一、$东阳光药(01558)$ 当前最大风险是黑石可转债已触发部分或全部赎回，黑石豁免赎回至2022年7月1日，至于明年7月1日后黑石是继续豁免赎回or要求部分赎回or要求全部赎回，黑石都拥有完全的主动权，无论何种情形发生1558都只能被动接受。
二、可转债4亿美金27亿左右，当前1558账上现金13亿，并且今年业务可能继续亏损进一步消耗现金。
三、如果明年7月1日黑石继续豁免赎回，自然是最好。但在公司保持当前状态下，黑石继续豁免的可能性极小。你以为黑石转股价19，就算业绩对赌调减转股价最低只能调到14，而当前股价4+，你就觉得黑石sx被深度套牢了吗？注意人家只要没转股那就是债，每年3个点利息照拿不误。只要明年到期你没钱还债，我就申请破产重整，重整方案最终还是4亿美金转股，按什么价格转股我现在不知道，但不可能19也不会是14了。如果这种情形发生，原股东权益会被摊薄到什么程度自己可以感受下。资本不是做慈善的，现阶段做空动力最强的便是黑石及其朋友圈。
四、很多人期待明年7月前公司业绩回暖，股价大涨，从而挽留黑石。如果业绩能马上重回2019年巅峰水平，极大充实公司现金储备，这样公司就由被动变主动了，黑石爱走不走公司都不必在乎。但是，明年7月前能回到2019年业绩巅峰吗？靠啥贡献业绩？生死关头这能指望得上？即便业绩显著回暖，最终还是要看账上现金够不够还债，因为要不要赎回以及要不要转股完全由黑石主动选择，在这个问题上1558几乎没有任何谈判筹码，除非股价涨到38触发强制黑石转股30%。明年7月前股价38能指望得上吗？当然公司也不能就此躺平，还需继续努力做业务。
五、那么靠谱点的还款来源有哪些？
1、公司持有广药10%股权卖掉。至于卖给谁以及能卖多少钱，有待本次$东阳光(SH600673)$ 出售1558控股权方案落地。如果本次重组能成，那么673收广药一笔钱再加点钱付给1558收购广药10%股权，不仅能化解1558债务风险，同时还解决了广药与1558交叉持股问题，并且能给广药IPO前轰一轮估值，此外广药股权也不会旁落继续牢牢掌握在东阳光系手里。又是一箭N雕的骚操作。
2、广药账上有钱。如果本次控股权交易失败，1558持有10%广药股权无法变现，那么广药也无法接受黑石未来成为1558的大股东，因为广药的国内优先权在1558手里。如果黑石成了1558大股东，广药还有前途吗？更不用说独立IPO了。如果广药直接替1558还债，大额拆借肯定会影响IPO进度（很有可能是内控失效），但从理性角度，两害相权应该取其轻吧。宁愿延迟IPO也不能允许1558大股东旁落。
3、当然广药引入战投后，对公司治理与资金管理都会有严格的约束。假设实控人搞不定战投股东方，动不了广药账上的钱。那么实控人还有路吗？这不是673股价大涨了一波并且涨势还在继续么。实控人及其一致行动人合计持有673的未质押股票将近4亿股，处于随时可以减持的状态，按照11元股价计算，这部分股票市值44亿元。实在不行的话，实控人卖股票帮1558还债吧。总之不能允许黑石成为1558大股东。
六、待实控人与黑石的终极一战决出胜负后，1558还面临一个劫难，东阳光集团医药板块内部如何整合？主要也就是广药与1558如何整合？大概率要走换股私有化，方案可能是广药挂牌科创板IPO，同时申请香港介绍上市实现A+H两地上市，1558的股票约定个比例换股成广药的H股。大股东心好的话，换股的同时可能还给点现金。
七、以上两个劫难没个一两年搞不下来。虽然是劫难，但只要解决了就都是好事。后面就可以期待产品、神药的表现了。
注：仅供参考，阅读自由，不构成投资建议。