的是中美关系，而且是中美的金融关系，在某种程度上这种中美关系的规格会更高。我们把情景想的极端一些，如果这些中概股都集中退市，会带来什么样的影响，金融脱钩会是大概率演绎的方向，这对国外投资来说也是一种巨大的伤害。如果上升到这种层面的维度，那么不仅仅是港股，几乎所有的主流市场都出现系统性风险，甚至堪比18年更严重中美危机和信心危机。因此，我们始终认为，底线思维是要牢牢抓住的，并不能因为短期的黑天鹅事件而过于放大市场的风险。这个法案最终产生效果会在3年后，期间中美谈判的空间依然非常大，而且也并不是马上就要求这些企业退市，并且很多公司都在香港二次上市，两地上市的公司其股份是可以从美股转移到港股，解决方案还是有的，所以我们认为短期市场的反应是过度的。
四、给投资者的建议客观来说，市场出现了大幅下跌，会让基金经理和投资人都带来较大的压力。从我们的角度上来说，黑天鹅是无法提前规避的，如果可以提前规避，那就不是黑天鹅而是白天鹅。所以我们在当下只能基于我们能做的，那就是在由不可抗力因素导致的股价大幅下跌后，我们必须要判断，这些公司到底还有没有价值？价值有多大？风险点在哪？我们的观点就是，从公司的基本面上来看，这类公司的价值都极大的显现出来了。虽然不排除短期依然有波动的风险，但我们依然认为如果事态按当前的节奏继续演绎下去，几乎所有市场都会出现比较大的风险，所以我们依然坚持底线思维，这类公司越跌，则价值是越大的，而且中概确实是有解决方案可以对冲。
从数据上看，12月6日收盘，恒生指数的市净率PB（市净率=总市值／总资产）仅为1.09，极度接近破净关口。一般情况下pb越高说明股价越被高估。而当PB=1时，即当前市值=当前企业总资产。当PB小于1时，就是“破净”，意味着买下股票之后，只需卖掉公司的总资产就会回本。
恒指历史上有3次破净，分别发生在1998年、2016年初和2020年。即便是在2008年的经济危机时期，恒生指数的PB也只是跌到了1.08，与目前水平相近。从历史来看，恒指“破净”后往往会反弹。几乎可以确定的是，恒指即使继续下跌，下跌空间也不大，其底部特征趋于明显。
所以在当前市场环境下，在公募基金高仓位的要求下，我们很难通过降低仓位去规避可能的风险，而且在当前位置进行减仓，是极其不明智的，我们依然坚持市场的非理性下跌，绝对是带来了投资者中长期配置的绝好时点。下跌过程虽然不好，但我们也要坚定对中国的信心，对未来也可以更乐观一些。
风险提示：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，创金合信基金做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
2.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
3.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。创金合信基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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