| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：5 |
如果一家银行能将 ROE 长期稳定在 10%，则 0.2 PB 这个价格是不会持久的。所以，你说的只是在理论上存在。
现实中一般是两种情况：1）市场定价错位，股价回归 1 PB（你显然赚了）。2）此家企业的 ROE 继续下滑（至低于 10%），分红经常取消，同时不断融资将股东权益摊薄。
就银行业来说，第二种情况出现的更多一点（去看看日本的银行业吧）。
如果中国会向日本银行业那样，我认为现在银行没有一家可买，全球主要的银行体系我看到的也就是日本是个例。
投资者很喜欢用极端的个例来做判断，我从来没说兴业有招行一样优秀，从兴业历史数据看，R0E，Pe，PB，不良率，拨备等分析，兴业的优秀至少能排股份行前三。
其实您对兴业22年报地产贷款低不良就怀疑做假，兴业23年报地产不良又更低，才0.83%您更怀疑，衡量标准是招行，在您的心中已自然形成不可能比招行低，怎么解释都没用。
客观，理性是投资者最重要的本质，芒格曾说过这话，谷子地前两年最看好是招行，建行和宁波银行，并且说过多次其他银行都是垃圾，因为他投资这三家，但过去这两年这三家银行分别是股份行，大行，城商行中跌最多的或者说涨得最少的，现在很多银行己创历史新高。
但宁波招行股价还在腰部位置[捂脸][捂脸]。$兴业银行(SH601166)$ $宁波银行(SZ002142)$
便宜的确很重要，但不是最重要的，尤其在高杠杆的银行业里。
风控到位的银行，说重点，一样可以关门，或者说，ROE 一样可以长期下降。
资本充足率是银行业的一个进入门槛，但称不上是什么护城河，因为资本无非就是有国家信用做担保的纸币。这东西，从来就不是什么稀缺货。
影响银行长期 ROE 的不只是资产质量，还有其他因素，比如行业规则、外来者、客群质量等等。其中，客群质量不佳或不够分散的银行，即便风控模型再好，在经济下行期，会承担更大的风险。
买便宜但 “有某些缺陷” 企业的投资者，无非就是希望这类企业能做个反转，赚个超额收益。但实际情况往往是，这类投资者的收益，大概率跑输 “用合理价格买入优秀企业” 的投资者。因为缺陷企业的缺陷，往往超越投资者的预期（比如，让云蒙基金折戟的华融、民生）。而优秀企业的优秀也常常超出投资者的预期。
所以，大部分看似便宜的东西，其实并不便宜。希望从便宜里面挑出 “青蛙王子” 的投资者，大部分时间，都是高估了自己的投资能力。
1）就低净息差和低 ROE 来说，日本银行不是个例，欧洲的银行也是如此。2）我提日本的主要原因，是因为它的发展模式经历的发展阶段，以及金融在其中所起的作用，就是包括我们在内的整个东亚模式的代表。3）就地产不良而言，就当下这个客观大环境，再横向比较看看四大和其它股份行对地产的处理，我怀疑兴业在地产上的极低不良并不真实，就不够客观了吗？难道去无比较无条件地去相信财务报表上的数据，那个才叫客观？4）对股价的下跌，我们无能为力，因为那是市场行为。但是，今后银行股回报投资人的，靠得是它的分红，而不是股价。而就分红来说，招商今年的分红继续超越了投资人的乐观预期，而兴业则继续超越了投资人悲观的预期。在这些个事实面前，对于兴业的这张财报，到底是你不够客观，还是我不够客观呢？
即便在北上广深这些地方，2% 的租售比还是很低 - 在没有房价上涨的预期下，没有人会为了 2% 的租金回报率去买一套房子。不要说是 2%，就是 3% 也只能算是合理区间的下限。
我不觉得 06/08 那次牛市和加息有什么关系，那时难道不是美联储持续加息后，把美国的房地产泡沫刺破，然后连带次贷危机爆发的时间点吗？在国内的话，那个时期是银行业的黄金时期，但和加息也没什么关系，因为那个时期是在房地产蓬勃发展的大背景下，很多银行被鼓励做股份制改制剥离过去的坏账后上市了。
投资真要有这么简单就好了。大部分情况是，B 公司虽然便宜，但它的护城河并不牢固，所以它当下 12% 的 ROE，33% 的分红率和 8% 的增长率，并不能长期维持下去，这就是一个价值陷阱。估计当下的银行股里，会有不少这样的例子。